>> 東方金誠-8月LPR報價一降一平，后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”可能單獨出臺具體措施-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：2023年8月21日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.45%，較上月下調(diào)0.1個百分點；5年期以上品種報4.20%，與上月持平。
解讀如下：
一、8月政策性降息落地，但當月1年期和5年期LPR報價調(diào)整結果出乎市場預期，后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”可能出臺單獨措施。
MLF操作利率是LPR報價的定價基礎。8月MLF操作利率下調(diào)0.15個百分點后，市場即普遍預期當月兩個品種的LPR報價將跟進下調(diào)，且著眼于穩(wěn)樓市，市場普遍預期5年期以上LPR報價將更大幅度下調(diào)。不過，當月兩個期限品種LPR報價調(diào)整結果明顯出乎市場預期。
首先，1年期LPR報價下調(diào)0.1個百分點，低于8月15日MLF利率降幅。我們判斷，這或出于接下來在引導企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮，從而“有利于增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性”?？梢钥吹?，在18日央行等三部門召開的金融支持實體經(jīng)濟和防范化解金融風險電視會議中強調(diào)，“金融支持實體經(jīng)濟力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結構要優(yōu)、價格要可持續(xù)”。
央行最新數(shù)據(jù)顯示，二季度銀行凈息差為1.74%，與上季度持平，繼續(xù)處于有歷史記錄以來的最低點。央行2023年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告專欄稱，“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性?！?br> 8月LPR報價調(diào)整中，5年期以上期限品種按兵不動，最為出乎市場預料。7月以來樓市運行偏弱，行業(yè)信用風險引發(fā)市場關注。7月24日中央政治局會議對房地產(chǎn)市場供求關系做出最新判斷，明確要求“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。由此，市場普遍預期接下來有必要通過引導居民房貸利率較大幅度下調(diào)來降低購房成本，扭轉市場預期。我們判斷，8月5年期以上LPR報價按兵不動，很可能意味著后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”會單獨出臺具體措施，其中或包括更大力度實施首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機制，以及下調(diào)二套房貸利率下限等?？傮w上看，下一步引導新發(fā)放居民房貸利率下行是大勢所趨。我們也認為，由于5年期以上LPR報價也是除居民房貸之外的其他企業(yè)和居民中長期貸款的定價參考，本月5年期以上LPR報價保持不動，也有助于穩(wěn)定其他中長期貸款利率，進而穩(wěn)定銀行凈息差。
二、8月1年期LPR報價下調(diào)將帶動銀行貸款利率更大幅度下行，進而激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求，提振投資和消費動能。
本次1年期LPR報價下調(diào)將引導企業(yè)和居民融資成本更大幅度下調(diào)。伴隨企業(yè)和居民信貸利率持續(xù)下行，接下來實體經(jīng)濟融資需求將會上升，銀行信貸投放節(jié)奏也將加快。我們判斷，8月信貸、社融數(shù)據(jù)有望大幅反彈，同比也會多增。這意味著在經(jīng)歷了7月的短暫波動之后，實體經(jīng)濟寬信用進程將再度提速，進而提振消費和投資動能，為接下來經(jīng)濟復蘇勢頭的轉強積蓄力量。
三、存量房貸利率下調(diào)有望較快落地。
在市場普遍關注的存量房貸利率調(diào)整方面，政策面的提法已由之前的“支持和鼓勵”，調(diào)整為“指導銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”2；8月18日央行等三部門電視會議提出“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關系”。這意味著下半年降低存量房貸利率勢在必行?，F(xiàn)在的關鍵是下調(diào)幅度。參考2008年的下調(diào)比例，以及當前新、老房貸利差，我們判斷大概會在0.5至1個百分點左右。對于銀行在利息方面的損失，可通過引導銀行適度下調(diào)存款利率等方式部分彌補，現(xiàn)在也具備這樣的條件。
根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR報價為代表的貸款市場利率合理調(diào)整。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調(diào)、以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行推動下，新一輪存款利率下調(diào)過程或將開啟。這將緩解銀行凈息差收窄壓力，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。
展望未來，鑒于三年疫情期間貨幣政策始終未搞大水漫灌，當前政策空間較大，未來若需要穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策進一步發(fā)力，LPR報價還有可能持續(xù)下調(diào)。
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