久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月15日公布的數(shù)據(jù)，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.7%，6月為4.4%；7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.5%，6月為3.1%；1-7月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%，1-6月為3.8%。
　　基本觀點(diǎn)：整體上看，以7月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)繼續(xù)處于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間為代表，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭在延續(xù)。不過(guò)，7月消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍然偏弱。背后是6月以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，但政策顯效往往需要一段時(shí)間，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在延續(xù)二季度以來(lái)的放緩勢(shì)頭。同時(shí)我們也認(rèn)為，在貨幣政策連續(xù)降息后，接下來(lái)財(cái)政政策在促消費(fèi)、擴(kuò)投資方面的空間較大，而房地產(chǎn)行業(yè)政策加快調(diào)整更是改善市場(chǎng)預(yù)期、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)的關(guān)鍵。這將在逆周期調(diào)控過(guò)程中有效增加宏觀政策的協(xié)同性，提振市場(chǎng)信心。
　　展望未來(lái)，伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效，8月消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)增速等關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)有望改善，三季度GDP同比增速有可能達(dá)到4.5%左右，剔除上年同期基數(shù)影響的兩年平均增速有望升至4.2%,高于二季度3.3%的增長(zhǎng)水平。
　　具體解讀如下：
　　一、7月工業(yè)生產(chǎn)景氣度降溫，主要源于在內(nèi)需疲弱、外需下滑以及企業(yè)盈利持續(xù)承壓背景下，工業(yè)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力和意愿不足。另外，7月國(guó)內(nèi)極端天氣頻現(xiàn)，對(duì)部分地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)也造成一定干擾。
　　7月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.7%，增速較上月下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到上年同期基數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)，這表明7月工業(yè)生產(chǎn)景氣度有所降溫。當(dāng)月工業(yè)三大門類增加值同比增速均有不同程度下滑，其中占比最高的制造業(yè)增加值增速較上月放緩0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.9%，對(duì)工業(yè)增加值總體增速拖累效應(yīng)明顯。主要原因在于，在內(nèi)需疲弱、外需下滑以及企業(yè)盈利持續(xù)承壓背景下，制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力和意愿不足——7月制造業(yè)PMI新訂單和新出口訂單指數(shù)均仍處收縮區(qū)間，且新出口訂單指數(shù)進(jìn)一步下滑，顯示制造業(yè)企業(yè)面臨的市場(chǎng)需求繼續(xù)萎縮。另外，7月國(guó)內(nèi)臺(tái)風(fēng)、強(qiáng)降雨等極端天氣頻現(xiàn)，對(duì)部分地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)造成一定干擾，也是當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度超預(yù)期走弱的原因之一。
　　從細(xì)分行業(yè)看，7月消費(fèi)制造業(yè)、裝備制造業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)普遍較弱，其中，通用設(shè)備、專用設(shè)備制造業(yè)增加值同比放緩至-1.4%和1.5%（前值為3.4%和8.8%），我們判斷這主要受房地產(chǎn)投資下滑，以及需求不振抑制制造業(yè)生產(chǎn)和設(shè)備投資拖累。同時(shí)，7月為車市淡季，加之去年同期基數(shù)抬升，當(dāng)月汽車制造業(yè)增加值同比增速降至6.2%（前值8.8%）。不過(guò)，7月鋼鐵、有色金屬等行業(yè)增加值增勢(shì)較強(qiáng)，同比分別增長(zhǎng)15.6%和8.9%，我們認(rèn)為應(yīng)主要受基建投資相對(duì)偏強(qiáng)以及7月穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期升溫提振擴(kuò)產(chǎn)意愿帶動(dòng)；另外，7月化工行業(yè)增加值同比仍處9.8%的較快增長(zhǎng)水平，可能與當(dāng)前多數(shù)化工產(chǎn)品庫(kù)存已降至低位，部分產(chǎn)品開始補(bǔ)庫(kù)有關(guān)。
　　今年以來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行整體平穩(wěn)，但持續(xù)偏低的工業(yè)增加值增速顯示工業(yè)企業(yè)對(duì)擴(kuò)大生產(chǎn)態(tài)度謹(jǐn)慎。1-7月工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%，增速不及同期GDP實(shí)際增速。在供給端對(duì)工業(yè)生產(chǎn)擾動(dòng)退去的情況下，今年工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)動(dòng)能主要取決于需求端表現(xiàn)。7月穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期持續(xù)改善，對(duì)鋼鐵、有色金屬等部分工業(yè)品擴(kuò)產(chǎn)信心有一定提振，但因增量政策落地有限，實(shí)際總需求仍在萎縮，整體工業(yè)生產(chǎn)受到的拖累效應(yīng)進(jìn)一步加深。我們判斷，隨著7月24日政治局會(huì)議后穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，并逐步落地見效，加之極端天氣的干擾減弱，后續(xù)工業(yè)生產(chǎn)景氣度將邊際回升，8月工業(yè)生產(chǎn)增速料有所反彈。不過(guò)，在需求端出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)勢(shì)頭之前，工業(yè)生產(chǎn)將難有超預(yù)期表現(xiàn)，預(yù)計(jì)8月工業(yè)增加值同比增速將維持在4.0%左右的偏低水平。
　　二、7月社零增速不及預(yù)期，核心原因是疫情疤痕效應(yīng)下居民消費(fèi)信心和消費(fèi)能力仍待改善；二季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度轉(zhuǎn)弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)深度下行，直接沖擊居民預(yù)期和信心，這進(jìn)一步加劇了消費(fèi)下行。
　　7月社零同比增長(zhǎng)2.5%，增速較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，在上年同期基數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)的情況下，這一增速明顯不及市場(chǎng)預(yù)期。影響居民消費(fèi)的核心因素是消費(fèi)能力和消費(fèi)信心，前者與居民收入增速直接相關(guān)，后者則取決于預(yù)期。可以看到，上半年居民人均可支配收入實(shí)際同比增長(zhǎng)5.8%，較一季度的3.8%繼續(xù)改善，但相較疫情前增長(zhǎng)水平仍然偏低；更為重要的是，二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度轉(zhuǎn)弱，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)深度下行，直接沖擊居民預(yù)期和信心——央行儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，二季度居民就業(yè)感受指數(shù)、收入感受指標(biāo)轉(zhuǎn)向下行，同時(shí)對(duì)未來(lái)的就業(yè)信心指數(shù)、收入預(yù)期指數(shù)也在走低。
　　分類別看，7月正值暑期，服務(wù)業(yè)需求較為旺盛，當(dāng)月社零中的餐飲收入同比增長(zhǎng)15.8%，增速與上月基本持平；但商品消費(fèi)明顯走弱，當(dāng)月同比僅增長(zhǎng)1.0%，增速較上月放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)。在主要商品類別中，7月糧油食品、日用品等必需品零售表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，化妝品、金銀珠寶、體育娛樂(lè)用品、通訊器材等可選消費(fèi)品零售額增速則普遍較大幅度放緩，符合居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心較低背景下“必選強(qiáng)、可選弱”的消費(fèi)結(jié)構(gòu)性特