>> 東方金誠-2023年7月金融數(shù)據(jù)點評：7月金融數(shù)據(jù)偏低屬于短期波動，不會改變寬信用的大方向-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
295KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：8月11日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，2023年7月新增人民幣貸款3459億，同比少增3498億；7月新增社會融資規(guī)模5282億，同比少增2703億。7月末，廣義貨幣(M2)同比增長10.7%，增速比上月末低0.6個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長2.3%，增速比上月末低0.8個百分點。
基本觀點：整體上看，在6月政策性降息落地、7月穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，當月金融數(shù)據(jù)明顯偏低，主要源于透支效應及融資需求推遲釋放等因素帶來的短期波動，不代表寬信用進程發(fā)生變化。我們預計，8月信貸投放會出現(xiàn)較大幅度上揚，同比將有大幅多增。當前宏觀政策調控力度正在加大，信貸低迷現(xiàn)象不會持續(xù)，三季度信貸投放整體上會比去年同期有一定幅度多增。寬信用進程會有波折，但在經(jīng)濟修復動能明顯轉強之前，總體方向不會改變。
具體來看：
一、受透支效應、實體部門融資需求仍然偏弱，以及利率下行預期增強或導致市場主體推遲融資等因素影響，7月人民幣貸款同比大幅少增，不及市場普遍預期，但更多體現(xiàn)短期波動特征。
7月新增人民幣貸款3459億，環(huán)比季節(jié)性少增2.70萬億，同比少增3498億，表現(xiàn)明顯不及預期。我們判斷主要有以下原因：一是6月信貸沖量高增，對7月信貸需求有一定透支效應，這種透支效應會顯著加大月度之間的新增貸款規(guī)模波動，在2022年4月、7月和10月曾多次出現(xiàn)；二是盡管7月穩(wěn)增長政策預期積累，但增量政策落地有限，經(jīng)濟修復力度仍然偏弱，尤其是房地產(chǎn)市場進一步下行，企業(yè)和居民等實體部門信貸需求并不強；三是6月降息落地、LPR報價下調，可能在貸款主體中形成了比較強的利率下行預期，這可能導致部分企業(yè)或者居民推遲融資需求釋放，以等待更低的融資成本。
在上述因素影響下，7月企業(yè)和居民部門貸款同比均現(xiàn)少增。具體來看，7月企業(yè)中長期貸款和企業(yè)短貸同比分別少增747億和239億，僅票據(jù)融資受貼現(xiàn)率大幅下行帶動，同比多增461億，企業(yè)信貸結構有所惡化。7月居民貸款減少，當月新增居民中長期貸款和居民短貸分別為-672億元和-1335億元，同比分別少增2158億元和1066億元。整體上看，7月信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)“企業(yè)強、居民弱”特征。主要原因在于，在逆周期調控力度加大的背景下，基建投資和制造業(yè)投資會保持較高韌性，企業(yè)融資需求較強，而7月樓市進一步走弱，拖累居民中長期貸款。另外，個人貸款對利率敏感度更強，居民更易于因利率下行預期而暫緩貸款計劃。這也意味著，后期提振經(jīng)濟復蘇動能，需要重點向引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸以及促居民消費等方向發(fā)力。
二、主要受投向實體經(jīng)濟的人民幣貸款拖累，7月社融同比大幅少增，同樣出現(xiàn)較大幅度的下行波動。
7月新增社融5282億，環(huán)比季節(jié)性少增3.70萬億，同比少增2703億，大幅低于市場預期；月末社融存量同比增速降至8.9%，較上月放緩0.1個百分點，創(chuàng)有該項數(shù)據(jù)記錄以來新低。這主要受當月投向實體經(jīng)濟的人民幣貸款環(huán)比少增3.20萬億、同比少增3724億拖累。
另外，7月表外票據(jù)融資、企業(yè)債券融資和政府債券融資環(huán)比也現(xiàn)較大幅度少增，分別少增1269億、1042億和1262億。其中，表外票據(jù)融資和企業(yè)債券融資環(huán)比少增符合季節(jié)性規(guī)律，同比則均小幅多增；不過，在城投債發(fā)行面臨嚴監(jiān)管，房企自主發(fā)債依然存在較大困難的背景下，7月企業(yè)債券融資同比僅多增219億。7月政府債券融資環(huán)比少增，主因國債到期壓力加大，以及利率下行預期下當前地方債發(fā)行指導利率較低，而投資者預期后續(xù)地方債供給將放量，從而壓制一級認購情緒，進而導致7月地方債發(fā)行大量推遲。不過，由于去年新增專項債在6月底已基本發(fā)完，7月政府債券供給減少，因此，今年7月政府債券融資同比仍多增111億。
三、7月末M2增速延續(xù)回落，當月信貸投放偏低，以及上年同期基數(shù)抬高是主要原因；7月M1增速下行至明顯偏低水平，表明實體經(jīng)濟活躍度不足，也受房地產(chǎn)市場低位運行拖累。7月M2與M1增速“剪刀差”擴大至年內(nèi)最高，顯示寬貨幣向穩(wěn)增長傳導不暢。
M2方面，7月末同比增速為10.7%，比上月末低0.6個百分點。7月新增貸款規(guī)模明顯偏低，這會導致存款派生放慢，帶動M2增速下行。與此同時，上年同期穩(wěn)增長政策發(fā)力，持續(xù)推進大規(guī)模退稅，大幅推高2022年7月末M2增速至12.6%，較前月加快0.6個百分點；高基數(shù)效應下，今年7月末M2增速下行屬于正常波動。另外，7月財政存款增加9078億，同比大幅多增4215億，也會對當月M2增速起到一定下拉作用。
7月末M1增速為2.3%，較上月末下滑0.8個百分點，處于明顯偏低水平。除了上年同期基數(shù)走高外，主要原因是當前經(jīng)濟復蘇勢頭仍然偏弱，企業(yè)經(jīng)營、投資活動整體處于低迷狀態(tài)，企業(yè)存款活化水平較低。與此同時，近期房地產(chǎn)市場持續(xù)處于調整階段，居民購房款轉化為房企的活期存款規(guī)模偏低。歷史數(shù)據(jù)顯示，M1增速與房地產(chǎn)市場景氣狀態(tài)高度相關。
7月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”擴大至8.4個百分點，為年內(nèi)新高。這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長的傳導不暢。當前亟需通過有效刺激內(nèi)需、提振實體
|
|
