>> 東方金誠-2023年8月PMI數(shù)據(jù)點評：穩(wěn)增長政策力度持續(xù)加大，8月制造業(yè)PMI指數(shù)延續(xù)回升勢頭-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青，閆駿，馮琳 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2023年8月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，高于上月的49.3%；8月，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為51.0%，低于上月的51.5%。
8月PMI數(shù)據(jù)要點解讀如下：
8月制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)第三個月反彈，背后的主要原因是7月24日中央政治局會議明確要求，“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需”；隨后，包括央行降息、房地產(chǎn)行業(yè)系列支持政策及其它促消費穩(wěn)投資措施陸續(xù)出臺，帶動制造業(yè)供需兩端回升。另外，此前該指數(shù)連續(xù)4個月處于收縮區(qū)間，環(huán)比基數(shù)低，也是推動8月制造業(yè)PMI指數(shù)回升的一個原因。
不過，8月制造業(yè)PMI指數(shù)仍連續(xù)第5個月處于50%以下的收縮區(qū)間，除了物流配送及就業(yè)指數(shù)下滑拖累外，市場需求仍顯不足?？梢钥吹剑?月制造業(yè)PMI指數(shù)中的新訂單指數(shù)為50.2%，比7月上升0.7個百分點，時隔4個月重返擴張區(qū)間，是拉動8月整體制造業(yè)PMI回升的一個重要原因。背后是隨著高溫多雨天氣過后，市場需求有所反彈；更重要的是，近期各項逆周期調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，正在帶動市場需求預期升溫。不過，當前房地產(chǎn)行業(yè)低迷，居民消費能力、消費信心有待進一步提振，特別是穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效還需要一段時間，是8月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)仍然處于較低擴張水平的原因。
8月生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，較上月大幅上升1.7個百分點，連續(xù)第4個月處在擴張區(qū)間，也是推升當月制造業(yè)PMI指數(shù)的主要原因。高頻數(shù)據(jù)顯示，8月以來鋼鐵、汽車、化工等行業(yè)開工率升多降少，背后是需求拉動及庫存回補；另外，8月石油瀝青裝置開工率等基建投資指標環(huán)比7月較快上行，意味著逆周期調(diào)控力度在顯著加大。最后，8月極端天氣影響減弱，也會推動生產(chǎn)活動增加。
可以看到，8月生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)高于新訂單指數(shù)，且差距在拉大，意味著當前供給保障充分，也預示物價短期內(nèi)還會低位運行,缺乏較快上漲動力。這是未來一段時間PPI將持續(xù)處于通縮狀態(tài)、CPI將繼續(xù)低位運行的一個重要原因。
除生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)外，在構成制造業(yè)PMI指數(shù)的其他三個分項方面，考慮到當前經(jīng)濟修復動能仍然偏弱，8月從業(yè)人員指數(shù)為48.0%，較上月回落0.1個百分點，與近期城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率小幅反彈相印證，顯示從政策發(fā)力到就業(yè)市場改善仍需要一段時間。8月原材料庫存指數(shù)升至48.4%，較上月上升0.2個百分點，明顯高于歷史平均水平，顯示經(jīng)濟預期向好后，企業(yè)去庫存狀況緩解。8月供應商配送時間指數(shù)為51.6%，較上月大幅上升1.1個百分點。但這是一個反向指標，越高表明物流配送時間越短，也代表當前經(jīng)濟景氣度較低，是拖累8月制造業(yè)PMI指數(shù)未能升至擴張區(qū)間的主要原因。
其他市場比較關注的分項指數(shù)方面，8月制造業(yè)PMI中的兩個價格指數(shù)繼續(xù)大幅回升，特別是出廠價格指數(shù)時隔6個月重返擴張區(qū)間。7月24日中央政治局會議后，近期國內(nèi)穩(wěn)增長政策頻出，帶動國際原油、鋼材、有色金屬等大宗商品價格上揚，8月這些商品的同比跌幅都有不同程度的收窄。我們預計8月PPI同比降幅有可能從上月的-4.4%收窄到-3.0%左右，意味著6月很可能就是本輪PPI通縮的谷底。
與此同時，盡管受外貿(mào)商為歐美消費旺季提前備貨帶動，8月新出口訂單較上月回升0.4個百分點至46.7%，但仍處于明顯偏低水平，顯示當前出口仍面臨考驗，我們判斷短期內(nèi)大概率會延續(xù)同比下滑走勢。另外，8月小型企業(yè)PMI指數(shù)回升0.3個百分點至47.7%，但仍繼續(xù)處于偏低狀態(tài)。這是當前宏觀經(jīng)濟的主要薄弱環(huán)節(jié)，也將繼續(xù)成為7月政治局會議后穩(wěn)增長政策的一個主要發(fā)力點。最后，8月生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)升至55.6%，穩(wěn)增長政策發(fā)力下市場信心受到提振。
8月服務業(yè)PMI指數(shù)為50.5%，低于上月1.0個百分點，主要原因是環(huán)比基數(shù)較高，特別是市場需求環(huán)比持續(xù)回落，但該指標仍連續(xù)7個月位于比較高的景氣區(qū)間，表明疫情沖擊消退后,各類服務行業(yè)景氣度低位反彈過程仍在延續(xù)。其中，從細分行業(yè)看，在暑期消費帶動下，居民旅游出行增加，鐵路運輸業(yè)商務活動指數(shù)在60%以上，且較上月有所上升，航空運輸業(yè)商務活動指數(shù)連續(xù)2個月穩(wěn)定在65%以上。餐飲業(yè)、住宿業(yè)、景區(qū)服務業(yè)和文體娛樂相關行業(yè)的商務活動指數(shù)雖較上月有所下降，但均保持在55%以上的較高水平。另外，伴隨穩(wěn)增長政策發(fā)力，8月金融業(yè)商務活動指數(shù)較上月回升，達到54%以上較高水平。這抵消了房地產(chǎn)行業(yè)收縮帶來的影響，帶動整體服務業(yè)處于擴張狀態(tài)。
8月建筑業(yè)PMI為53.8%，較上月大幅回升2.6個百分點，主要是極端天氣影響消退，建筑施工進度加快。8月建筑業(yè)PMI位于較高擴張區(qū)間，表明短期內(nèi)基建投資還將保持較快增長水平。這會在很大程度上抵消房地產(chǎn)投資下滑影響，穩(wěn)定整體投資增速。
整體上看，8月制造業(yè)PMI延續(xù)回暖，非制造業(yè)PMI有所回落，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)比上個月小幅回升0.2個百分點，達到51.3%，顯示經(jīng)濟復蘇勢頭在延續(xù)，且復蘇勢頭漸強。不過，該指標仍處于偏低水平，這意味著后期有望出臺力度更大的穩(wěn)增長措施，特別是房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)整有望加快。
考慮到穩(wěn)增長政策效應會進一步
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