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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429.44億元，同比+12.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.98億元，同比+141.45%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.63億元，同比+195.10%。
　　點(diǎn)評：
　　收入規(guī)模穩(wěn)健增長，內(nèi)銷表現(xiàn)亮眼。分季度來看，2023Q1/Q2公司實(shí)現(xiàn)營收194.30/235.13億元，同比+6.16%/+17.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.15/8.82億元，同比+131.11%/+149.23%，Q2收入與業(yè)績增速均環(huán)比提升，且利潤表現(xiàn)超業(yè)績預(yù)告區(qū)間上限。分產(chǎn)品看，1）2023H1公司暖通空調(diào)實(shí)現(xiàn)收入211.60億元，同比+11.68%，其中海信日立收入為113.03億元，同比+12.51%，央空行業(yè)高景氣帶動該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較優(yōu)增長；此外，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2023H1海信家空內(nèi)銷/外銷量同比分別+39.1%/-7.5%，我們預(yù)計(jì)家空內(nèi)銷收入受國內(nèi)炎夏催化同比實(shí)現(xiàn)較快增長，外銷則受渠道去庫存影響有所承壓；2）2023H1公司冰洗業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入115.87億元，同比+11.12%，冰洗業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)?。?）2023H1三電公司實(shí)現(xiàn)收入45.11億元，同比+3.30%。分區(qū)域看，2023H1公司內(nèi)/外銷收入同比分別+18.45%/-0.59%至244.66/142.37億元，上半年海信墨西哥產(chǎn)業(yè)園冰箱產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)多型號產(chǎn)品投產(chǎn)，后續(xù)全球化進(jìn)程推進(jìn)有望帶動海外收入提升。
　　盈利能力持續(xù)提升。得益于原材料價(jià)格回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及高毛利的海外自有品牌占比提升，2023H1公司毛利率同比+2.28pct至21.53%，其中Q2毛利率同比+1.96pct至21.87%。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.14pct/+0.15pct/+0.11pct/-0.49pct至10.46%/2.39%/2.90%/-0.66%。綜合影響下，2023H1公司凈利率同比+2.23pct至5.79%，其中Q2凈利率同比+2.18pct至6.14%。未來伴隨三電協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，全球品牌力提升，公司盈利能力有望逐季改善。
　　投資建議：白電穩(wěn)步拓展，三電業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，維持“增持”評級。2023H1汽車熱管理業(yè)務(wù)新簽訂單同比+106%，我們認(rèn)為后續(xù)伴隨該業(yè)務(wù)逐步放量，規(guī)?；嵘龓酉氯姌I(yè)務(wù)有望扭虧為盈，疊加冰洗等業(yè)務(wù)盈利能力均同比有所改善，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為24.91/28.99/32.86億元（原預(yù)測值分別為17.03/20.03/22.90億元），對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為12/11/9倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品開發(fā)不及預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，原料價(jià)格上漲等。