>> 中信證券-煤炭行業(yè)重大事項點評：降準改善煤炭需求預期，估值提升有望延續(xù)-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
大小： |
262KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
祖國鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
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央行宣布降低準備金率，或?qū)⒏纳泼禾啃枨箢A期，進一步催化板塊反彈。供給端全國礦山安監(jiān)政策的強化疊加需求端各類穩(wěn)增長政策的疊加，煤價底部預期已逐步明朗。在此預期下，煤炭龍頭公司低估值和分紅的價值吸引力進一步增強，利好板塊估值提升。
▍流動性釋放改善煤炭需求預期，板塊表現(xiàn)或因此提振。根據(jù)央行網(wǎng)站消息，為鞏固經(jīng)濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕，央行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機構存款準備金率0.25個百分點。煤炭下游需求主要是電力、鋼鐵、化工等行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟運行、地產(chǎn)投資水平等高度相關，央行降準能夠釋放流動性，降低融資成本，從而支持經(jīng)濟整體的發(fā)展，預計煤炭下游行業(yè)需求將受益。因此我們認為降準能夠促進煤炭消費的增長，改善煤炭下游消費預期。根據(jù)我們對2008年以來23次降準后煤炭板塊表現(xiàn)情況的統(tǒng)計，在降準后的一周內(nèi)，煤炭板塊的絕對收益中位數(shù)和均值分別為0.58%/0.74%，相對于滬深300的相對收益中位數(shù)和均值分別為0.35%/0.95%，降準對煤炭板塊收益或有正面作用。
▍短期基本面變化：安監(jiān)逐步強化致產(chǎn)量增速放緩，貿(mào)易商補庫需求增加。今年以來，國內(nèi)礦難事故使煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管逐步趨嚴，進而限制了產(chǎn)量釋放節(jié)奏。2023年7月，全國原煤產(chǎn)量同比增速降至0.1%，導致前7月累計產(chǎn)量增速由上半年的4.4%降至3.6%。安監(jiān)趨嚴造成供給受限，結(jié)構上使市場煤供給收縮更為明顯，是近期煤價上行的主因之一。此外，近期煤價上漲也帶動了貿(mào)易商情緒，補庫需求增加，進一步推漲了煤價。
▍煤價低點預期已逐步明朗。近期動力煤價在淡季出現(xiàn)上漲，9月14日北方港口非電煤市場價格已達到895元/噸，較6月低點765元/噸上升130元/噸，主要受到國內(nèi)供給節(jié)奏放緩、非電行業(yè)需求環(huán)比恢復、海外煤價上漲等因素帶動。雖然三季度以來動力煤均價仍低于Q2均價，后續(xù)淡季動力煤價也有可能震蕩調(diào)整，但從預期看，目前煤價低點預期已逐步明朗，在期貨市場價格持續(xù)上漲的帶動下，我們認為煤價悲觀預期已充分消化。我們預計下半年動力煤均價約在850～900元/噸，煤價難以出現(xiàn)超預期下跌。焦煤目前價格預期也穩(wěn)中向好，目前價格較5月份的年內(nèi)低點已反彈30%左右，低庫存的狀態(tài)使焦煤價格后續(xù)易漲難跌。
▍風險因素：若經(jīng)濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌、推動國內(nèi)煤炭進口繼續(xù)增加。
▍投資策略。我們認為，在“降準”等穩(wěn)增長政策疊加下，煤炭需求和煤價預期回暖的概率增加，市場對煤價底部的預期逐漸明朗，對板塊業(yè)績和分紅的預期也趨于穩(wěn)定，疊加機構對板塊配置較低、順周期等市場風格影響，年內(nèi)板塊或呈現(xiàn)震蕩上行的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價彈性較好的兗礦能源、山煤國際、潞安環(huán)能等，二是“估值”破凈但中報業(yè)績表現(xiàn)相對較好的淮北礦業(yè)、中煤能源、平煤股份。
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