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投資要點(diǎn)：
　　事件：2023年9月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年8月宏觀投資數(shù)據(jù)。2023年1-8月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）32.70萬(wàn)億元，累計(jì)同比+3.2%，增速較2023年1-7月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；8月固定資產(chǎn)投資額（不含農(nóng)戶）環(huán)比（季調(diào)）+0.26%。分項(xiàng)來(lái)看，2023年1-8月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計(jì)同比+6.4%，增速較2023年1-7月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比+23.4%，增速較2023年1-7月收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)，道路運(yùn)輸業(yè)投資累計(jì)同比+1.9%，增速較2023年1-7月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023年1-8月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資7.69萬(wàn)億元，累計(jì)同比-8.8%，降幅較2023年1-7月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅投資完成額5.84萬(wàn)億元，累計(jì)同比-8.0%。2023年1-8月商品房銷(xiāo)售面積約7.39億平方米，累計(jì)同比-7.1%，降幅較2023年1-7月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-8月房屋新開(kāi)工面積累計(jì)6.39億平方米，累計(jì)同比-24.4%，降幅較2023年1-7月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋施工面積累計(jì)80.64億平方米，累計(jì)同比-7.1%，降幅較2023年1-7月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積累計(jì)4.37億平方米，同比+19.2%，累計(jì)增速較2023年1-7月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。由于統(tǒng)計(jì)局不再公布土地購(gòu)置面積等土地市場(chǎng)指標(biāo)，我們選擇財(cái)政部口徑來(lái)替代，2023年1-8月地方本級(jí)政府性基金收入中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)27096億元，累計(jì)同比-19.6%，較2023年1-7月降幅擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023年1-8月全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量13.06億噸，累計(jì)同比+0.4%，累計(jì)增速較2023年1-7月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-8月全國(guó)平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量6.33億重箱，累計(jì)同比-8.2%，降幅較2023年1-7月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　房地產(chǎn)需求端：8月累計(jì)同比降幅擴(kuò)大，新政后9月旺季蓄勢(shì)待發(fā)。8月房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，基本面持續(xù)下滑：1）銷(xiāo)售面積在公告和計(jì)算口徑下累計(jì)同比均顯示為降幅擴(kuò)大，8月單月環(huán)比小幅回升但仍處于歷史低位：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公告值，2023年1-8月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比降幅擴(kuò)大0.6pct至-7.1%，計(jì)算口徑下累計(jì)同比降幅擴(kuò)大1.0pct至-15.9%；從單月情況來(lái)看，8月單月銷(xiāo)售面積0.74萬(wàn)平，環(huán)比+4.8%，但絕對(duì)值仍處于2015年以來(lái)的最低值附近。2）價(jià)格指數(shù)環(huán)比走弱，新政落地后預(yù)期有望企穩(wěn)修復(fù)：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的新房和二手房?jī)r(jià)格指數(shù)，8月70大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比-0.6%（持平）、環(huán)比-0.3%（下降0.1pct），而二手住宅價(jià)格指數(shù)同比-3.2%（下降0.1pct）、環(huán)比-0.5%（持平），8月房?jī)r(jià)預(yù)期弱勢(shì)運(yùn)行。3）政策優(yōu)化終落地，9-10月及年末旺季值得期待：自8月中央將“認(rèn)房不認(rèn)貸”納入政策工具箱，同時(shí)下調(diào)全國(guó)首套及二套房商貸首付比例下限至20%和30%之后，各地因城施策快速跟進(jìn)放松。8月底9月初四個(gè)一線城市率先執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”；后續(xù)成都、杭州、廈門(mén)、長(zhǎng)沙、蘇州等強(qiáng)二線相繼優(yōu)化“認(rèn)房不認(rèn)貸”，并有南京、沈陽(yáng)、大連、蘭州、青島、濟(jì)南、福州、鄭州優(yōu)化限購(gòu)政策；此外一線城市政策持續(xù)優(yōu)化，上海降低臨港人才購(gòu)房門(mén)檻、深圳優(yōu)化離婚購(gòu)房政策、北京調(diào)整海淀區(qū)29個(gè)小區(qū)二手房指導(dǎo)價(jià)限制。我們認(rèn)為，一線城市超預(yù)期放松有望引導(dǎo)全國(guó)層面預(yù)期改善，政策落地后9月初市場(chǎng)出現(xiàn)短期成交脈沖或主要系存量客戶轉(zhuǎn)化，考慮到“認(rèn)房不認(rèn)貸”實(shí)際利好改善置換需求，新進(jìn)置換客戶需求有望在金九銀十以及年末旺季釋放，政策效果或強(qiáng)于此前，翹尾效應(yīng)有望顯現(xiàn)。
　　房地產(chǎn)投資端：投資延續(xù)頹勢(shì)，修復(fù)滯后于銷(xiāo)售，但竣工仍顯亮眼。8月投資端各項(xiàng)指標(biāo)中，新開(kāi)工面積累計(jì)同比降幅收窄0.1pct至-24.4%、施工面積累計(jì)同比降幅擴(kuò)大0.3pct至-7.1%，綜合導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比降幅擴(kuò)大0.3pct至-8.8%。我們認(rèn)為，房企在銷(xiāo)售低迷階段資金壓力不減，拿地及開(kāi)工意愿的修復(fù)或?qū)笥阡N(xiāo)售的企穩(wěn)回暖。從資金端來(lái)看，2023年1-8月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源累計(jì)同比降幅擴(kuò)大1.7pct至-12.9%。竣工數(shù)據(jù)亮眼主要系保交樓政策的持續(xù)推動(dòng)，2023年1-8月房屋竣工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)19.2%，增速較1-7月小幅收窄1.3pct，是投資端彈性較大的指標(biāo)，預(yù)計(jì)全年在保交樓任務(wù)下有望持續(xù)保持韌性。
　　8月固投及基建增速持續(xù)下降，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速后有望改善。2023年1-8月全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速較上月收窄0.2pct至3.2%，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)同比增速收窄0.4pct至6.4%，年初以來(lái)增速持續(xù)下滑，或主要系專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行降速和項(xiàng)目落地慢于預(yù)期。我們認(rèn)為，今年基建或仍會(huì)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，Q3專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行有望迎來(lái)高峰或驅(qū)動(dòng)基建投資重新提速。23年7月政治局會(huì)議明確加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用，8月地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加、發(fā)行速度提升，23年1-8月新增專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行30917.16億元，其中8月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行5945.77億元，環(huán)比7月的1963億元增長(zhǎng)約203%。專(zhuān)項(xiàng)債作為基建的重要抓手和資金來(lái)源，有望驅(qū)動(dòng)重大項(xiàng)目落地，帶動(dòng)基建需求提速。我們認(rèn)為，23Q3專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行有望迎來(lái)高峰，或驅(qū)動(dòng)基建投資重新提速。
　　水泥：上周水泥價(jià)格下跌，價(jià)格基本回到8月初。供給端，錯(cuò)峰生產(chǎn)保持常態(tài)化，