>> 上海證券-2023年8月物價數(shù)據(jù)點評：價格改善，低位運行延續(xù)-230915
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
上海證券 |
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作者： |
胡月曉,陳彥利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
價格有所改善，低位運行延續(xù)
7月CPI與PPI雙負(fù)局面出現(xiàn)后，本月價格走勢有所改善，CPI重新回正，PPI跌幅收窄。關(guān)于價格的低位運行態(tài)勢，我們之前就提出消費品價格走勢遵循季節(jié)性波動規(guī)律，受基數(shù)效應(yīng)影響，同比值Q3是最低時期，落入負(fù)值是大概率事件；工業(yè)品價格水準(zhǔn)受大宗商品走勢影響，仍將緩慢下行，不過也即將見底。價格當(dāng)前的表現(xiàn)也印證了我們的判斷。不過當(dāng)前價格持續(xù)低迷（甚至出現(xiàn)雙負(fù)局面）并不是傳統(tǒng)意義上的通貨緊縮，因為它并不意味著經(jīng)濟(jì)的周期性低迷，而主要是統(tǒng)計意義上的萎縮——消費籃子中關(guān)鍵商品和標(biāo)桿商品因（豬肉）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化處于持續(xù)低位，工業(yè)籃子中的大宗商品也因非經(jīng)濟(jì)因素變化，呈現(xiàn)穩(wěn)中偏軟態(tài)勢。
市場不改波動中回暖態(tài)勢
我們認(rèn)為宏觀環(huán)境變化為我國資本市場運行步入平穩(wěn)回暖的新階段奠定了基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)仍處在“底部徘徊”階段，物價保持低位且平穩(wěn)較有保證，因此中國利率市場中樞或仍將維持下行趨勢，從而帶來資本市場估值中樞的提升；在政策平穩(wěn)和經(jīng)濟(jì)韌性影響下，資本市場運行格局波動中不改緩慢回暖態(tài)勢。
價格低位打開政策空間
我們認(rèn)為中國通脹前景將延續(xù)穩(wěn)中趨降態(tài)勢。消費品價格走勢遵循季節(jié)性波動規(guī)律，受基數(shù)效應(yīng)影響，同比值Q3是最低時期。工業(yè)品價格水準(zhǔn)受大宗商品走勢影響，PPI將延續(xù)3-6Q的萎縮態(tài)勢。雖然CPI和PPI都萎縮，但PPI萎縮超過CPI，CPI和PPI間的剪刀差仍較寬并延續(xù)，物價結(jié)構(gòu)的這種變化，實際上有利于工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的改善。經(jīng)濟(jì)和物價偏軟的組合下，未來降準(zhǔn)、降息仍可期待。
風(fēng)險提示
俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。
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