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主要觀點(diǎn)
　　從國內(nèi)環(huán)境看，偏弱的信貸數(shù)據(jù)短暫動(dòng)搖市場信心，內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍有增強(qiáng)空間。央行8月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元；7月份人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元。我們認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊處在現(xiàn)實(shí)弱復(fù)蘇的階段，恢復(fù)形態(tài)是結(jié)構(gòu)性的不穩(wěn)固的，企業(yè)居民端融資借貸需求尚未完全修復(fù)，疊加季節(jié)性因素，7月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出和6月擴(kuò)張相反的姿態(tài)，但在后續(xù)政策調(diào)控發(fā)力下或?qū)⒅鸩礁纳啤?br>　　從海外環(huán)境看，美國通脹壓力仍在，CPI數(shù)據(jù)預(yù)期范圍內(nèi)有小幅上行。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，7月美國CPI同比和環(huán)比分別上漲3.2%和0.2%，而6月CPI同比和環(huán)比漲幅分別為3.0%和0.3%，同比數(shù)據(jù)小幅上行。而7月核心CPI同比上漲4.7%繼續(xù)回落，漲幅為2021年10月以來最低水平。具體分項(xiàng)來看，7月物價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素是依然在于住房成本上漲，總體而言，美國通脹已顯示出持續(xù)緩和的跡象。
　　行業(yè)配置方面，我們認(rèn)為市場未來短期或仍陷于震蕩之中，穩(wěn)增長加碼政策可以期待，但若后期出現(xiàn)政策落地和實(shí)施效果的預(yù)期差，屆時(shí)市場可能進(jìn)行新一輪調(diào)整。短期建議關(guān)注低估值景氣反轉(zhuǎn)板塊如電力設(shè)備、有色金屬以及受地產(chǎn)政策輻射與活躍資本市場息息相關(guān)的銀行和券商，長期看一帶一路、中特估、泛TMT機(jī)會(huì)依然具有布局價(jià)值。
　　市場復(fù)盤：8月第二周（2023/8/7—2023/8/11）海外市場漲跌不一，A股市場普遍下跌。市場風(fēng)格方面，高估值板塊跌幅居前，小盤股領(lǐng)跌，穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。行業(yè)方面，一級(jí)行業(yè)全部下跌。從結(jié)構(gòu)看，石油石化、煤炭、交通運(yùn)輸?shù)^小；二級(jí)行業(yè)中跌幅居前的為通信設(shè)備、工程機(jī)械、數(shù)字媒體行業(yè)。A股整體估值低于5年內(nèi)平均值；從PE角度看，鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑材料行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位90%以上位置；煤炭、有色金屬、電力設(shè)備、銀行、國防軍工行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位10%以下位置。交投熱情有所降溫，兩市日均成交額環(huán)比有所下降，換手率普遍下行；本周北上資金大幅凈賣出；近期融資余額小幅增加，兩融交易占比有所下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣政治沖突不確定性較高等。