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主要觀點
　　CPI歸0，PPI跌幅加深
　　6月價格表現(xiàn)繼續(xù)弱于市場預期（CPI為0%，wind預測均值為0.1%；PPI為-5.4%，wind預測均值為-5.0%），價格走勢仍然低迷。CPI歸0，食品中豬肉價格跌幅擴大，非食品項同樣走弱，服務與工業(yè)消費品價格均有回落。核心CPI繼續(xù)回落，創(chuàng)近期新低，需求偏弱。PPI在高基數(shù)以及主要工業(yè)品價格下跌的影響下跌幅進一步加深，行業(yè)中石油、化工、煤炭等行業(yè)貢獻了主要的跌幅。
　　市場不改波動中回暖態(tài)勢
　　隨著2023年經濟、社會生活正?；倪M行，經濟增長在渡過先期的反彈后逐漸進入平穩(wěn)運行期。宏觀環(huán)境變化為我國資本市場運行步入平穩(wěn)回暖的新階段奠定了基礎。綜合來看，中國經濟仍處在“底部徘徊”階段，物價保持低位且平穩(wěn)較有保證，因此我們認為中國利率市場中樞仍將維持下行趨勢；在政策平穩(wěn)和經濟韌性影響下，資本市場運行格局波動中不改緩慢回暖態(tài)勢。
　　CPI或轉負，PPI將見底
　　我們認為中國通脹前景將延續(xù)穩(wěn)中趨降態(tài)勢。消費品價格走勢遵循季節(jié)性波動規(guī)律，受基數(shù)效應影響，同比值Q3是最低時期，落入負值是大概率事件。工業(yè)品價格水準受大宗商品走勢影響，仍將緩慢下行，不過也即將見底，轉正或在2-4Q后。雖然CPI和PPI都萎縮，但PPI萎縮超過CPI，CPI和PPI間的剪刀差仍較寬并延續(xù)，物價結構的這種變化，實際上有利于工業(yè)經濟效益的改善。經濟和物價偏軟的組合下，2023H2繼續(xù)降準、降息是大概率事件。
　　風險提示
　　俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預期上行，中國貨幣政策超預期變化。