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主要觀點(diǎn)
　　從國內(nèi)環(huán)境看，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的現(xiàn)實(shí)偏弱，但政策已開始著眼復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問題，政策出臺(tái)明顯提速，呵護(hù)幅度或?qū)⒊蔀槭袌錾闲械闹匾剂奎c(diǎn)。二季度GDP6.3%的增速略低于市場預(yù)期；出口由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，在一季度擠壓訂單釋放后，二季度出口月增速逐漸回落，疲軟的外需實(shí)際加大了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度；另一方面，國內(nèi)消費(fèi)逐步企穩(wěn)，上半年社零保持了恢復(fù)的姿態(tài)。為進(jìn)一步做好促進(jìn)消費(fèi)工作、更好發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，發(fā)改委近期出臺(tái)一系列措施挖潛提質(zhì)，促進(jìn)汽車和電子產(chǎn)品消費(fèi)；推進(jìn)超大特大城市城中村改造，以有效穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需。下階段，隨著內(nèi)需潛力逐步釋放，政策助力市場信心增強(qiáng)，國內(nèi)消費(fèi)有望持續(xù)向好發(fā)展。伴隨中報(bào)季開啟，企業(yè)盈利有望逐步改善，關(guān)注具備未來產(chǎn)業(yè)趨勢方向和景氣度回升的領(lǐng)域以及尚未被市場定價(jià)的低估值方向可能相對更具確定性。關(guān)注7月底將召開中央政治局會(huì)議，屆時(shí)會(huì)議政策基調(diào)或?qū)⒊蔀橄掳肽曛匾娘L(fēng)向標(biāo)。
　　從海外環(huán)境看，美國加息預(yù)期已比較一致，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息對經(jīng)濟(jì)的滯后影響。美國物價(jià)漲幅整體回落，住房成本為當(dāng)前物價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為0.2%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為99.8%；到9月維持利率不變的概率為0.2%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為84.9%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為15.0%，就業(yè)市場的韌性或推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)小幅加息。
　　行業(yè)配置方面，1）關(guān)注估值較低且兼具景氣回升預(yù)期的行業(yè)及中報(bào)季超預(yù)期板塊。2）繼續(xù)看好中特估、泛TMT的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和全年復(fù)蘇主線，3）關(guān)注政策傾斜的產(chǎn)業(yè)方向及中報(bào)業(yè)績預(yù)告預(yù)喜率較高的行業(yè)如半導(dǎo)體、新能源、非銀金融。
　　市場復(fù)盤：7月第三周（2023/7/17—2023/7/21）海外市場漲跌不一，A股市場普遍下行。市場風(fēng)格方面，高估值板塊跌幅居前，大盤股領(lǐng)跌，消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)。行業(yè)方面，一級行業(yè)多數(shù)下跌：從結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)、建筑材料、農(nóng)林牧漁行業(yè)漲幅居前；通信、計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)跌幅居前；二級行業(yè)中漲幅居前的為房地產(chǎn)服務(wù)、裝修建材、一般零售。A股整體估值低于5年內(nèi)平均值；從PE角度看，鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑材料及傳媒行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位90%以上位置；煤炭、有色金屬、銀行、電力設(shè)備行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位10%以下位置。交投熱情持續(xù)降溫，兩市日均成交額環(huán)比下降，換手率普遍下行；本周北上資金大幅凈賣出；近期融資余額持續(xù)減少，兩融交易占比小幅下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣政治沖突不確定性較高等。