>> 上海證券-2023年H2宏觀經(jīng)濟(jì)、金融展望：中樞漸提升-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
大小： |
1800KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡月曉 |
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本期視點（2023年7月）
西方經(jīng)濟(jì)面臨疲態(tài)，國際金融波動增加。疫情后西方經(jīng)濟(jì)雖表現(xiàn)平穩(wěn)，但整體仍未恢復(fù)至疫情前水平，受疫情期間積累儲蓄消耗和高利率影響，西方經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力上行。歐美經(jīng)濟(jì)體通脹先后緩和，貨幣政策面臨轉(zhuǎn)折；由于通脹和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏差異，歐美經(jīng)濟(jì)體間貨幣政策不同步性增加，F(xiàn)ED或領(lǐng)先ECD于年終前后率先降息，F(xiàn)ED以利率政策治理通脹的歷史特征是“快升速降”。新興經(jīng)濟(jì)體疫情后恢復(fù)走勢表現(xiàn)不一，美元強(qiáng)勢地位面臨尾聲。
中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)平穩(wěn)中緩回升態(tài)勢。從中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的機(jī)理上看，消費(fèi)不足并非中國經(jīng)濟(jì)增長障礙，資本不足才是困擾中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題所在。中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型“瓶頸”和關(guān)鍵阻點為樓市問題處理、債務(wù)風(fēng)險化解和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)突破，改革開放初期“瓶頸”加大經(jīng)濟(jì)波動性不同，當(dāng)前存在“瓶頸”延長了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和底部時間。基于產(chǎn)業(yè)成熟前期的市場結(jié)構(gòu)變化，下半年中國物價將延續(xù)低迷；通脹回落中結(jié)構(gòu)改善，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體效應(yīng)將回升。宏調(diào)政策體系集中于降成本，貨幣政策重在流動性分布結(jié)構(gòu)調(diào)整，貨幣“二分法”效應(yīng)逐漸呈現(xiàn)。
資本市場中樞抬升。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)+通脹下行，將帶來利率曲線高度下行，從而帶動資本市場估值中樞抬升。注冊制下融資節(jié)奏表現(xiàn)平穩(wěn)，上半年資本市場運(yùn)行表現(xiàn)穩(wěn)中偏暖，下半年將需要平穩(wěn)回暖趨勢，但市場結(jié)構(gòu)或?qū)l(fā)生變化；與科技行業(yè)相比，利率下行的估值提升效應(yīng)較受益于傳統(tǒng)行業(yè)。下半年，中國信用利差或延續(xù)季節(jié)性低位運(yùn)行，固收市場回升確定性較高。在大類資產(chǎn)配置方面，繼續(xù)高配債券、股票，低配貨幣，減配商品和房產(chǎn)。
風(fēng)險提示
俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。
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