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主要觀點(diǎn)
　　從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，把握窗口期“組合拳”信號(hào)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期抬升，季報(bào)季關(guān)注回歸盈利修復(fù)。我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體向好恢復(fù)，但內(nèi)需不足等結(jié)構(gòu)性問題在政策持續(xù)呵護(hù)和消費(fèi)信心緩慢修復(fù)下需要時(shí)間等待改善，7月6日經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)中提及，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵期，要注重打好政策的“組合拳”，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)等，及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施。要注重把握轉(zhuǎn)型的“窗口期”，圍繞高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、增動(dòng)能上下更大功夫，穩(wěn)投資、促銷費(fèi)、促就業(yè)等新舉措密集發(fā)布，釋放積極信號(hào)有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。目前時(shí)間漸入二季報(bào)季，企業(yè)盈利有望逐步改善，關(guān)注具備未來產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向和景氣度回升的領(lǐng)域以及業(yè)績(jī)超預(yù)期企業(yè)可能相對(duì)更具確定性。
　　從海外環(huán)境看，美國(guó)加息預(yù)期抬升，非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期并未消減勞動(dòng)力供求失衡問題。美國(guó)勞工局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口增加20.9萬人，為2020年12月以來最小增幅，低于市場(chǎng)預(yù)期，但超過20萬人的新增就業(yè)人數(shù)表明就業(yè)市場(chǎng)熱度仍在高位，我們認(rèn)為美國(guó)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)性不平衡依然存在且不太可能在短期內(nèi)得到快速緩解，薪資增速或?qū)?duì)未來一段時(shí)間內(nèi)美國(guó)通脹下行產(chǎn)生阻礙。而據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)7月維加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率已經(jīng)升至92.4%；到9月維持利率不變的概率為5.6%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為70.3%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為24.0%。短暫觀望后，我們認(rèn)為美國(guó)或?yàn)閴褐聘唔g性勞動(dòng)力市場(chǎng)再度加息。
　　行業(yè)配置方面，我們認(rèn)為近期政策已開始著手修復(fù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問題，政策呵護(hù)幅度或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)上行的重要考量點(diǎn)，關(guān)注估值較低且兼具景氣回升預(yù)期的行業(yè)及財(cái)報(bào)季驗(yàn)證業(yè)績(jī)修復(fù)，繼續(xù)看好中特股、泛TMT的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和全年復(fù)蘇主線，關(guān)注政策傾斜的產(chǎn)業(yè)方向。
　　市場(chǎng)復(fù)盤：7月第一周（2023/7/3—2023/7/7）海外市場(chǎng)及A股市場(chǎng)普遍下行。市場(chǎng)風(fēng)格方面，低估值板塊表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，小盤股領(lǐng)跌，周期風(fēng)格漲幅居前。行業(yè)方面，一級(jí)行業(yè)漲跌不一：從結(jié)構(gòu)看，汽車、石油石化、交通運(yùn)輸行業(yè)漲幅居前；傳媒、電力設(shè)備、國(guó)防軍工行業(yè)跌幅居前；二級(jí)行業(yè)中漲幅居前的為航空機(jī)場(chǎng)、酒店餐飲、油服工程。A股整體估值低于5年內(nèi)平均值；從PE角度看，鋼鐵、傳媒、房地產(chǎn)行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位90%以上位置；有色金屬、銀行、煤炭、電力設(shè)備行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位10%以下位置。交投熱情降溫，兩市日均成交額環(huán)比下降，換手率多數(shù)下行；本周北上資金持續(xù)凈流出；近期融資余額持續(xù)增加，兩融交易占比小幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣政治沖突不確定性較高等。