>> 上海證券-2023年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：政策托底，降息在途-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡月曉,陳彥利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能減弱
5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)、投資、消費(fèi)均有回落，且均低于市場預(yù)期。作為經(jīng)濟(jì)第一增長動力的投資持續(xù)下滑，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力偏軟程度超出了原先預(yù)期。各項投資均有下滑，基建投資增長乏力，后續(xù)項目建設(shè)需有力有序推進(jìn)；制造業(yè)景氣度下滑，制造業(yè)投資持續(xù)下降；地產(chǎn)投資弱勢再顯，銷售端與資金端均再度走弱。工業(yè)和消費(fèi)雖然回落主要是受基數(shù)效應(yīng)變化影響，升級類商品消費(fèi)與餐飲消費(fèi)表現(xiàn)相對較好。整體來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動能有所減弱。
降息應(yīng)約而來
經(jīng)濟(jì)增長動能減弱，降息的目的不言而喻。另外隨著利率市場化改革的推進(jìn)，利率傳導(dǎo)逐漸形成了“市場利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”的機(jī)制，在央行政策利率的下調(diào)下，市場利率整體下行，并帶動了貸款利率的明顯降低，3月末貸款加權(quán)平均利率持續(xù)處于歷史低位。而對于銀行而言，也勢必面臨存貸差的持續(xù)收窄，也促使了銀行有了主動調(diào)整存款利率的動力。而此時的降息，也勢必帶動市場利率的進(jìn)一步下行，并最終傳導(dǎo)至存貸款利率，推動降成本任務(wù)持續(xù)推進(jìn)。
政策托底，降息在途
我們一直認(rèn)為降息有其存在的必要性，因此降息也在我們的預(yù)期之內(nèi)。而根據(jù)當(dāng)前的利率傳導(dǎo)體系，1年期LPR也大概率會出現(xiàn)同步下調(diào)，而鑒于當(dāng)前房地產(chǎn)市場的疲弱，5年期LPR也有望調(diào)整，甚至不排除如去年一般出現(xiàn)非對稱下調(diào)的可能。隨著降息等促經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)的逐漸呈現(xiàn)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑局面不會出現(xiàn)。雖然海外利率較高，但在雙循環(huán)背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展在貨幣環(huán)境上仍需要降準(zhǔn)、降息的配合。隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體加息進(jìn)程進(jìn)入尾聲，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的國內(nèi)外環(huán)境改變，低通脹的持續(xù)，2023年H2中國降準(zhǔn)、降息或仍在途。
風(fēng)險提示
俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。
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