>> 上海證券-周觀點(diǎn)與市場研判：政策持續(xù)呵護(hù)，景氣總體改善-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
花小偉,倪格悅 |
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主要觀點(diǎn)
從國內(nèi)環(huán)境看，PMI擴(kuò)張趨勢顯示經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)，制造業(yè)景氣度繼續(xù)改善，央行二季度例會釋放積極新信號。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.0%，較上月小幅回升0.2個百分點(diǎn)，調(diào)查的21個行業(yè)中有12個環(huán)比上升，較上月增加4個行業(yè)，制造業(yè)景氣水平總體有所改善；同期財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得50.5，雖然較5月小幅下降0.4個百分點(diǎn)，但已連續(xù)兩個月位于擴(kuò)張區(qū)間并維持在榮枯線之上，亦可驗證修復(fù)姿態(tài)。6月末，央行召開二季度例會更新對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢判斷，提出要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，共同維護(hù)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，我們認(rèn)為在多項政策支持下產(chǎn)需后期或?qū)⒊掷m(xù)回暖助推經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定修復(fù)。
從海外環(huán)境看，美國通脹回落符合預(yù)期，7月加息概率再走高。美國5月核心PCE物價指數(shù)出現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期的回落，同比+4.62%（預(yù)期+4.70%，前值+4.68%），但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)；根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，美聯(lián)儲7月維持利率在5.00%-5.25%不變的概率為15.7%，加息25個基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為84.3%，短暫觀望后美國或為壓制強(qiáng)勁的勞動力市場再度加息。
行業(yè)配置方面，我們認(rèn)為近期政策面偏向積極且已經(jīng)開始著手修復(fù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性問題，政策呵護(hù)幅度或?qū)⒊蔀楸倦A段市場上行的重要考量點(diǎn)，加之時間漸近財報季，關(guān)注估值較低且兼具景氣回升預(yù)期的行業(yè)及業(yè)績修復(fù)確定性較高的行業(yè)表現(xiàn)。建議關(guān)注如下三個方向：
1、“主題+現(xiàn)實”雙重驗證的中長期實踐——新一輪AI+行情已現(xiàn)情勢，“泛TMT”主題下的結(jié)構(gòu)性行情可期，當(dāng)前電子、通信行業(yè)估值相對較低，傳媒、計算機(jī)估值分位數(shù)已近于見頂，建議關(guān)注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具確定性的主題機(jī)會。
2、電力設(shè)備與新能源的景氣修復(fù)——前期調(diào)整已經(jīng)較為充分，板塊估值較低，業(yè)績確定性下新能源板塊具有反彈空間。
3、消費(fèi)與成長的風(fēng)格輪動——“擴(kuò)內(nèi)需”下關(guān)注盈利有望持續(xù)回暖的大消費(fèi)領(lǐng)域（醫(yī)藥生物、食品飲料、新能源汽車）和具有基本面支撐的硬科技賽道（半導(dǎo)體設(shè)備）。
市場復(fù)盤：
6月最后一周（2023/6/26—2023/6/30）海外市場多數(shù)上行，A股市場漲跌互現(xiàn)。市場風(fēng)格方面，高估值板塊跌幅居前，小盤股表現(xiàn)占優(yōu)，周期風(fēng)格漲幅居前。行業(yè)方面，一級行業(yè)多數(shù)上漲：從結(jié)構(gòu)看，紡織服飾、煤炭、電力設(shè)備行業(yè)漲幅居前；計算機(jī)、傳媒、食品飲料行業(yè)跌幅居前；二級行業(yè)中漲幅居前的為焦炭Ⅱ、非金屬材料Ⅱ、金屬新材料。從PE角度看，鋼鐵、傳媒、輕工制造、房地產(chǎn)行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位90%以上位置；有色金屬、煤炭、銀行、電力設(shè)備行業(yè)處于過去5年P(guān)E歷史分位10%以下位置。交投熱情降溫，兩市日均成交額環(huán)比下降，換手率多數(shù)下行；本周北上資金持續(xù)凈流出；融資余額與兩融交易占比小幅下降。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；美國衰退風(fēng)險超預(yù)期；地緣政治沖突不確定性較高等。
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