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從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸企穩(wěn)，政治局會(huì)議后各行業(yè)政策落地或?yàn)槭袌?chǎng)帶來(lái)上行動(dòng)力。近期房地產(chǎn)政策加快調(diào)整優(yōu)化，中央和地方各級(jí)政府相繼發(fā)聲，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。鄭州發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)我市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，提出取消限售、落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”等15項(xiàng)優(yōu)化政策，住建部、人民銀行等部門提出的部分調(diào)整政策或?qū)⒓铀俾涞兀康禺a(chǎn)市場(chǎng)有望迎來(lái)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。7月份制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月小幅回升，調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中有10個(gè)位于擴(kuò)張區(qū)間，比6月增加2個(gè)，制造業(yè)景氣水平總體持續(xù)改善。而從全球范圍看，7月份美國(guó)和歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值分別為49.0%和42.7%，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)以下，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)持續(xù)收縮，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)海外訂單減少，需求不足可能仍是企業(yè)面臨的主要困難。
　　從海外環(huán)境看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍存，降溫的就業(yè)數(shù)據(jù)和繼續(xù)維持高位的時(shí)薪增速數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)搖擺加息預(yù)期。7月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)18.7萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期，但非農(nóng)員工平均時(shí)薪增依舊維持在4%以上，說(shuō)明就業(yè)需求帶來(lái)的薪資粘性仍較高，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)是否加息需要后續(xù)更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做全面判斷。
　　行業(yè)配置方面，我們認(rèn)為政治局會(huì)議論調(diào)雖積極，但仍需考量相關(guān)政策的落地情況和效果，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)期對(duì)基本面的驗(yàn)證，建議關(guān)注：1）政策預(yù)期較強(qiáng)的順周期機(jī)會(huì)如城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)利好下的建筑建材和家用電器；2）針對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)聲超出市場(chǎng)預(yù)期，非銀金融可能成為受益方向；3）擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)舉措下關(guān)注消費(fèi)板塊反彈機(jī)會(huì)；4）中長(zhǎng)期仍關(guān)注人工智能和國(guó)企。
　　市場(chǎng)復(fù)盤：8月第一周（2023/7/31—2023/8/4）海外市場(chǎng)多數(shù)下行，A股市場(chǎng)普遍上漲。市場(chǎng)風(fēng)格方面，中估值板塊漲幅居前，小盤股領(lǐng)漲，金融風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)。行業(yè)方面，一級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲：從結(jié)構(gòu)看，計(jì)算機(jī)、非銀金融、傳媒行業(yè)漲幅居前；醫(yī)藥生物、煤炭、美容護(hù)理行業(yè)跌幅居前；二級(jí)行業(yè)中漲幅居前的為證券II、數(shù)字媒體、多元金融。A股整體估值低于5年內(nèi)平均值；從PE角度看，鋼鐵、房地產(chǎn)、輕工制造、商貿(mào)零售、建筑材料及傳媒行業(yè)處于過(guò)去5年P(guān)E歷史分位90%以上位置；煤炭、有色金屬、電力設(shè)備行業(yè)處于過(guò)去5年P(guān)E歷史分位10%以下位置。交投熱情開(kāi)始升溫，兩市日均成交額環(huán)比增加，換手率普遍上行；本周北上資金凈買入額有所減少；近期融資余額小幅增加，兩融交易占比有所上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；政策推進(jìn)效果不及預(yù)期；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；地緣政治沖突不確定性較高等。