>> 華西證券-京基智農(nóng)(000048)發(fā)布股票激勵(lì)計(jì)劃，降本提量可期-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
周莎 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“激勵(lì)計(jì)劃”），本激勵(lì)計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量為785.00萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1.50%。本激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)171人，包括公司董事、高級(jí)管理人員、公司（含子公司）核心管理人員及核心技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干。
分析判斷:
激勵(lì)范圍著重覆蓋骨干，充分調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)積極性
公司本次激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、公司（含子公司）核心管理人員及核心技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干，不包括公司獨(dú)立董事、監(jiān)事、單獨(dú)或合計(jì)持有公司5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女。公司向來(lái)注重員工福利及更完善合理的考核機(jī)制，據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，薪酬層面，公司養(yǎng)殖人員的薪酬包括固定薪酬、相關(guān)專(zhuān)項(xiàng)激勵(lì)及福利津貼，整體薪酬在行業(yè)中處于中高水平?？己藢用妫靖鼈?cè)重于對(duì)生產(chǎn)指標(biāo)進(jìn)行考核：對(duì)于養(yǎng)殖場(chǎng)場(chǎng)長(zhǎng)及技術(shù)管理人員，以成本指標(biāo)為主，結(jié)合產(chǎn)量指標(biāo)進(jìn)行考核；對(duì)于養(yǎng)殖場(chǎng)飼養(yǎng)員，則主要對(duì)產(chǎn)量指標(biāo)進(jìn)行計(jì)酬考核。豬周期下生豬產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較大，我們認(rèn)為，聚焦于銷(xiāo)量和生產(chǎn)成績(jī)的考核方式有利于充分發(fā)揮各部人員的優(yōu)勢(shì)。據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，本次激勵(lì)范圍著重覆蓋公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、項(xiàng)目公司總經(jīng)理、生產(chǎn)場(chǎng)長(zhǎng)、分場(chǎng)長(zhǎng)等，有助于進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司核心團(tuán)隊(duì)的工作積極性。
公司層面考核落腳銷(xiāo)量&成本，兼顧規(guī)模提升與成本改善
公司層面業(yè)績(jī)考核聚焦生豬銷(xiāo)量和商品豬平均養(yǎng)殖成本，據(jù)激勵(lì)計(jì)劃草案，本激勵(lì)計(jì)劃授予的限制性股票解除限售對(duì)應(yīng)的考核年度為2023年-2024年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，第一個(gè)解除限售期需滿足下列條件之一：1、以2022年生豬銷(xiāo)售量為基數(shù)，2023年生豬銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率不低于45%；2、2023年商品肥豬平均養(yǎng)殖成本不高于15.90元/公斤。第二個(gè)解除限售期需滿足下列條件之一：1、以2022年生豬銷(xiāo)售量為基數(shù)，2024年生豬銷(xiāo)售量增長(zhǎng)率不低于120%；2、2024年商品肥豬平均養(yǎng)殖成本不高于14.98元/公斤。以生豬銷(xiāo)售量來(lái)看，根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃草案，2023年與2024年生豬銷(xiāo)量分別至少要達(dá)到183.34萬(wàn)頭和278.17萬(wàn)頭，從公司的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能來(lái)看，據(jù)公司8月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，目前公司已建成自繁自養(yǎng)產(chǎn)能為225萬(wàn)頭，另外已在賀州試點(diǎn)“公司+農(nóng)戶”模式。若公司今年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，產(chǎn)能利用率將達(dá)到81.48%（不考慮“公司+農(nóng)戶”試點(diǎn)）。從成本目標(biāo)來(lái)看，2023年和2024年公司商品豬平均養(yǎng)殖成本分別為不高于15.90元/公斤和14.98元/公斤，該成本水平位于行業(yè)前列，屆時(shí)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。據(jù)9月投關(guān)活動(dòng)記錄表，2021年和2022年公司育肥豬平均養(yǎng)殖成本分別為17.70元/公斤和16.90元/公斤，2023年1-8月育肥豬平均養(yǎng)殖成本約為16.60元/公斤，8月已降至15.80元/公斤，對(duì)于未來(lái)的降本路徑主要聚焦于：（1）飼料成本控制；（2）豬群健康管理；（3）提升養(yǎng)殖效率。公司2023年生豬銷(xiāo)量主要源于自繁自養(yǎng)項(xiàng)目，若要實(shí)現(xiàn)年內(nèi)成本考核目標(biāo)，公司仍需保持逐月降本的趨勢(shì)，至今年12月降至14.4元/kg左右，對(duì)于2024年成本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，一方面自繁自養(yǎng)需維持前述成本水平，公司也需要將新增的代養(yǎng)業(yè)務(wù)成本控制在15.50元/kg左右。我們認(rèn)為公司的成本目標(biāo)彰顯了公司降本的決心，未來(lái)成本的下降有望繼續(xù)推動(dòng)公司生豬養(yǎng)殖盈利業(yè)務(wù)能力的不斷提升。
投資建議
我們分析：（1）公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，今年出欄或?qū)⒔咏?00萬(wàn)頭，基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿負(fù)，豬業(yè)板塊持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入，公司明年的生豬出欄激勵(lì)目標(biāo)為接近280萬(wàn)頭，公司為生豬銷(xiāo)量規(guī)劃了穩(wěn)健的增長(zhǎng)目標(biāo)；（2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司的戰(zhàn)略支持型業(yè)務(wù)，山海御園2023H1結(jié)算金額75.26億元，預(yù)售中的山海公館項(xiàng)目將在下半年開(kāi)始入伙交付，將繼續(xù)給公司貢獻(xiàn)可觀的收入和利潤(rùn)彈性。（3）生豬價(jià)格今年上半年持續(xù)低迷，拖累生豬養(yǎng)殖板塊的業(yè)績(jī)?；诖耍覀兙S持公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入為133.97億元/116.74億元/139.22億元，維持公司2023年-2025年歸母凈利為20.37億元/10.08億元/15.19億元，維持公司2023年-2025年EPS為3.89元/1.93元/2.90元，2023年9月14日股價(jià)21.37元對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為5/11/7X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，生豬產(chǎn)能釋放進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，飼料原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)展及收入確認(rèn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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