>> 信達證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費周觀點：政策發(fā)力8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，靜待消費板塊超額收益行情-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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政策發(fā)力提振消費信心，8月國民經(jīng)濟恢復(fù)向好。7月底以來國家密集出臺多項經(jīng)濟刺激政策，涉及地產(chǎn)、消費、資本市場等領(lǐng)域，多舉措并行提振消費信心，帶動8月國民經(jīng)濟恢復(fù)向好，上周披露8月CPI回正破除通縮擔(dān)憂，本周披露8月社會消費品零售總額同比+4.6%，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+4.5%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比+6.8%。等待后續(xù)月份數(shù)據(jù)驗證，市場預(yù)期有望進一步樂觀。
我們在上周周觀點提到，當(dāng)CPI超過PPI時，代表利潤逐漸從產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)到下游。而從更長維度來看，當(dāng)CPI上升趨勢確立，消費的相對收益可能會在后期呈現(xiàn)。從順周期板塊配置思路來看，我們認為，在對消費信心尚未完全修復(fù)情況下，建議優(yōu)先配置拉動庫存的上游制造板塊，而偏后周期屬性的消費板塊或需要等待十一長假后的數(shù)據(jù)驗證。從近期的板塊行情表現(xiàn)來看，順周期上游制造行業(yè)比如煤炭、石油石化、鋼鐵等板塊本月漲幅靠前，而消費行業(yè)里，以愛美客為代表的醫(yī)美板塊自5月以來首次跑贏白酒板塊，意味著市場開始關(guān)注偏進攻型而非偏防御型的消費板塊。從上述維度來看，市場可能較先前更樂觀，建議繼續(xù)關(guān)注后續(xù)消費數(shù)據(jù)的驗證。
醫(yī)美周觀點：9月醫(yī)美行業(yè)景氣度環(huán)比顯著改善，醫(yī)美板塊右側(cè)布局時點或?qū)⒅鸩矫鞔_。短期景氣度角度看，7-8月為銷售淡季，疊加去年同期需求釋放的高基數(shù)，月度增速有所放緩（但部分高端產(chǎn)品如濡白天使、海魅、薇旖美仍表現(xiàn)出優(yōu)異增速）；進入9月，多區(qū)域機構(gòu)客流已明顯恢復(fù)。展望四季度，醫(yī)美消費將再次進入相對低基數(shù)區(qū)間，季度增速環(huán)比或?qū)⒂忻黠@提升，同時在宏觀經(jīng)濟逐步回暖、以及大促的刺激之下，醫(yī)美消費有望實現(xiàn)更好的增速兌現(xiàn)，醫(yī)美板塊右側(cè)布局時點或?qū)⒅鸩矫鞔_。
建議關(guān)注核心醫(yī)美標(biāo)的凈利率提升邏輯。中報來看，在消費力恢復(fù)趨緩的背景下，高端醫(yī)美產(chǎn)品依然取得強勢增長，驗證消費者依然存在對于能提供更優(yōu)項目效果產(chǎn)品的“消費升級”需求。當(dāng)前龍頭標(biāo)的著力于布局更為豐富的管線，中期維度建議關(guān)注核心醫(yī)美標(biāo)的凈利率提升邏輯，如：高端產(chǎn)品銷售占比提升帶動毛利率提升的愛美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、錦波生物（薇旖美），以及醫(yī)美注射劑產(chǎn)品有望于24年獲批上市并帶動公司毛利率結(jié)構(gòu)性提升的巨子生物、經(jīng)營策略向重盈利傾斜的朗姿股份。當(dāng)前時點下，建議首先關(guān)注具備強競爭力新品、長期穩(wěn)定增長確定性進一步提升的愛美客，在其他核心公司通過在逆境之下的穩(wěn)定增速證明其α前，建議關(guān)注具備新品關(guān)注具備高增長潛力細分賽道產(chǎn)品（如：再生類、膠原蛋白、減重類）的醫(yī)美公司矩陣——錦波生物、昊海生科、華東醫(yī)藥、巨子生物等，把握醫(yī)美β的較高確定性。
化妝品周觀點：8月化妝品消費出現(xiàn)回暖信號。6月作為化妝品大促月表現(xiàn)出相對明顯的虹吸效應(yīng)，7月進入淡季后雖增速趨緩；經(jīng)歷7月短暫低谷后，8月化妝品類零售總額為321億元/yoy+9.7%，環(huán)比提升明顯，化妝品消費出現(xiàn)回暖信號。
當(dāng)前化妝品行業(yè)整體或處于持續(xù)恢復(fù)的節(jié)奏中，Q3為化妝品銷售淡季，我們建議：①關(guān)注興趣電商平臺表現(xiàn)。本年天貓渠道流量紅利有所衰減，在非大促月份消費或更多在興趣電商渠道體現(xiàn)，建議關(guān)注近期核心公司抖音渠道表現(xiàn)。②關(guān)注品牌新品運營種草情況以及進入9月后的雙十一布局機會，如：分別在抖音/渠道推廣修白瓶/特潤霜、近期通過manner聯(lián)名提升品牌聲量的的貝泰妮；上線高端能量系列、持續(xù)推進品牌文化建設(shè)（如:校園暴力公益宣傳）的珀萊雅；依舊有望享受膠原蛋白賽道增長紅利、渠道轉(zhuǎn)型&推新能力得到持續(xù)驗證的巨子生物。
近期李佳琦事件所引發(fā)的輿論受到較多關(guān)注，我們預(yù)計輿情事件將逐漸平息，但不排除后續(xù)會有部分流量或被抖音渠道分流。目前各品牌和李佳琦雙十一的合作仍在洽談中，品牌方將密切跟蹤事態(tài)變化，并根據(jù)平臺調(diào)整做相應(yīng)的運營政策優(yōu)化。長期來看，出于風(fēng)險管控（以及利潤率）考慮，部分品牌或?qū)⒖刂祁^部主播的銷售占比。
美護板塊短期建議關(guān)注：愛美客、貝泰妮、錦波生物；長期建議關(guān)注：愛美客、貝泰妮、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、昊海生科、華東醫(yī)藥。
出行鏈周觀點：連鎖酒店觸底反彈，商務(wù)市場價格企穩(wěn)。連鎖酒店OCC在周日達到短期低點后迅速反彈至較高水平，ADR略有抬頭。目的地市場入住率較月初（天氣影響）均有4-5pct的明顯提升，休閑市場受暑期效應(yīng)影響ADR略有下降，蓄力長假期；而正如我們此前觀點“一線市場商務(wù)需求有望接棒休閑需求，”商務(wù)市場ADR企穩(wěn)，RevPAR環(huán)比明顯修復(fù)。
TOP3數(shù)據(jù)：周度：Occ 72.7%（環(huán)比+5.1pct）；ADR 321元（環(huán)比-1.6%）；RevPAR 233元（環(huán)比+5.8%）。周三、四入住率78.5%/78.8%，高峰入住率環(huán)比上周上漲幅度約11pct。休閑&商務(wù)：休閑周度：Occ +61.8%（環(huán)比+4.3pct）；ADR 529元（環(huán)比-5%）；RevPAR 327元（環(huán)比+2.2%）。商務(wù)周度：Occ 70.0%（環(huán)比+5.2pct）；ADR 603元（環(huán)比+0.2%）；RevPAR423元（環(huán)比+8.2%）。
臨近國慶黃金周出游
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