>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：此輪煤炭板塊上漲的原因探討-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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8月下旬以來，煤炭板塊漲勢喜人，遙遙領(lǐng)先于同期大盤表現(xiàn)，中國神華、山煤國際等個(gè)股創(chuàng)歷史新高，晉控煤業(yè)和平煤股份等彈性標(biāo)的漲幅皆約40%。我們在報(bào)告《港口持續(xù)去庫&印尼產(chǎn)量削減，淡季動(dòng)力煤價(jià)不宜悲觀》（20230828）中提到動(dòng)力煤雖然逐步進(jìn)入需求淡季，但國內(nèi)生產(chǎn)及海外進(jìn)口也有收緊，港口庫存持續(xù)回落，煤價(jià)不宜悲觀；在報(bào)告《基本面與政策面形成共振，看好板塊投資機(jī)會(huì)》（20230903）中認(rèn)為，基本面（煤價(jià)超預(yù)期上行等）與政策面（多項(xiàng)地產(chǎn)利好政策出臺(tái)等）形成共振，持續(xù)看好板塊行情；在報(bào)告《多方面因素共振，煤炭板塊配置價(jià)值凸顯》（20230910）中認(rèn)為，近期煤炭板塊表現(xiàn)搶眼，是基本面、政策面、資金面三方面共振的結(jié)果，基本面體現(xiàn)在供應(yīng)收縮超預(yù)期、市場結(jié)構(gòu)性缺貨、結(jié)構(gòu)性需求釋放、煤價(jià)表現(xiàn)超預(yù)期等方面，政策面體現(xiàn)在穩(wěn)地產(chǎn)及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)周期品預(yù)期需求有拉動(dòng)作用，資金面體現(xiàn)在板塊機(jī)構(gòu)倉位低、配置需求上升等方面。此輪行情的表現(xiàn)確實(shí)與我們報(bào)告的分析頗為一致，但表現(xiàn)強(qiáng)度還是超預(yù)期。這輪行情的催化劑是“淡季”動(dòng)力煤價(jià)超預(yù)期上行，背后的因素主要在于供給端和需求端都有積極變化，下游電廠高庫存背景下，國內(nèi)安監(jiān)合理回歸帶來煤礦產(chǎn)能利用率顯著下滑，疊加非電行業(yè)需求上升，流通盤較小的市場煤很容易拉漲，另外發(fā)運(yùn)利潤較差導(dǎo)致港口貨源稀缺更是“火上澆油”。此番行情的表現(xiàn)，抬升了市場對(duì)整體煤價(jià)中樞的預(yù)期，提高了對(duì)行業(yè)產(chǎn)能方面的再認(rèn)知，對(duì)行業(yè)供需關(guān)系有了進(jìn)一步合理修正，對(duì)行業(yè)價(jià)值屬性有了更為清晰的認(rèn)識(shí)。
在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，對(duì)煤炭需求拉動(dòng)具有決定性作用。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。當(dāng)前市場煤價(jià)表現(xiàn)超市場預(yù)期，建議積極布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績有提升改善空間）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價(jià)值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。
動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，前期受事故及換工作面影響而停產(chǎn)的部分煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，本周產(chǎn)能利用率小幅提升，但近期產(chǎn)地安全檢查力度仍嚴(yán)格，安全檢查頻繁，整體產(chǎn)能釋放有限。進(jìn)口煤方面，受國內(nèi)價(jià)格上行及海運(yùn)費(fèi)上漲影響，進(jìn)口煤成本提升，最新澳洲5500大卡FOB報(bào)價(jià)約95美金（到中國完稅價(jià)格近900元/噸）。需求方面：本周電廠日耗有所回落，但化工用煤需求仍較好，港口結(jié)構(gòu)性缺煤持續(xù)發(fā)酵，推升港口價(jià)格上漲，截至9月15日，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)920-950元/噸，周環(huán)比上漲60元/噸。庫存方面，本周坑口發(fā)運(yùn)到港口成本繼續(xù)倒掛，但倒掛水平在縮小，部分貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性提升，港口庫存小幅上漲，截至9月15日，環(huán)渤海九港庫存為2103.8萬噸，周環(huán)比上升25.0萬噸；產(chǎn)地庫存持續(xù)下降，截至9月11日，動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存量為1385.5萬噸，周環(huán)比下降1.8萬噸?？紤]到近期國內(nèi)生產(chǎn)及海外進(jìn)口收緊明顯，發(fā)運(yùn)倒掛現(xiàn)象持續(xù)，貿(mào)易商整體發(fā)運(yùn)仍不積極，港口庫存回落至階段性低位，同時(shí)非電行業(yè)的動(dòng)力煤需求進(jìn)入旺季，結(jié)構(gòu)性缺煤現(xiàn)象凸顯，港口動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比持續(xù)上漲，我們預(yù)計(jì)短期煤價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，山西太原古交及陜西地區(qū)部分前期停產(chǎn)煤礦逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)繼續(xù)小幅回升。進(jìn)口方面，本周蒙煤進(jìn)口有所回升，通關(guān)量回升明顯，本周（9月11日-9月14日）日均通關(guān)986車，較上周同比增加60車；澳洲焦煤方面，截至9月14日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為327.3美元/噸，周環(huán)比上升41.5美元/噸，折合國內(nèi)到岸價(jià)約2800元/噸左右，顯著高于國內(nèi)港口焦煤價(jià)格，截至9月15日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)（含稅）為2250元/噸。需求方面，本周焦企仍處略虧狀態(tài)，短期焦企采購積極性較弱，但下游生鐵產(chǎn)量維持在高位，宏觀
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