>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：淡季煤價持續(xù)超預(yù)期，建議加大板塊配置力度-230916
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 2267KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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淡季煤價持續(xù)超預(yù)期。本周動力煤延續(xù)上行趨勢，秦皇島動力煤Q5500大漲45元至915元/噸。供應(yīng)端，產(chǎn)地安檢形勢嚴(yán)峻，整體供應(yīng)仍未恢復(fù)至正常水平。隨著亞運會即將召開及國慶小長假來臨，部分企業(yè)提前釋放補(bǔ)庫需求，港口報價連續(xù)上漲，提振坑口市場情緒，大部分煤礦即產(chǎn)即銷，價格延續(xù)漲勢。下游方面，由于發(fā)運倒掛且港口優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源偏少，貿(mào)易商挺價意愿偏強(qiáng)，同時由于國慶小長假及大秦線秋檢，終端采購需求釋放，短期價格偏強(qiáng)運行。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的板塊表現(xiàn)：1）“金九銀十”開工旺季，疊加宏觀逆周期調(diào)控，非電需求提振，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源持續(xù)短缺，市場煤價有支撐；2）產(chǎn)地價格堅挺，發(fā)運仍倒掛，港口庫存或繼續(xù)去化；3）中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；4）根據(jù)印度電力部要求，10月底前使用進(jìn)口煤的電廠須維持滿負(fù)荷運行，并且到本財年末（2024年3月）之前要求電廠保證4%的進(jìn)口煤混配比例發(fā)電，剛需采購支撐外礦報價（紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格升至四個月以來高位），疊加人民幣匯率走弱，高進(jìn)口難持續(xù)；5）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望加速耗煤需求釋放。
鐵水需求旺盛，雙焦表現(xiàn)強(qiáng)勢。焦煤方面：本周京唐港主焦煤庫提漲50元至2250元/噸。產(chǎn)地方面，前期停產(chǎn)煤礦中有部分在逐步復(fù)產(chǎn)，但安全檢查嚴(yán)格，整體供應(yīng)趨穩(wěn)。近期焦煤市場情緒活躍，下游焦企適量補(bǔ)庫，貿(mào)易商采購積極，礦端庫存繼續(xù)去化。下游方面，焦企開工穩(wěn)定，原料煤剛需采購延續(xù)。鐵水產(chǎn)量高位，對焦煤價格形成較強(qiáng)支撐。焦炭方面：供應(yīng)端，原料煤價格上漲提高入爐成本，壓縮焦炭利潤，焦企實際開工稍有回落。下游方面，鋼廠利潤尚可，生產(chǎn)積極性依舊。本周日均鐵水產(chǎn)量247.84萬噸，同比增長9.82萬噸，維持高位運行。預(yù)計焦炭短期暫穩(wěn)運行，提漲實際落地還需關(guān)注成材價格和利潤情況。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的雙焦價格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；2）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t，焦化行業(yè)格局改善；3）政策組合拳加強(qiáng)地產(chǎn)預(yù)期改善，隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價915元/噸（+5.17%），京唐港主焦煤庫提價至2250元/噸（+2.27%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價2101元/噸（+0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量46.4萬噸（+2.20%）,港口吞吐量44.4萬噸（+4.72%）；3）庫存分析：秦皇島庫存510萬噸，較上周增加28萬噸(+5.81%)，鋼廠焦煤庫存485.4萬噸，較上周減少11.2萬噸(-2.26%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為121美元/噸（+1.81%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為285.5美元/噸（+0.0%），動力煤內(nèi)外價差為74.04元/噸，較之前一周收窄16.26元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-68.12元/噸，較之前一周價差收窄75.26元/噸。
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會議召開，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，在供給穩(wěn)健釋放后，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素，建議關(guān)注三個方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈的空間，且未來在供給端存在收縮的情況下，焦炭盈利或存更大的提升空間，未來焦炭板塊將明顯受益，建議關(guān)注，焦炭：中國旭陽集團(tuán)、陜西黑貓、美錦能源、開灤股份；焦煤：潞安環(huán)能、盤江股份、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、蘭花科創(chuàng)。2）長期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、山煤國際。3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動時具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽股份、昊華能源。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價格下跌拖累煤化工產(chǎn)品價格。
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