>> 山西證券-煤炭行業(yè)月度供需數(shù)據(jù)點(diǎn)評：8月價格反彈，金九銀十看好雙焦-230916
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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| 1231KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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月度供需數(shù)據(jù)：
1-8月原煤同比增速明顯放緩，8月環(huán)比微增。2023年1-8月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)30.51億噸，同比增3.35%，增速較2022年同期明顯下降。8月當(dāng)月實現(xiàn)3.82億噸，同比增2.05%，環(huán)比增1.23%。
需求：終端需求緩降，8月生鐵、焦炭維持正增?；ê椭圃鞓I(yè)堅挺，終端需求平穩(wěn)。前8月能源鏈和地產(chǎn)鏈需求分化，8月生鐵、焦炭維持正增。
進(jìn)口：1-8月進(jìn)口量同比大幅增加，8月環(huán)比增加。2023年1-8月，煤及褐煤累計進(jìn)口量實現(xiàn)3.06億噸，同比增82.00%；8月單月實現(xiàn)進(jìn)口量4433萬噸，同比增50.51%，環(huán)比增12.92%。
價格與利潤：煤價反彈，焦炭利潤改善。山西優(yōu)混5500動力煤8月均價828元/噸，同比降28.90%，環(huán)比降3.70%。京唐港主焦煤8月均價2133元/噸，同比降11.22%，環(huán)比增8.57%。天津港二級冶金焦8月均價2061元/噸，同比降22.23%，環(huán)比增加9.98%。
點(diǎn)評與投資建議：
供給彈性下降，需求復(fù)蘇仍然存在分化。供給方面，1-8月原煤增速再次放緩，繼續(xù)驗證新一輪保供周期下產(chǎn)量增幅弱于上一輪的邏輯。進(jìn)口煤環(huán)比增長超預(yù)期，或與下游旺季預(yù)期偏高有關(guān)。隨著安監(jiān)持續(xù)升級，今年以來供給彈性持續(xù)下降，年內(nèi)廣義供給高點(diǎn)或已過。需求方面，基建和制造業(yè)堅挺，地產(chǎn)竣工和新開工分化，終端需求緩降；下游行業(yè)表現(xiàn)分化，火電維持較高增增速，非電需求中生鐵表現(xiàn)尚可，水泥有待改善。后續(xù)關(guān)注“穩(wěn)增長”政策效果。
金九銀十雙焦預(yù)期更強(qiáng)。8月以來動力煤呈現(xiàn)淡季不淡特點(diǎn)，9月中港口價格超過夏季高點(diǎn)，超出市場預(yù)期。當(dāng)前下游電廠庫存水平微幅下降，港口持續(xù)去庫。北方港口庫存自5月24日開始去庫，目前庫存水平仍在下降趨勢中，當(dāng)前港口庫存水平低于過去5年平均水平，隨著氣溫下降秦港船舶錨地數(shù)呈減少趨勢。我們還關(guān)注到產(chǎn)地價格走勢略強(qiáng)于港口價，目前產(chǎn)地發(fā)運(yùn)價格和港口價格倒掛，動力煤價格反季節(jié)上漲動力主要來自于供給端。一方面安監(jiān)升級，另一方面行業(yè)虧損面擴(kuò)大。需求層面看，多地釋放地產(chǎn)積極信號，后續(xù)政策仍有空間。金九銀十下游開工旺季來臨，雙焦具備補(bǔ)庫邏輯，預(yù)期更強(qiáng)。
雙焦旺季看好，低利率下高股息價值提升。夏季前價格快速出清虧損面提升，壓力測試后本輪底部已確認(rèn)。動力煤淡季不淡持續(xù)性有待觀察，非電需求進(jìn)入旺季，預(yù)計9-10月雙焦預(yù)期較動力煤更為樂觀。同時利率環(huán)境逐步寬松，高股息資產(chǎn)吸引力有望不斷增加。建議關(guān)注幾類標(biāo)的，第一，具有焦炭產(chǎn)能的焦煤股也具備較高彈性，【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。第二，關(guān)注焦化板塊相關(guān)個股，如【陜西黑貓】、【金能科技】、【美錦能源】等。第三，高股息建議關(guān)注【中國神華】、【山煤國際】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【恒源煤電】。第四，【廣匯能源】馬朗礦已取得項目代碼，產(chǎn)能釋放持續(xù)推進(jìn)。
風(fēng)險提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進(jìn)口煤大幅增加，煤炭價格大幅下降
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