>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：產(chǎn)量受限，發(fā)運倒掛，煤價淡季不淡-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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| 1243KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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事件：國家統(tǒng)計局公布8月份能源生產(chǎn)情況。
產(chǎn)量：繼續(xù)增產(chǎn)空間已現(xiàn)瓶頸。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月份，生產(chǎn)原煤3.8億噸，同比增長2.0%，增速比7月份加快1.9個百分點，環(huán)比增加217萬噸，環(huán)比0.6%，日均產(chǎn)量1233萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增加15萬噸/日，環(huán)比1.2%。1-8月累計生產(chǎn)原煤30.5億噸，同比增長3.4%。展望后市，國內(nèi)原煤產(chǎn)量環(huán)比增長空間有限。主要源于1-8月原煤月均產(chǎn)量穩(wěn)定在3.8-3.9億噸，可見2021年Q4以來煤炭增產(chǎn)保供高強度現(xiàn)狀已經(jīng)放緩，后續(xù)產(chǎn)量增量多源自新建礦井投產(chǎn)，預(yù)計空間有限；此外，能源生產(chǎn)安全仍是煤炭行業(yè)發(fā)展重點方向，長期化、高強度化的生產(chǎn)安全檢查預(yù)期延續(xù)，預(yù)期會影響煤礦產(chǎn)能增量的進一步釋放。
進口：原煤進口延續(xù)高位。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年8月份，我國進口煤炭4433萬噸，較上年同期增加1487萬噸，增長50.5%，8月進口環(huán)比增加507萬噸，上升12.9%；1-8月累計進口30553萬噸，同比+82.0%。增速大幅增加的原因主要是去年1月印尼煤禁止出口，以及3月俄烏博弈開始，全球煤炭市場貿(mào)易重塑，基數(shù)較低的結(jié)果。蒙煤進口環(huán)比增加，2023年8月甘其毛都口岸日均通關(guān)1138車/日，日均通車環(huán)比7月上升176車/日。
需求：火電需求同比轉(zhuǎn)負，但延續(xù)歷史高位。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月全口徑發(fā)電8450億千瓦時，同比增長1.1%，增速比7月份放緩2.5個百分點，日均發(fā)電272.6億千瓦時。1-8月份，累計發(fā)電量58663億千瓦時，同比增長3.6%。分品種看，8月份，火電、風(fēng)電增速由增轉(zhuǎn)降，核電、太陽能發(fā)電增速加快，水電增速由降轉(zhuǎn)增。其中，火電同比下降2.2%，7月份為增長7.2%；水電增長18.5%，7月份為下降17.5%；核電增長5.5%，增速比7月份加快2.6個百分點；風(fēng)電下降11.5%，7月份為增長25.0%；太陽能發(fā)電增長13.9%，增速比7月份加快7.5個百分點。
短期焦煤價格或?qū)⒀永m(xù)偏強格局。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，8月，中國粗鋼產(chǎn)量8641萬噸，同比增長3.2%，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量248.2萬噸，周環(huán)比+0.5%，鐵水產(chǎn)量高位穩(wěn)定。短期焦煤價格或?qū)⒀永m(xù)偏強格局。短期來看，煉焦煤尤其是主焦煤供需并未轉(zhuǎn)向?qū)捤?，煉焦煤剛需仍然很好，煤礦事故對供應(yīng)的影響仍未完全消除，288口岸蒙煤進車短期又有所回落，短期焦煤等骨架煤供需仍偏緊，庫存整體也不高。宏觀預(yù)期和期貨盤面帶動現(xiàn)貨情緒，改變了部分焦化企業(yè)的現(xiàn)貨采購和庫存節(jié)奏，導(dǎo)致焦煤競拍情緒快速轉(zhuǎn)好，競拍價格明顯上漲?？紤]焦煤供應(yīng)端仍顯偏緊，在鐵水產(chǎn)量未見下滑的背景下，短期煤價或?qū)⒀永m(xù)偏強格局。中長期來看，鐵水產(chǎn)量在當(dāng)前基礎(chǔ)上會下降多少，煤礦安全對供應(yīng)的影響如何變化，是影響未來一段時間煉焦煤供需的核心因素，也是決定年底前煉焦煤價格會不會再有一個回調(diào)的主要因素。今年煉焦煤價格上漲節(jié)奏和高度主要取決于市場情緒和投機度，以及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對價格上漲的接受程度。粗鋼平控對焦煤冬儲的預(yù)期會有重要影響，目前考慮冬儲邏輯太早，不過基于絕對價格考慮，6月初的價格低點仍會是年內(nèi)重要支撐。
投資策略。我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量超預(yù)期。下游需求不及預(yù)期。
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