>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)研究簡(jiǎn)報(bào)：油價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)，全球能源價(jià)格估值重塑-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
2781KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年9月15日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為93.93美元/桶，較上周上漲3.28美元/桶（+6.74%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為90.77美元/桶，較上周上漲3.26美元/桶（+3.62%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為11.62美元/百萬(wàn)英熱，較上周下跌1.7美元/百萬(wàn)英熱（-12.6%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為35.10歐元/兆瓦時(shí)，較上周上漲0.6歐元/兆瓦時(shí)（1.7%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.69美元/百萬(wàn)英熱，較上周上漲0.1美元/百萬(wàn)英熱（2.4%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)124美元/噸，較上周上漲9.3美元/噸（8.1%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)127.9美元/噸，較上周下跌29.8美元/噸(-18.9%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)125.3美元/噸，較上周上漲9.1美元/噸（7.8%）。
關(guān)注供應(yīng)端擾動(dòng)對(duì)全球能源價(jià)格的支撐。原油方面，金融預(yù)期及供應(yīng)端擾動(dòng)仍是影響原油價(jià)格的核心。天然氣方面，供應(yīng)端擾動(dòng)支撐氣價(jià)高彈性波動(dòng)，高庫(kù)存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在壓力。煤炭方面，目前煤炭市場(chǎng)與天然氣市場(chǎng)比較相近，我們預(yù)計(jì)前期煤價(jià)底部或是全年價(jià)格底部，后市邊際向好等待庫(kù)存去化后能源價(jià)格的拐點(diǎn)。
投資策略。動(dòng)力煤方面，主產(chǎn)區(qū)煤礦安全檢查持續(xù)，局部區(qū)域煤炭供應(yīng)緊張，供應(yīng)釋放仍受限。在港口持續(xù)上漲帶動(dòng)下，市場(chǎng)情緒向好，周邊煤廠及站臺(tái)拉運(yùn)需求增加，此外東北地區(qū)冬儲(chǔ)需求也有所釋放，主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)持續(xù)上行。當(dāng)前核心矛盾在于港口結(jié)構(gòu)性缺貨問(wèn)題仍未解決，且受油價(jià)上行影響，下游化工需求向好，釋放補(bǔ)庫(kù)需求，導(dǎo)致市場(chǎng)報(bào)價(jià)出現(xiàn)快速上漲。后市來(lái)看，本周在港口煤價(jià)快速上漲后，市場(chǎng)發(fā)運(yùn)倒掛情況雖有所好轉(zhuǎn)，但港口調(diào)入整體仍偏低，港口累庫(kù)效果不佳，缺貨情況仍然持續(xù)，煤價(jià)仍有繼續(xù)上行動(dòng)力，直至發(fā)運(yùn)倒掛徹底解決，港口調(diào)入出現(xiàn)明顯回升，現(xiàn)貨緊缺現(xiàn)象緩解為止。焦煤方面，國(guó)內(nèi)外價(jià)格進(jìn)一步拉大，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看漲情緒繼續(xù)升溫。此外，鐵水產(chǎn)量依舊維持高位，煉焦煤剛需仍旺，且國(guó)內(nèi)煤礦事故對(duì)供應(yīng)的影響尚未完全消除，短期焦煤等骨架煤供需仍偏緊，下游焦企原料庫(kù)存處中低位，開(kāi)始適量補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商及洗煤廠等中間環(huán)節(jié)進(jìn)場(chǎng)拿貨，煤礦出貨順暢，庫(kù)存繼續(xù)去化，本周煤礦線上競(jìng)拍成交繼續(xù)走強(qiáng)，多煤種成交溢價(jià)明顯?？紤]焦煤供應(yīng)端仍顯偏緊，在鐵水產(chǎn)量未見(jiàn)下滑的背景下，短期煤價(jià)或?qū)⒀永m(xù)偏強(qiáng)格局。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但由于國(guó)內(nèi)供給收縮超預(yù)期，導(dǎo)致發(fā)運(yùn)倒掛問(wèn)題遲遲未能得到解決，且疊加海外部分地區(qū)發(fā)運(yùn)受限，煤價(jià)加速上漲，下周港口煤價(jià)格有望逼近千元大關(guān)，市場(chǎng)關(guān)注重心或轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨占比較高的彈性標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨占比較高的兗礦能源、廣匯能源。長(zhǎng)期來(lái)看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。
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