>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：港口煤價(jià)表現(xiàn)超預(yù)期，板塊維持強(qiáng)勢(shì)-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
437KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
祖國(guó)鵬 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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短期煤價(jià)預(yù)期改善，加之順周期風(fēng)格加持，煤炭板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。隨著供給端全國(guó)礦山安監(jiān)政策的強(qiáng)化以及補(bǔ)庫(kù)需求的釋放，近期煤炭提價(jià)或有持續(xù)性。在此預(yù)期下，煤炭龍頭公司低估值和分紅的價(jià)值吸引力進(jìn)一步增強(qiáng)，利好板塊估值提升。
▍短期動(dòng)力煤基本面：供給持續(xù)偏緊，價(jià)格進(jìn)一步上漲。近期坑口安監(jiān)強(qiáng)度維持，壓制供給節(jié)奏，市場(chǎng)煤供給結(jié)構(gòu)性影響更為明顯，坑口端冶金、化工等非電力行業(yè)采購(gòu)需求穩(wěn)定，加之大集團(tuán)采購(gòu)煤價(jià)提漲、貿(mào)易商轉(zhuǎn)樂(lè)觀增加采購(gòu)需求，坑口煤價(jià)漲幅延續(xù)。港口端，需求以非電力行業(yè)為主，貨源結(jié)構(gòu)性偏緊，加之坑口成本支撐，煤價(jià)繼續(xù)回暖。海外方面，澳洲LNG行業(yè)罷工以及印度采購(gòu)?fù)苿?dòng)，煤價(jià)繼續(xù)上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成支撐。短期而言，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)仍會(huì)延續(xù)上漲趨勢(shì)。
▍短期“雙焦”基本面：期貨表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)，價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。由于近期雙焦期貨價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)價(jià)格預(yù)期改善，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，“雙焦”需求均有釋放。就焦炭而言，下游鐵水持續(xù)高位帶來(lái)穩(wěn)定需求，而焦煤價(jià)格上漲推高焦炭成本，少部分焦企虧損再現(xiàn)，導(dǎo)致產(chǎn)量收縮，基本面略顯偏緊。焦煤環(huán)節(jié)，近期山西等產(chǎn)地因事故影響，供應(yīng)仍未恢復(fù)到前期水平，需求端“十一”長(zhǎng)假前下游普遍有補(bǔ)庫(kù)需求，偏緊的供給使競(jìng)拍及成交情況繼續(xù)向好，價(jià)格上漲。目前在市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的影響下，預(yù)計(jì)“雙焦”價(jià)格走勢(shì)將穩(wěn)中偏強(qiáng)。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)再度突破900元，電廠日耗環(huán)比繼續(xù)回升，鋼廠開(kāi)工率小幅下降。上周五（9月15日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)920元/噸（環(huán)比+42元）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2375元/噸（環(huán)比+50元），二級(jí)冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格2050元/噸(環(huán)比+0元)。上周（截至9月15日，下同）秦港鐵路調(diào)入量日均為49.5萬(wàn)噸（環(huán)比+19.40%），日均吞吐量45.5萬(wàn)噸（環(huán)比+12.46%），秦港錨地船舶數(shù)平均為20艘（環(huán)比-5艘）。秦港庫(kù)存510萬(wàn)噸（環(huán)比+5.81%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1060萬(wàn)噸（環(huán)比+0.19%）。上周沿海八省電廠日耗環(huán)比+3.60%（同比+0.10%），庫(kù)存環(huán)比-1.56%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開(kāi)工率84.07%（環(huán)比-0.32pct）。
▍市場(chǎng)表現(xiàn)：板塊連續(xù)六周跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格繼續(xù)大幅上漲。上周中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為4.23%，跑贏滬深300指數(shù)5.07pcts，主要是煤價(jià)短期表現(xiàn)超預(yù)期，疊加順周期、高股息市場(chǎng)風(fēng)格推動(dòng)。表現(xiàn)居前的3只股票分別為安泰集團(tuán)（+22.44%）、平煤股份（+9.36%）、晉控煤業(yè)（+6.31%）。上周焦煤期貨主力合約JM2401報(bào)收1822.5元/噸（較前周+10.99%），焦炭期貨主力合約J2401報(bào)收2481.5元/噸（較前周+7.70%）。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：若經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；若保供增產(chǎn)政策后續(xù)帶來(lái)供給增量，或進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略：我們認(rèn)為，在“降準(zhǔn)”等穩(wěn)增長(zhǎng)政策疊加下，煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期回暖的概率增加，市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)底部的預(yù)期逐漸明朗，對(duì)板塊業(yè)績(jī)和分紅的預(yù)期也趨于穩(wěn)定，疊加機(jī)構(gòu)對(duì)板塊配置較低、順周期等市場(chǎng)風(fēng)格影響，年內(nèi)板塊或呈現(xiàn)震蕩上行的節(jié)奏。建議沿兩條主線配置公司：一是具備持續(xù)分紅能力且股價(jià)彈性較好的兗礦能源、山煤國(guó)際、潞安環(huán)能等，二是“估值”破凈但中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的淮北礦業(yè)、中煤能源、平煤股份
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