>> 華泰期貨-燃料油周報：基本面現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，但成本仍是主要驅(qū)動因素-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
上周國際原油市場出現(xiàn)一定利空，但油價仍然在減產(chǎn)的核心驅(qū)動下連續(xù)走高，帶動燃料油繼續(xù)走強。高硫方面，中東發(fā)電需求隨著夏季結(jié)束有望出現(xiàn)回落，庫存端全球各地也普遍出現(xiàn)回升。韓國方面低硫船燃銷售數(shù)據(jù)并不理想，且后期在利潤驅(qū)動下低硫產(chǎn)量可能快速釋放。整體上，目前燃料油市場主要是原油驅(qū)動，后續(xù)需要重點關(guān)注成本端原油走勢。
投資邏輯
■市場分析
本周國際油市雖然有一定利空因素出現(xiàn)，但仍然在供給驅(qū)動下實現(xiàn)連續(xù)第三周上漲，WTI原油突破90美元/桶大關(guān)，整周收漲4.55%。宏觀面上，美國當周初請失業(yè)金人數(shù)22萬人，預(yù)期22.5萬人，美國國內(nèi)就業(yè)的強勁支撐美元指數(shù)連續(xù)第九周走高并維持在105以上的半年高位。國際油價的連續(xù)大漲，使得美國通脹出現(xiàn)較大幅度回升，其8月未季調(diào)CPI年率魏3.7%，超出市場預(yù)期3.6%?；久嫔?，首先，美國至9月8日當周EIA原油庫存增加395.5萬桶，遠超下降191.2萬桶的市場預(yù)期，同時錄得29萬桶的戰(zhàn)儲增加，其次，歐佩克月報顯示，由于沙特延長減產(chǎn)，石油供應(yīng)缺口料達300萬桶/日，最后，今年全球煉廠檢修力度略高于5年均值，全球煉廠產(chǎn)能偏緊的格局短期還將延續(xù)。市場交易數(shù)據(jù)上看，截至9月12日當周，WTI原油投機性凈多頭持倉增加27185手至252219手，市場多頭情緒延續(xù)。整體上看，國際原油四季度大概率供給缺口放大且加速去庫，對燃料油形成較強支撐，后期關(guān)注原油是否有超預(yù)期的供應(yīng)釋放。
就燃料油而言，基本面出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)弱跡象，但盤面上高硫與低硫繼續(xù)跟隨原油走高，且低硫漲幅更大。高硫燃料油方面，供給端仍然存在一定限制。俄羅斯燃料油發(fā)貨量出現(xiàn)連續(xù)三個月下滑，8月份數(shù)據(jù)為176萬噸，遠低于年初的250萬噸以及5月份的530萬噸，其對亞洲的發(fā)貨量更是下降至年內(nèi)新低的140萬噸左右，伊朗出口量連續(xù)三個月增長，8月份達到140萬噸水平，但是預(yù)期其增量仍然有限。近期我國第三批成品油出口配額近日正式下發(fā)，需要關(guān)注我國在配額提升背景下燃料油出口量。需求端，隨著夏季發(fā)電需求的結(jié)束，中東國家需求量可能在后期出現(xiàn)明顯下滑。國內(nèi)來看，根據(jù)標普數(shù)據(jù)，國內(nèi)8月份獨立煉油廠將燃料油進口量降至約71萬噸的七個月低點，但仍然大幅高于去年同期，顯示出國內(nèi)在需求上保持一定韌性。庫存端，西北歐，美國，新加坡以及富查伊拉出現(xiàn)較為少見的四地同漲，反映出在季節(jié)性需求高峰消退的情況下，市場逐漸出現(xiàn)一定累庫跡象。整體上，成本端的持續(xù)走強支撐高硫市場，關(guān)注后期原油能否繼續(xù)沖高。
低硫燃料油方面，本周低硫在原油以及前期較低估值，且供給未大量釋放的支撐下，整周大漲5.30%。需求端，韓國本月低硫銷量較8月份同期下降約20%，其船燃較新加坡溢價亦跌至27.05美元/噸，創(chuàng)五個月低點，低硫短期雖然較強但更多來自成本端帶動。從中長期看，國際航運并無明顯好轉(zhuǎn)，若低硫估值進一步提升，煉廠利潤向好，在國內(nèi)配額下發(fā)以及中東幾大煉廠產(chǎn)能充足的情況下供給有望快速放量。
策略
中性偏多，不宜追漲
■風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
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