>> 華泰期貨-航運(yùn)周報(bào)：市場(chǎng)縮量下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格仍面臨季節(jié)性回落壓力-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
從性價(jià)比角度，目前可優(yōu)先選擇套利策略，航運(yùn)價(jià)格具有明顯的淡旺季特征，歷史價(jià)格回溯，8月份價(jià)格明顯高于4月份以及10月份價(jià)格，目前期貨盤面價(jià)差相對(duì)較低，仍可參與相關(guān)套利操作。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2023年9月15日，集運(yùn)期貨所有合約持倉46548手，較一周前增加3844手，周度每日成交介于12-20萬手之間，縮量明顯。EC2404合約周度下跌0.73%，EC2406合約周度下跌2.11%，EC2408合約周度下跌3.10%，EC2410合約周度下跌2.49%，EC2412合約周度下跌0.03%。9月15日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌7.84%至658 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度下跌7.31%至1888 $/FEU。
上周市場(chǎng)縮量下行，投機(jī)情緒明顯減弱?，F(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)下跌趨勢(shì)，SCFI歐洲航線連續(xù)下行7周至658$/TEU，再度刷新階段新低，已經(jīng)逼近2017年至今價(jià)格最低點(diǎn)（580美元/TEU左右），目前價(jià)格分位數(shù)為10.7%（2009年至今數(shù)據(jù)）。根據(jù)觀察，2017年至今（未考慮2020-2022年），現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在9月-10月第二周季節(jié)性回落，未來一個(gè)月現(xiàn)貨市場(chǎng)仍面臨價(jià)格下行壓力。巴拿馬運(yùn)河干旱所引發(fā)的局部供應(yīng)鏈擾動(dòng)支撐美東航線，使得美東、美西航線運(yùn)價(jià)處于階段相對(duì)高位。
中長(zhǎng)期視角，基本面偏弱相對(duì)確定，集運(yùn)市場(chǎng)近兩年整體處于供給增、需求有隱憂的基本面格局，環(huán)保端是確定性利多。2023年集裝箱船舶運(yùn)力同比增速為7.7%，2024年約為6.7%，近期集裝箱船舶交付速度明顯加快，月度運(yùn)力同比增速上行至6.7%；需求端面臨高利率壓制，9月14日ECB決定連續(xù)第10次加息使得其存款便利利率達(dá)到4%（2001年以來的最高水平），再融資利率達(dá)到4.50%，邊際貸款率達(dá)到4.75%，歐央行已經(jīng)累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)，這也是ECB歷史上最快的緊縮周期。鑒于歐元區(qū)通脹韌性，此輪政策利率高位仍會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)間，施壓需求端，歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)相較美國(guó)更為偏弱，需求端仍未看到向上驅(qū)動(dòng)。環(huán)保端是確定性利多，歐盟委員會(huì)對(duì)外公布?xì)W盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）過渡期實(shí)施細(xì)則，該細(xì)則從今年10月1日起生效，一直持續(xù)到2025年底，2026年正式起征，并在2034年之前全面實(shí)施，環(huán)保端政策會(huì)對(duì)運(yùn)價(jià)形成一定成本支撐。
短期視角，整體基本面偏弱，但繼續(xù)做空面臨性價(jià)比是否合適問題?，F(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逼近2017年至今低位，目前價(jià)格分位數(shù)處于歷史10.7%分位數(shù)（2009年至今數(shù)據(jù)），近期原油價(jià)格高位也會(huì)在成本端對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐。
策略
單邊：短期中性，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回落歷史規(guī)律施壓期貨價(jià)格，淡季合約EC2404面臨壓力
套利：從性價(jià)比角度，目前可優(yōu)先選擇套利策略，航運(yùn)價(jià)格具有明顯的淡旺季特征，歷史價(jià)格回溯，8月份價(jià)格明顯高于4月份以及10月份價(jià)格，目前期貨盤面價(jià)差相對(duì)較低，仍可參與相關(guān)套利操作。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題
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