>> 東方證券-策略周報：筑底行情下高分紅低估值的投資邏輯-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
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研究結(jié)論
本周（9月11-15日），A股市場繼續(xù)小幅回調(diào)，上證綜指上漲0.03%，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌-0.83%和-2.29%。醫(yī)藥、煤炭和鋼鐵板塊領(lǐng)漲市場，計算機(jī)、軍工及新能源板塊跌幅較大。北上資金連續(xù)6周流出，本周流出152億元。10年期國債收益率繼續(xù)呈反彈趨勢，為2.64%。滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率水平為11.6倍和29.4倍，2019年以來的估值分位數(shù)分別為13.5%、2.2%。滬深300的風(fēng)險溢價水平處于一個標(biāo)準(zhǔn)差和均值之間的歷史低位，但未到極值，隱含回報率為8.6%。
國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，對保險公司投資滬深300指數(shù)成分股和科創(chuàng)板普通股票的風(fēng)險因子分別調(diào)整為0.3（前0.35）、0.4（前0.45）。在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。降低風(fēng)險因子有利于險資加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，對低估值和科技類股票形成中長期的資金支持。
央行發(fā)布8月金融數(shù)據(jù)，8月人民幣貸款增加1.36萬億元，（同比多增868億元）；社會融資規(guī)模增量為3.12萬億元（同比多增6316億元）。8月末，社融同比增長9%；M2增長10.6%。并于9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。央行貨幣政策積極，降準(zhǔn)預(yù)計將釋放5000多億元流動性。社融反彈顯示居民端信貸改善明顯，8月筑底回升，未來整體修復(fù)仍有較大的改善空間。
8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.5%（7月為3.7%），采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)類分別同比增長2.3%、5.4%和0.2%。在41個大類行業(yè)中有23個行業(yè)增加值保持同比增長，顯示經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇。
整體而言，我們維持“市場處在筑底過程之中”這一觀點(diǎn)。調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險政策基調(diào)不變。股市、房地產(chǎn)和貨幣政策相對積極，對未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和信心起到了積極的作用。但宏觀數(shù)據(jù)的改善需要一定的時間，復(fù)蘇的強(qiáng)度也需等待數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。上證綜指估值分位數(shù)處于歷史相對較低的區(qū)域，市場趨勢性反彈需要等待。
選股角度，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，同時配置高分紅低估值和科技類股票仍是首選。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力使得高分紅低估值類公司性價比日益突出，而新興產(chǎn)業(yè)受產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)革命的影響在加速發(fā)展。
其中，高分紅低估值的公司仍值得重點(diǎn)關(guān)注，主要理由是：在宏觀經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)缺乏快速增長的轉(zhuǎn)型期背景下，盈利模式的確定性和可持續(xù)性是關(guān)鍵；相對穩(wěn)定的分紅和較低的估值提高了長期投資者的安全邊際；盈利穩(wěn)健上行增強(qiáng)了公司在競爭中的優(yōu)勢。高分紅低估值公司的上漲，中長期來看仍將持續(xù)。
中長期看好行業(yè)如下：
1.高分紅低估值等公司：三桶油、三大運(yùn)營商、銀行、白酒等為主的央國企。
2.科技類制造業(yè)公司：以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為主的汽車零部件、家電、機(jī)器人等。
3.數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)公司：算力、數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等。
4.避險類相關(guān)公司：黃金等。
風(fēng)險提示
一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、疫情存在階段性反彈風(fēng)險；三、“穩(wěn)增長”政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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