>> 國信證券-今世緣(603369)積極備戰(zhàn)中秋旺季，全年業(yè)績(jī)達(dá)成可期-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李文華,張向偉 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
事件：近期，我們前往江蘇淮安與今世緣上市公司交流。
國信食飲觀點(diǎn)：1）中秋國慶旺季預(yù)計(jì)平穩(wěn)過渡，禮品和宴席需求確定性較強(qiáng)。2）2024年聚焦高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)庫存水平有望平穩(wěn)去化。3）江蘇省內(nèi)發(fā)展仍有較大空間，開始穩(wěn)步推進(jìn)全國化征途。4）國緣四開對(duì)開繼續(xù)夯實(shí)基本盤，V系列繼續(xù)進(jìn)攻高端價(jià)位。5）投資建議：2023年今世緣充分受益省內(nèi)宴席場(chǎng)景高質(zhì)量復(fù)蘇，國緣四開、對(duì)開產(chǎn)品勢(shì)能延續(xù)。微調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入99.47/126.03/150.19億元（前值為98.89/124.73/145.66億元），同比+26.1%/26.7%/19.2%，歸母凈利潤(rùn)31.62/39.92/49.47億元（前值為31.32/40.07/48.18億元），同比+26.3%/26.2%/23.9%，對(duì)應(yīng)PE24.1/19.1/15.4X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
中秋國慶旺季預(yù)計(jì)平穩(wěn)過渡，禮品和宴席需求確定性較強(qiáng)
日前，白酒消費(fèi)開始進(jìn)入中秋國慶旺季，渠道、終端備貨有望節(jié)前10天左右出現(xiàn)明顯反饋。預(yù)計(jì)100-300元中高檔白酒復(fù)蘇較好，宴席場(chǎng)景高質(zhì)量復(fù)蘇將會(huì)延續(xù)。從回款端看，預(yù)計(jì)公司三季度末有望完成全年回款任務(wù)，V系列回款端有望實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)。
2024年聚焦高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)庫存水平有望平穩(wěn)去化
從發(fā)展規(guī)劃看，2023年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營收100億元，需求分化復(fù)蘇下，省內(nèi)短期出現(xiàn)存量競(jìng)爭(zhēng)，公司適當(dāng)增投宴席費(fèi)用獲取市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司2024年或適當(dāng)控制省內(nèi)增長(zhǎng)節(jié)奏，維持全年20%+增速，堅(jiān)持價(jià)在量先，逐漸實(shí)現(xiàn)渠道庫存良性去化。
江蘇省內(nèi)發(fā)展仍有較大空間，開始穩(wěn)步推進(jìn)全國化征途
從省內(nèi)看，江蘇白酒消費(fèi)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的包容性，目前公司在省內(nèi)增長(zhǎng)未到天花板，還有進(jìn)一步提升空間。例如，公司大本營淮安市場(chǎng)上半年?duì)I收增速高于整體，主要受益于部分空白區(qū)域挖潛及價(jià)格帶增長(zhǎng)。全國化看，公司短期全國化進(jìn)展略慢，仍處于摸索階段。公司在省外選了浙江、上海、安徽、山東、河南、江西的10個(gè)地市來拓展，同時(shí)強(qiáng)化組織和人才人才配稱。其中，部分公司高管兼管省外市場(chǎng)，進(jìn)一步縮短管理流程，同時(shí)外派省內(nèi)優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)操盤省外市場(chǎng)。
國緣四開對(duì)開繼續(xù)夯實(shí)基本盤，V系列繼續(xù)進(jìn)攻高端價(jià)位
國緣四開對(duì)開作為公司穩(wěn)定的基本盤，后續(xù)公司會(huì)在價(jià)格穩(wěn)定情況下有序引導(dǎo)國緣四開在流通渠道放量。國緣淡雅前期適當(dāng)控制增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)2024年份額仍有一定提升空間。在新品推廣上，預(yù)計(jì)2024年一季度公司會(huì)推出第五代國緣四開、對(duì)開，繼續(xù)縮減隨量政策，維持價(jià)盤穩(wěn)定。在高端化上，V系列是公司高端化的尖兵，預(yù)計(jì)V9樹立價(jià)格標(biāo)桿，確保V3有序放量。
投資建議
2023年今世緣充分受益省內(nèi)宴席場(chǎng)景高質(zhì)量復(fù)蘇，國緣四開、對(duì)開產(chǎn)品勢(shì)能延續(xù)。微調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入99.47/126.03/150.19億元（前值為98.89/124.73/145.66億元），同比+26.1%/26.7%/19.2%，歸母凈利潤(rùn)31.62/39.92/49.47億元（前值為31.32/40.07/48.18億元），同比+26.3%/26.2%/23.9%，對(duì)應(yīng)PE 24.1/19.1/15.4X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
省外拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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