>> 中信證券-貴研鉑業(yè)(600459)2023年中報點(diǎn)評：公司營收利潤雙增，新材料板塊以變圖強(qiáng)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
商力，拜俊飛，敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入225.13億元，同比增長24.55%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.92億元，同比增長19.30%。公司是國內(nèi)貴金屬新材料龍頭，隨著短期內(nèi)貴金屬前驅(qū)體材料、特種功能材料及機(jī)動車催化凈化器產(chǎn)能充分釋放，中長期氫能源燃料電池、貴金屬原料藥的發(fā)展將顯著帶動鉑金需求，結(jié)合行業(yè)平均估值水平，給予公司2023年28倍PE估值，對應(yīng)公司目標(biāo)價20元，維持“買入”評級。
▍公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。2023年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入225.13億元，同比增長24.55%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.92億元，同比增長19.30%。2023年Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.28億元，同比增長32.18%，環(huán)比增長23.22%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.47億元，同比增長155.72%，環(huán)比增長1.57%。上半年，在緩慢恢復(fù)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司三大核心業(yè)務(wù)板塊發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，總體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。
▍貴金屬新材料制造板塊以變圖強(qiáng)。面對市場競爭加劇，公司調(diào)整升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力擴(kuò)大市場份額。根據(jù)23年中報，貴研化學(xué)、貴研催化（東營）公司產(chǎn)能逐步釋放；環(huán)己烷脫氫催化劑突破工業(yè)化應(yīng)用，實現(xiàn)批量銷售；靶材突破大尺寸、低粗糙度加工技術(shù)，實現(xiàn)銷量提升；光伏銀粉提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)，同比增長516%；醫(yī)用顯影環(huán)月均出貨量同比翻三倍；鉑合金催化網(wǎng)、鍵合金絲、鉚釘?shù)燃哟笫袌鲩_拓，銷量同比大幅增長。
▍貴金屬資源循環(huán)利用持續(xù)發(fā)力，供給服務(wù)能力持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，公司完成上海黃金交易所黃金交割品牌認(rèn)證第一階段現(xiàn)場預(yù)審和倫敦金銀市場協(xié)會白銀交割品牌認(rèn)證白銀采購初審。根據(jù)公司公告，子公司貴研黃金（云南）擬投資0.69億元，在昆明保稅區(qū)投資建設(shè)黃金新材料生產(chǎn)線產(chǎn)業(yè)化項目，打通國內(nèi)外黃金進(jìn)出口通道，項目設(shè)計年產(chǎn)能為9.6噸，其中金錠7.68噸/年、金絲0.96噸/年、金粒0.96噸/年。此外，公司在深圳落地華南銷售中心，進(jìn)一步開拓貴金屬原料終端市場。
▍強(qiáng)化生命健康領(lǐng)域布局，創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。根據(jù)公司公告，子公司貴研化學(xué)材料（云南）擬投資1.2億元建設(shè)鉑抗癌藥物原料藥產(chǎn)業(yè)化項目，項目投產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)1.56噸/年鉑抗癌藥物原料藥，其中順鉑0.24噸/年，卡鉑0.96噸/年，奧沙利鉑0.36噸/年。該項目有助于公司進(jìn)一步補(bǔ)足貴金屬材料領(lǐng)域中原料藥的短板，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將藥物中間體向下游加工延伸，建立原料藥生產(chǎn)許可，強(qiáng)化公司在生命健康領(lǐng)域的布局。
▍風(fēng)險因素：原材料價格大幅波動；下游需求不及預(yù)期；相關(guān)市場競爭加?。还臼姓悸侍嵘患邦A(yù)期；公司新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)貴金屬新材料龍頭，考慮到短期內(nèi)產(chǎn)能充分釋放，中長期氫能源燃料電池、貴金屬原料藥的發(fā)展預(yù)計將顯著帶動鉑金需求，維持公司2023-2025年歸屬母公司凈利潤預(yù)測分別為5.46/6.27/7.75億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為0.72/0.82/1.02元。選取凱立新材、有研新材作為可比公司，當(dāng)前上述公司2023年P(guān)E（Wind一致預(yù)期）平均值約28倍，給予公司2023年28倍PE估值，維持公司目標(biāo)價20元，維持“買入”評級。
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