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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年公司營(yíng)收16.7億元，同比+30.6%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比+17.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比14.0%。Q2受業(yè)主要貨較慢、臺(tái)風(fēng)等影響塔筒/管樁出貨較差，同時(shí)應(yīng)收款跨期后計(jì)提應(yīng)收賬款減值2974萬(wàn)元；預(yù)計(jì)Q3有望伴隨著開(kāi)工旺季逐步起量。截至6月底公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)48.47億元，在手訂單充沛，足夠支撐公司下半年業(yè)績(jī)。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年公司營(yíng)收16.7億元，同比+30.6%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比+17.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比-14.0%。
　　Q2單季度來(lái)看，公司營(yíng)收8.65億元，同比+20.0%，環(huán)比+7.5%；歸母凈利潤(rùn)2773萬(wàn)元，同比-26.9%，環(huán)比-69.4%；扣非后歸母凈利2739萬(wàn)元，同比-57.6%，環(huán)比-63.0%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)拆分：陸風(fēng)裝備盈利能力提升，減值短期壓制業(yè)績(jī)
　?、偕习肽觋戯L(fēng)裝備營(yíng)收12.8億元，同比+11.6%；毛利率20.15%，同比+6.5pct，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)6.3億元，毛利率13.0%，國(guó)外6.5億元，毛利率27.1%；
　?、谏习肽旰ｏL(fēng)裝備營(yíng)收3.2億元，同比+232.1%；毛利率11.40%，同比-18.3pct；海風(fēng)毛利率降幅明顯，我們判斷主要原因來(lái)自：1、藍(lán)島產(chǎn)能利用率較低，自有基地+碼頭折舊較高；2、去年上半年出貨產(chǎn)品為大單樁、導(dǎo)管架等高毛利產(chǎn)品，導(dǎo)致基數(shù)較高；
　?、蹨p值：按照會(huì)計(jì)要求，應(yīng)收款跨期后計(jì)提應(yīng)收賬款減值2974萬(wàn)元。
　　訂單方面：在手訂單充沛，支撐下半年業(yè)績(jī)
　　截至6月底公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)48.47億元，在手訂單充沛，足夠支撐公司下半年業(yè)績(jī)。上半年公司新增陸風(fēng)訂單25.90億元，其中預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新增17.66億元，國(guó)外新增8.24億元；新增海風(fēng)訂單6.69億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.24、70.89、85.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.81、7.01、8.80億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.6、10.7、8.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及下游行業(yè)影響的風(fēng)險(xiǎn)：受宏觀經(jīng)濟(jì)及風(fēng)電行業(yè)政策、景氣度等經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，若經(jīng)營(yíng)環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)，公司將面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)和挑戰(zhàn)；
　　2、政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：若我國(guó)出口退稅等政策發(fā)生變化，主要海外客戶政府相關(guān)進(jìn)口政策發(fā)生不利變化等，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不確定影響；
　　3、國(guó)家外匯政策變動(dòng)及外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：匯率的波動(dòng)將直接影響到公司出口產(chǎn)品的銷售定價(jià)和外幣資產(chǎn)的折算金額，從而影響到公司的盈利水平，給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)；
　　4、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格若發(fā)生大幅波動(dòng)，仍會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)。