>> 國(guó)金證券-有色金屬行業(yè)研究-大宗及貴金屬周報(bào)：美國(guó)核心通脹穩(wěn)步回落，內(nèi)外金價(jià)價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)-230916
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 2650KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超,宋洋 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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行情綜述&投資建議
本周（9.8~9.15）內(nèi)A股下跌，滬深300指數(shù)收跌0.83%，有色金屬跑贏大盤，收漲1.16%。個(gè)股層面，東方鉭業(yè)、西部黃金、湖南黃金漲幅領(lǐng)先；福達(dá)合金、眾源新材、斯瑞新材跌幅靠前。
工業(yè)金屬：
1）銅：本周LME銅價(jià)格+2.17%至8409美元/噸，滬銅價(jià)格+1.35%至7.00萬(wàn)元/噸。三大交易所+保稅區(qū)銅庫(kù)存累庫(kù)1.64萬(wàn)噸至28.18萬(wàn)噸，其中LME累庫(kù)0.93萬(wàn)噸至14.34萬(wàn)噸，SHFE累庫(kù)1.02噸至6.51萬(wàn)噸，COMEX去庫(kù)0.18萬(wàn)噸至2.35萬(wàn)噸，保稅區(qū)去庫(kù)0.12萬(wàn)噸至4.98萬(wàn)噸。8月社融新增3.12萬(wàn)億，金融對(duì)實(shí)體支持力度增加，市場(chǎng)信心有所回暖，此外因OPEC+減產(chǎn)，原油價(jià)格持續(xù)上漲，通脹預(yù)期有所上行推升銅價(jià)。周內(nèi)進(jìn)口銅流入有限，現(xiàn)貨貼水吸引部分下游入市接貨，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存回落。需求方面，精銅桿企業(yè)維持常規(guī)出貨，精廢銅價(jià)差平均1600元/噸左右，精廢桿價(jià)差收窄至670元/噸。進(jìn)入9月需求旺季，銅下游需求有望持續(xù)恢復(fù)。2023年全球銅礦供給雖邊際寬松，但粗煉端產(chǎn)能相對(duì)礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無(wú)法順利傳導(dǎo)至精銅供需平衡，預(yù)計(jì)2023年精銅環(huán)節(jié)依然維持供給缺口。長(zhǎng)周期來(lái)看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應(yīng)增速或?qū)⒃俅蜗禄Ｔ趲?kù)存低位和通脹預(yù)期支撐下，后續(xù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體需求一旦出現(xiàn)共振，或?qū)⒋偈广~價(jià)迎來(lái)新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)等標(biāo)的。
2）鋁：本周LME鋁價(jià)格+0.69%至2196美元/噸，滬鋁價(jià)格+1.16%至1.95萬(wàn)元/噸。LME鋁去庫(kù)0.41萬(wàn)噸至49.54萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)0.2萬(wàn)噸至51.9萬(wàn)噸。供應(yīng)方面，據(jù)百川盈孚，本周云南地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能計(jì)劃，電解鋁產(chǎn)量有所增加，預(yù)計(jì)9月末之前再釋放7萬(wàn)噸新產(chǎn)能。8月初以來(lái)，現(xiàn)貨鋁錠進(jìn)口窗口持續(xù)打開，9月初至今現(xiàn)貨鋁進(jìn)口利潤(rùn)均值已經(jīng)達(dá)到595元/噸，在進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)擴(kuò)張帶動(dòng)下，進(jìn)口鋁錠對(duì)社會(huì)庫(kù)存有所補(bǔ)充，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于低位，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。本周部分鋁棒企業(yè)因需求、加工費(fèi)等原因有所減產(chǎn)，鋁棒企業(yè)開工率降低0.23個(gè)百分點(diǎn)，鋁板帶箔企業(yè)開工率延續(xù)提升0.09個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，疊加汽車板塊消費(fèi)向好，預(yù)計(jì)旺季下游需求將迎來(lái)明顯改善?？紤]到地產(chǎn)竣工預(yù)期向好、全球光伏新增裝機(jī)高增速、特高壓以及新能源車對(duì)鋁的消耗，需求端依然韌性較強(qiáng)，短期供需錯(cuò)配或成為鋁價(jià)向上催化劑。建議關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份等標(biāo)的。
貴金屬：本周COMEX黃金價(jià)格+0.29%至1922.1美元/盎司，美債10年期TIPS上漲5BP至1.98%。COMEX黃金庫(kù)存去庫(kù)0.27百萬(wàn)金衡盎司至20.88百萬(wàn)金衡盎司。美國(guó)8月CPI同比3.7%，高于預(yù)期的3.6%，高于前值的3.2%，核心CPI同比4.3%，符合預(yù)期，低于前值的4.7%。美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，主因OPEC+減產(chǎn)對(duì)于油價(jià)的支撐推漲能源價(jià)格，而核心CPI同比增速穩(wěn)步回落，顯示核心通脹韌性有所減弱。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，當(dāng)前FedWatch工具顯示9月美聯(lián)儲(chǔ)不加息為98%，11月不加息概率為72.3%，定價(jià)2024年6月開始降息，較此前有所推遲。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際降息前為黃金權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)收益最明顯的時(shí)間段，目前黃金和黃金股更多為擇時(shí)問題，而美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息時(shí)點(diǎn)至實(shí)際降息時(shí)點(diǎn)為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。建議關(guān)注山東黃金、中金黃金等標(biāo)的。
鋼鐵：本周螺紋鋼價(jià)格+1.29%至3830元/噸，熱軋價(jià)格+1.10%至3992元/噸；鐵礦石價(jià)格+4.99%至873元/噸。冷軋/中厚板/螺紋噸鋼毛利分別為-292/-364/-457元/噸。行業(yè)尚處于底部區(qū)間，供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動(dòng)，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，23年需求預(yù)期逐漸增強(qiáng)，鋼價(jià)具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復(fù)，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動(dòng)。
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