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8月旺盛需求延續(xù)，供需改善有望持續(xù)被驗證
　　8月民航延續(xù)旺盛需求，客座率環(huán)比進一步提升。A股主要上市航司8月（國航、東航、南航、春秋、吉祥）整體供/需分別環(huán)比上升1.7%/1.9%，恢復至19年同期108%/100%（7月106%/102%），客座率79.6%，環(huán)比上升0.2pct，與19年同期相差6.3pct。短期暑運旺季國內(nèi)市場量價齊升，盈利有望在三季度取得突破，并且旺盛需求有望在中秋國慶小長假延續(xù)，持續(xù)驗證民航業(yè)景氣邏輯。中長期我們認為需求具有韌性，機隊增速放緩可預見性較高，我國航司有望充分發(fā)揮經(jīng)濟艙全票價放松帶來的票價彈性，帶動盈利中樞提升。推薦景氣度持續(xù)向上的航空板塊。
　　行業(yè)客運規(guī)模再創(chuàng)月度歷史新高，三大航客座率環(huán)比小幅提升
　　據(jù)民航局數(shù)據(jù)，8月旅客運輸規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，行業(yè)旅客運輸量6396.4萬人次，較2019年同期增長4.5%。其中國內(nèi)航線旅客運輸量超過19年同期11.2%；國際航線旅客運輸量恢復至19年同期52.0%。行業(yè)需求旺盛帶動三大航運營進一步提升，三大航整體供/需恢復至2019年同期106%/97%（7月為104%/99%），環(huán)比上升1.8%/2.0%，客座率78.4%，環(huán)比上升0.2pct，不過相比19年同期仍低6.9pct。其中南航客座率在三大航中領(lǐng)先，達到80.9%，環(huán)比持平，相比19年同期低5.1pct，國航和東航分別為76.6%和77.6%，分別相比19年同期低8.0pct和7.8pct。
　　春秋吉祥客座率進一步提升，接近19年同期水平
　　中小航司客座率環(huán)比小幅提升，仍明顯好于三大航。春秋8月供/需恢復至19年同期的126%/124%（7月124%/125%），客座率92.5%，環(huán)比提升0.2pct，相比19年同期低1.4pct（7月為高0.6pct）；其中國內(nèi)線客座率92.8%，相比19年同期低1.5pct，國際線客座率90.7%，環(huán)比提升3.8pct，比19年同期低3.1pct。吉祥8月供/需恢復至19年同期的130%/127%（7月125%/127%），客座率87.7%，環(huán)比提升0.4pct，相比19年同期低1.5pct（7月為高1.2pct）；其中國內(nèi)線客座率88.2%，相比19年同期低2.1pct，國際線客座率83.5%，環(huán)比提升5.1pct，比19年同期低1.9pct。
　　中秋國慶假期旺盛需求有望延續(xù)，持續(xù)驗證供需改善邏輯
　　9月民航進入淡季，航班量等高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落。根據(jù)飛常準數(shù)據(jù)，9月截至16日我國航司日均執(zhí)飛13806班，恢復至2019年同期93.3%，相比7-8月暑運的恢復程度下降8.3pct，其中國內(nèi)/國際+地區(qū)分別恢復至103.0%/49.5%，相比7-8月暑運的恢復程度分別-9.8/+0.8pct。不過中秋國慶假期旺盛需求有望延續(xù)，體現(xiàn)其韌性。根據(jù)民航局預測，中秋國慶小長假日均保障國內(nèi)客運航班約14000班、運輸國內(nèi)旅客196萬人次，分別比2019年國慶假期增長18%、17%。我們認為民航供需改善的邏輯將持續(xù)被驗證，為中長期盈利中樞提升奠定基礎。
　　風險提示：需求恢復不及預期，經(jīng)濟低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預期。