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核心觀點(diǎn)
　　北交所“專精特新”含量高，成分股股價(jià)已充分回調(diào)，整體估值水平處于相對(duì)低位。2023年9月1日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，北交所隨即推出八大舉措。展望未來，在制度完善、回購加持、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)、投資者結(jié)構(gòu)逐漸豐富等多重因素下，北交所流動(dòng)性有望持續(xù)改善，北證優(yōu)質(zhì)公司有望迎來估值修復(fù)。
　　▍高質(zhì)量建設(shè)北交所：證監(jiān)會(huì)發(fā)布重磅意見，北交所積極推進(jìn)政策落地。2023年9月1日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，明確提出，爭取經(jīng)過3到5年的努力，北交所市場規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，市場活力和韌性增強(qiáng)，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果更加明顯。北交所隨即發(fā)布投資者適當(dāng)性、上市條件執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板、發(fā)行底價(jià)、做市交易、融資融券等七項(xiàng)舉措，加之全國股轉(zhuǎn)公司優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn)，合計(jì)八大舉措。八大舉措有助于北交所提升市場活躍度、營造良性生態(tài)。
　　▍北交所上市公司現(xiàn)狀：“專精特新”含量高，已充分回調(diào)，估值水平相對(duì)較低。北交所成分股與成長性板塊相關(guān)性較強(qiáng)，北交所開市一年多以來，已經(jīng)歷了大幅上漲、充分回調(diào)，目前整體估值水平相對(duì)較低。2021年1-7月、2021年8月-2022年3月、2022年4-9月、2022年10-12月、2023年1-9月，北交所成分股PE（TTM）中位數(shù)分別為19.5、25.1、19.4、18.3、17.1。截至2023年9月13日（下同），北交所共有218家上市公司，多屬于機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)。橫向比較而言：第一，北交所專精特新含量高，科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板、中證1000的專精特新“小巨人”占比分別為49.1%、44.5%、23.0%、11.6%。第二，北交所市值規(guī)模小，北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、中證1000市值中位數(shù)分別為7、43、61、98億元。第三，北交所相對(duì)估值低，北交所、中證1000、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板PE（TTM）中位數(shù)分別為15、26、34、40。第四，北交所毛利率較高，科創(chuàng)板、北交所、創(chuàng)業(yè)板、中證1000毛利率（TTM）中位值分別為39.2%、29.5%、28.9%、26.2%。
　　▍北交所展望：政策進(jìn)一步明確，流動(dòng)性持續(xù)改善，有望迎來估值修復(fù)。第一，就制度而言，八大舉措意義重大：市場買方力量有望不斷增強(qiáng)，北交所流動(dòng)性有望持續(xù)改善；轉(zhuǎn)板制度有望進(jìn)一步明確，在階段性收緊IPO的政策背景下，北交所吸引力有望不斷提升；優(yōu)化發(fā)行上市制度安排，明確各方預(yù)期。第二，就公司回購而言，北交所的月均回購額從2022年1-4月的0.08億元上升至5-12月的1.25億元，進(jìn)一步上升至2023年以來的1.93億元，我們預(yù)計(jì)2023年北交所上市公司回購額將保持高位，帶動(dòng)北證A股估值修復(fù)。第三，就募投項(xiàng)目而言，北交所2022年底之前首發(fā)募資額3億元以上的公司有28家，我們預(yù)計(jì)其中9家的募投項(xiàng)目將于2023年達(dá)產(chǎn)，有望帶動(dòng)公司業(yè)績高增。展望未來，隨著政策明確，投資者結(jié)構(gòu)豐富，流動(dòng)性改善，北證優(yōu)質(zhì)公司有望迎來估值修復(fù)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：北交所制度規(guī)則落地節(jié)奏不確定的風(fēng)險(xiǎn)；北交所流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)；“專精特新”相關(guān)政策不及預(yù)期；中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：在流動(dòng)性改善、估值修復(fù)的過程中，我們建議從三條投資主線布局北交所。主線一，高景氣賽道中的北證上市公司，其整體估值水平遠(yuǎn)低于滬深市場對(duì)標(biāo)公司，有望迎來價(jià)值重估；建議重點(diǎn)關(guān)注硅烷科技、連城數(shù)控。主線二，北證50成分股中的流動(dòng)性居前者，尤其是其中權(quán)重較高的，在北交所估值修復(fù)的過程中，更易獲得資金關(guān)注，有望迎來戴維斯雙擊；重點(diǎn)推薦貝特瑞，建議重點(diǎn)關(guān)注凱德石英。主線三，北交所的專精特新“小巨人”，北交所目前共有97家專精特新“小巨人”，成長確定性較強(qiáng)，有望在募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)的進(jìn)程中保持業(yè)績快速增長；重點(diǎn)推薦吉林碳谷，建議重點(diǎn)關(guān)注富士達(dá)、華嶺股份。