>> 東方證券-8月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政支出企穩(wěn)回升-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國(guó)翔 |
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研究結(jié)論
事件：2023年9月15日財(cái)政部公布最新財(cái)政收支情況，1-8月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入151796億元，同比增長(zhǎng)10%，全國(guó)一般公共預(yù)算支出171382億元，同比增長(zhǎng)3.8%。1-8月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入33974億元，同比下降15%，支出57218億元，同比下降21.7%。
一般公共財(cái)政收入增速回落。1-8月稅收收入累計(jì)同比增速為12.9%（前值14.5%，后同），考慮減稅降費(fèi)后估計(jì)增速約為-2.4%（-2%）。分項(xiàng)來(lái)看：（1）剔除減稅降費(fèi)后增值稅增幅收窄。增值稅1-8月累計(jì)同比增速為70.7%（84.2%）；剔除減稅降費(fèi)后約為5%（6.6%）。值得注意的是，在去年留抵退稅于7月已經(jīng)告一段落的情況下，8月增值稅當(dāng)月同比增速仍能夠維持在1.8%，與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖能夠形成相互印證。（2）國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅降幅持續(xù)收窄。1-8月累計(jì)同比增速為-9%（-10.6%），或與消費(fèi)好轉(zhuǎn)有關(guān)。（3）在有一系列新增減稅政策的情況下，個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅表現(xiàn)并不差。8月以來(lái)財(cái)政部出臺(tái)多項(xiàng)優(yōu)惠措施，如優(yōu)化、延續(xù)創(chuàng)新企業(yè)CDR稅收減免支持；提高3歲以下嬰幼兒照護(hù)、子女教育、贍養(yǎng)老人三項(xiàng)個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)，等等，這種情況下1-8月個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅累計(jì)同比增速分別為-7.6%和-0.1%（-7.4%和-0.6%）。（4）地產(chǎn)相關(guān)稅收降幅逐漸收窄。1-8月契稅、土地增值稅、城鎮(zhèn)土地使用、耕地占用稅、房產(chǎn)稅五項(xiàng)合計(jì)累計(jì)同比增速為-4.6%（-5.4%）。此外，非稅收入延續(xù)前期回落，1-8月非稅收入累計(jì)同比增速為-3.6%（-2.3%），部分和去年各項(xiàng)特殊增收抬升基數(shù)有關(guān)。
一般公共財(cái)政基建、民生支出增速均回升。1-8月基建和民生相關(guān)支出增速均較前值回升：（1）基建相關(guān)（節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸合計(jì)）支出降幅收窄，累計(jì)同比增速為-0.6%（-1.6%），四個(gè)分項(xiàng)均有回升。（2）民生領(lǐng)域（衛(wèi)生健康、教育支出、文化旅游體育與傳媒支出、社會(huì)保障和就業(yè)支出合計(jì)）支出增速也觸底回升，累計(jì)同比增速為6.1%（5.7%），動(dòng)力主要源于社會(huì)保障支出以及文化旅游體育與傳媒，同時(shí)衛(wèi)生健康支出占比持續(xù)回落。
專項(xiàng)債加速發(fā)行拉動(dòng)政府性基金支出。1-8月政府性基金收入累計(jì)同比增速為-15%（-14.3%），其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入累計(jì)同比為-19.6%（-19.1%）；支出累計(jì)同比增速為-21.7%（-23.3%）。值得注意的是，土地收入降幅擴(kuò)大支出降幅反而收窄，和7月恰好相反，與專項(xiàng)債加速發(fā)行有較大關(guān)系。Wind口徑下，8月新增專項(xiàng)債發(fā)行5281.8億元，占全年計(jì)劃發(fā)行額度的14.5%，而2022年同期由于前期發(fā)行節(jié)奏快僅占當(dāng)年限額的1.4%（與官方口徑基本一致）。
總體來(lái)看，8月財(cái)政數(shù)據(jù)收入端增速回落的情況下，支出逆勢(shì)回升，一方面是持續(xù)的減稅降費(fèi)政策帶來(lái)的財(cái)政減收，另一方面經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)仍待加固，財(cái)政仍有維持一定支出的必要，在6-7月支出較為克制的情況下，8月有一定回補(bǔ)的空間。展望后續(xù)：（1）一般公共財(cái)政中基建支出的各個(gè)分項(xiàng)的增速均回升，或說(shuō)明隨著化債工作不斷推進(jìn)，對(duì)基建整體支出節(jié)奏的影響正在逐漸減弱，升幅有望延續(xù)；（2）9月截至15日已發(fā)行2642.4億元新增專項(xiàng)債，考慮到9月要基本使用完畢（2022年要求6月基本發(fā)行完畢，當(dāng)年6月新增專項(xiàng)債剩余規(guī)模約占新增限額的6.7%），當(dāng)月新增專項(xiàng)債提供的資金將顯著同比多增，仍可以階段性推動(dòng)政府性基金支出回升，但土地市場(chǎng)冷暖仍是全年政府性基金支出力度的關(guān)鍵所在。（3）財(cái)政政策仍有根據(jù)形勢(shì)變化和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)持續(xù)發(fā)力的可能。國(guó)新辦7日下午舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，財(cái)政部副部長(zhǎng)王東偉表示，財(cái)政部將進(jìn)一步加強(qiáng)政策儲(chǔ)備研究，著力為經(jīng)營(yíng)主體紓困解難，后續(xù)有望與金融、產(chǎn)業(yè)等其他宏觀政策密切配合、同向發(fā)力，形成合力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率變化對(duì)財(cái)政收支的影響具有不確定性。
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