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投資要點(diǎn)：
　　23H1營收和歸母凈利潤雙增，液壓板塊繼續(xù)保持高增速。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收1.86億元，同比增加39.65%；歸母凈利潤0.58億元，同比增加31.77%。分板塊來看，潤滑系統(tǒng)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.60億，較上年同期增長約37%；液壓板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2,506萬，較上年同期增長約62%。分季度來看，Q1營收0.88億元，同比增加41.41%；Q2營收0.98億元，同比增加38.11%，環(huán)比增加11.91%。盈利能力方面，上半年毛利率為47.96%，同比減少3.26個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為31.13%，同比減少1.85個(gè)百分點(diǎn)。
　　潤滑系統(tǒng)關(guān)注大型化趨勢下單線式產(chǎn)品的占比提升。單臺風(fēng)機(jī)一般配置5-6套潤滑系統(tǒng)，按照6500元/套測算，單臺風(fēng)機(jī)配套的集中潤滑系統(tǒng)價(jià)值量約為3-4萬元。公司是風(fēng)機(jī)潤滑系統(tǒng)的龍頭，潤滑系統(tǒng)的國內(nèi)市占率50%左右、海外市占率20-30%左右。公司的潤滑系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括遞進(jìn)式和單線式，遞進(jìn)式產(chǎn)品22年?duì)I收為2.1億元，營收占比61.6%，毛利率51.5%，均價(jià)接近6000元/套；單線式產(chǎn)品22年?duì)I收為0.3億元，毛利率64.5%，均價(jià)接近1.4萬元/套。風(fēng)機(jī)大型化趨勢下，需要潤滑的部位以及單個(gè)潤滑部位需要的潤滑劑量都有所提升，因此單線式產(chǎn)品更適用于大功率風(fēng)機(jī)，我們認(rèn)為隨著大型化趨勢的加快，公司單線式潤滑產(chǎn)品的營收占比有望快速提升，并帶動(dòng)潤滑系統(tǒng)的整體毛利率提升。
　　依托流體控制技術(shù)，從風(fēng)電潤滑系統(tǒng)延伸至風(fēng)電液壓系統(tǒng)。風(fēng)機(jī)中的液壓系統(tǒng)包括液壓制動(dòng)系統(tǒng)、液壓變槳系統(tǒng)和液壓潤滑系統(tǒng)，當(dāng)前公司液壓板塊的營收主要來自于液壓制動(dòng)系統(tǒng)，主要的產(chǎn)品是三合一液壓站，用于偏航的制動(dòng)、主軸的制動(dòng)以及葉輪的鎖緊，通過液壓站輸出壓力，使鎖銷或卡鉗工作，21年?duì)I收0.22億，22年?duì)I收0.41億，我們預(yù)計(jì)23年有望突破0.8億。液壓變槳系統(tǒng)方面，當(dāng)前國內(nèi)基本上以電變槳技術(shù)為主，但大型化趨勢下液壓變槳由于其可靠性高、故障率低、功率密度大、響應(yīng)速度快等優(yōu)勢有望迎來快速發(fā)展。潤滑系統(tǒng)和液壓系統(tǒng)的底層技術(shù)都是流體控制技術(shù)，公司依托于在潤滑系統(tǒng)開發(fā)過程中獲得的扎實(shí)技術(shù)積累和精密加工能力，正在加緊液壓變槳系統(tǒng)的開發(fā)，公司為國內(nèi)知名的風(fēng)機(jī)廠家提供的樣品產(chǎn)品已通過了臺架測試，后續(xù)有望開始掛機(jī)測試。
　　公司擁有潤滑和液壓系統(tǒng)的核心技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品可從風(fēng)電領(lǐng)域拓展至工程機(jī)械和軌交等領(lǐng)域。潤滑系統(tǒng)和液壓系統(tǒng)的核心是精密加工能力，公司具有深厚的精密加工能力，能夠?qū)崿F(xiàn)泵芯、分配器、注油器、控制系統(tǒng)、閥組、蓄能器、減壓閥、溢流閥等集中潤滑系統(tǒng)和液壓系統(tǒng)的關(guān)鍵核心零部件的自主研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造，實(shí)現(xiàn)了核心零部件自主可控。公司的潤滑系統(tǒng)除應(yīng)用于風(fēng)電領(lǐng)域外，還應(yīng)用于工程機(jī)械、工業(yè)機(jī)床、軌道交通、盾構(gòu)機(jī)、起重機(jī)械等非風(fēng)電領(lǐng)域，瞄準(zhǔn)高端進(jìn)口替代市場，與卡特彼勒、高測股份、中國中車、中鐵裝備、馬尼托瓦克等優(yōu)質(zhì)客戶建立了良好的合作關(guān)系。
　　盈利預(yù)測與估值。公司是風(fēng)電潤滑系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭，產(chǎn)品的市占率和凈利率高，且風(fēng)機(jī)大型化帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望繼續(xù)助推公司保持高增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收4.8/6.7/9.0億元，歸母凈利潤1.45/1.96/2.61億元，eps為0.98/1.32/1.76元，對應(yīng)PE為37.57/27.77/20.87倍。公司未來的發(fā)展路線清晰，依托風(fēng)電潤滑系統(tǒng)的高市占率打下良好基礎(chǔ)后，順勢切入風(fēng)電液壓系統(tǒng)，同時(shí)又將產(chǎn)品拓展至其他非風(fēng)電領(lǐng)域，公司的經(jīng)營邊界正在穩(wěn)步拓寬。給予公司23年40-45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格39.2-44.1元，首次覆蓋給予公/司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，下游裝機(jī)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。