久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　宏觀層面利好到位，內(nèi)生需求邊際好轉(zhuǎn)。9月11日公布8月社融數(shù)據(jù)，8月當(dāng)月我國(guó)人民幣貸款增加1.36萬(wàn)億元，同比多增868億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為3.12萬(wàn)億元，比22年同期多6316億元。8月新增人民幣貸款規(guī)模、社會(huì)融資規(guī)模增量數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期。9月15日央行宣布降準(zhǔn)25bp釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，提振預(yù)期，往后看消費(fèi)信心有望邊際好轉(zhuǎn)。
　　本周調(diào)研反饋：
　　今世緣公司反饋：節(jié)前表現(xiàn)整體符合預(yù)期，百億路徑清晰。1）庫(kù)存同比略有提升，綜合施策把握量?jī)r(jià)平衡。公司堅(jiān)持量?jī)r(jià)平衡，主動(dòng)去庫(kù)存動(dòng)作不斷：每半個(gè)月通過(guò)數(shù)字化營(yíng)銷系統(tǒng)來(lái)抽檢經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)，積極參與反向紅包等新手段；24年計(jì)劃省內(nèi)市場(chǎng)主動(dòng)控速度，包括采取較嚴(yán)格配額雙軌制，保持主線產(chǎn)品成交價(jià)穩(wěn)中有升，推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大&降低庫(kù)存率。2）節(jié)前整體反饋穩(wěn)健，場(chǎng)景分化延續(xù)。動(dòng)銷節(jié)點(diǎn)會(huì)在節(jié)慶前5~10天，公司8月開始雙節(jié)備貨，9月中旬整體反饋相對(duì)穩(wěn)健。分場(chǎng)景看宴席&禮贈(zèng)需求仍相對(duì)剛性，進(jìn)度符合公司三季度出貨目標(biāo)。3）23年公司百億目標(biāo)信心充足，未來(lái)十四五150億元&遠(yuǎn)期擁抱200億元，對(duì)應(yīng)年化增長(zhǎng)保持20%+，具體拆解：①分產(chǎn)品：國(guó)緣持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品升級(jí)&換代。國(guó)緣品牌占收入比重約80~85%，其中K系以4K居多，亦能自上而下帶動(dòng)2K和單K，4K對(duì)K雙尖刀戰(zhàn)略清晰，公司計(jì)劃明年對(duì)K系升級(jí)換代，希望在24年中期或下半年實(shí)現(xiàn)全面替換；2）V系中V3占比過(guò)半，品牌傳播打造仍然圍繞V9，希望復(fù)刻K系實(shí)現(xiàn)自上而下價(jià)格帶拉動(dòng)。②分區(qū)域：省內(nèi)精耕仍有空間，省外持續(xù)聚焦。省內(nèi)公司高市占率市場(chǎng)（例如淮安）并非觸及天花板，各價(jià)格帶上仍有競(jìng)品可做替代，縣域市場(chǎng)的強(qiáng)基計(jì)劃（單開、淡雅）仍有較大升級(jí)空間；揚(yáng)州、南通、蘇南等原有相對(duì)薄弱市場(chǎng)增長(zhǎng)快于省內(nèi)整體，市占率有較大提升空間。省外23H1占收入比重不到10%，基數(shù)較低且增速有提升空間，核心策略聚焦包括浙江、上海、安徽、山東、河南、江西等周邊市場(chǎng)，從中重點(diǎn)選取10個(gè)地級(jí)市市場(chǎng)集中優(yōu)勢(shì)資源去突破。
　　湖南區(qū)域渠道反饋：1）預(yù)計(jì)中秋動(dòng)銷平穩(wěn)增長(zhǎng)，品牌分化延續(xù)。多數(shù)酒企進(jìn)度預(yù)計(jì)達(dá)成度高，渠道反饋23Q3提前完成全年任務(wù)時(shí)間點(diǎn)或因渠道庫(kù)存而有一定延后。分產(chǎn)品看，品牌延續(xù)分化趨勢(shì)，Q3末多數(shù)酒企如茅臺(tái)、汾酒、老窖、今世緣、古井、迎駕按照進(jìn)度要求完成回款概率高，洋河/舍得/酒鬼酒略有壓力。2）動(dòng)銷仍處預(yù)熱期，預(yù)計(jì)中秋動(dòng)銷同比增長(zhǎng)，節(jié)后庫(kù)存預(yù)計(jì)持平/有望平中有降。9月中旬處于節(jié)前酒企發(fā)貨期&終端備貨期，酒企對(duì)終端加大力度投入拉動(dòng)銷售，如近期老窖開瓶掃碼紅包的上限金額相比此前大幅增加（特等獎(jiǎng)15739元），考慮到旺季前備貨，渠道庫(kù)存相對(duì)較高屬于正常情況，經(jīng)銷商反饋節(jié)后庫(kù)存略有累積也能夠接受。9月中旬消費(fèi)氛圍仍處升溫期，預(yù)計(jì)下周氛圍更足。
　　白酒板塊觀點(diǎn)：在今年K型復(fù)蘇推動(dòng)下，大部分高端酒和優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)酒表現(xiàn)更加穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀報(bào)表表現(xiàn)，基本面支撐更突出—上半年業(yè)績(jī)好股價(jià)總體也更好。展望下半年，7月整體動(dòng)銷仍維持弱復(fù)蘇表現(xiàn)，8月受益于宴席環(huán)比有改善，我們預(yù)計(jì)中秋動(dòng)銷增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)區(qū)域優(yōu)勢(shì)品牌預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)動(dòng)銷增長(zhǎng)；節(jié)后庫(kù)存有望平中有降。伴隨酒企今年積極推動(dòng)回款和促進(jìn)動(dòng)銷，我們認(rèn)為大部分酒企下半年完成全年任務(wù)概率較大。重點(diǎn)推薦山西汾酒、瀘州老窖，古井貢酒，迎駕貢酒等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題。