>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：8月餐飲復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁，煙酒零售額增速放緩-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年8月社會(huì)消費(fèi)品零售額數(shù)據(jù)。8月社零總額同比增4.6%，其中餐飲收入同比增12.4%，煙酒類(lèi)消費(fèi)同比增4.3%，糧油、食品類(lèi)和飲料類(lèi)零售額分別同比增4.5%、0.8%。8月餐飲復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁，煙酒類(lèi)零售額增速放緩。1-8月餐飲消費(fèi)快速反彈，煙酒類(lèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，軟飲料零售額增速偏慢。我們預(yù)計(jì)后續(xù)高端白酒需求穩(wěn)定性較好，全國(guó)性次高端將持續(xù)復(fù)蘇，地產(chǎn)酒建議重點(diǎn)關(guān)注大本營(yíng)市場(chǎng)和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)能力，大眾品建議重點(diǎn)關(guān)注啤酒、速凍食品、低溫白奶。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2023年8月餐飲復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁，煙酒類(lèi)零售額增速放緩。（1）2023年8月，社零總額同比+4.6%（前值+2.5%），高于市場(chǎng)此前一致預(yù)期的3.5%。（2）分行業(yè)來(lái)看，餐飲復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)勁，2023年8月餐飲收入同比+12.4%（前值+15.8%），近兩年CAGR為+10.4%（前值6.8%），一方面隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，商務(wù)消費(fèi)逐步恢復(fù)，另一方面大眾消費(fèi)保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，婚宴、升學(xué)宴等各類(lèi)喜宴和火爆的旅游市場(chǎng)，對(duì)餐飲消費(fèi)都有帶動(dòng)作用。8月煙酒類(lèi)零售額增速+4.3%（前值+7.2%），近兩年CAGR為6.1%（前值7.4%），零售額增速環(huán)比有所放緩。糧油、食品類(lèi)零售額同比+4.5%（前值+5.5%），近兩年CAGR為+6.3%（前值+5.8%），實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。飲料類(lèi)零售額同比+0.8%（前值+3.1%），近兩年CAGR為+3.3%（前值+3.0%），增速偏慢，我們判斷可能由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。
1-8月餐飲消費(fèi)快速反彈，煙酒類(lèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)，軟飲料零售額增速偏慢。（1）2023年1-8月社零總額同比+7.0%，其中7、8月社零總額合計(jì)同比+3.6%（2022年同期同比+4.0%）。（2）餐飲消費(fèi)，1-8月餐飲收入累計(jì)同比+19.4%，低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中7、8月合計(jì)同比+14.1%（2022年同期同比+3.2%），步入三季度后餐飲消費(fèi)依然保持了較快的增速。過(guò)去4年（19-23年1-8月）復(fù)合增速2.9%，慢于其他食飲相關(guān)行業(yè)。（3）1-8月煙酒類(lèi)零售額同比+7.9%，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中7、8月合計(jì)同比5.7%（2022年同期同比+7.9%），煙酒類(lèi)零售額增速環(huán)比有所放緩。過(guò)去4年（19-23年1-8月）復(fù)合增速9.8%，明顯好于餐飲，禮贈(zèng)需求受消費(fèi)場(chǎng)景的制約較小。（4）1-8月飲料類(lèi)零售額同比+1.2%，其中7、8月合計(jì)同比+1.9%（2022年同期同比+4.4%），1-7月軟飲料行業(yè)產(chǎn)量同比+6.1%，我們判斷2023年軟飲料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，高性價(jià)比產(chǎn)品占比提升。過(guò)去4年（19-23年1-8月）復(fù)合增速10.9%，在食飲相關(guān)行業(yè)中增速較快。（5）1-8月糧油食品類(lèi)零售額同比+4.9%，其中7、8月合計(jì)同比5.0%（2022年同期同比+7.2%），糧油食品類(lèi)需求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
投資建議
白酒：2季度白酒行業(yè)弱復(fù)蘇+低基數(shù)，上市公司業(yè)績(jī)環(huán)比提速，預(yù)計(jì)3季度有望維持較快增速，持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)信心恢復(fù)。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不確定，但白酒集中度提升的趨勢(shì)不變，23年中秋、國(guó)慶雙節(jié)時(shí)間相近，且上年同期基數(shù)不高，因此3季度名酒需求有望維持較快增速。高端酒需求穩(wěn)定性較好，全國(guó)性次高端將持續(xù)復(fù)蘇，地產(chǎn)酒重點(diǎn)關(guān)注大本營(yíng)市場(chǎng)和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)能力，看好山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)。
大眾品：2季度需求復(fù)蘇力度偏弱，成本端分化較大，重點(diǎn)關(guān)注啤酒、速凍食品、低溫白奶。2季度大眾品整體營(yíng)收增速環(huán)比放緩，一方面需求復(fù)蘇力度偏弱，另一方面部分子行業(yè)上年同期受益于囤貨需求，基數(shù)較高。啤酒2Q23步入新采購(gòu)周期后，成本紅利如期釋放。澳麥“雙反”取消帶動(dòng)下，今明兩年有望保持較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟ｎA(yù)加工食品C端由于去年同期囤貨基數(shù)高，增速整體放緩，B端占比高的企業(yè)呈現(xiàn)出較高彈性。乳制品2Q23營(yíng)收增速環(huán)比放緩，利潤(rùn)率出現(xiàn)較大幅度的提升，1H23低溫白奶實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。其他公司方面，承德露露營(yíng)收增速偏慢，不過(guò)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，渠道拓展有序推進(jìn)，我們判斷下半年和24年報(bào)表可出現(xiàn)改善。鹵制品等待需求復(fù)蘇和成本下降，看好絕味食品的業(yè)績(jī)向上彈性?？春冒簿称?、青島啤酒、絕味食品、承德露露。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。
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