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投資要點：
　　白酒：復蘇在途，預計雙節(jié)表現(xiàn)平穩(wěn)。本周發(fā)布8月社零數據，8月社零同比增長4.6%（市場預期+3.5%），煙酒類同比增長4.3%，增速放緩預計與中秋錯位有關。當下煙酒店逐步備貨，預計中秋國慶動銷平穩(wěn)。我們認為，宏觀政策持續(xù)落地下，不管是企業(yè)消費還是居民消費都有望延續(xù)改善，板塊估值已處于較低位置，建議關注核心龍頭，貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、古井貢酒；次高端彈性品種推薦老白干酒、順鑫農業(yè)、酒鬼酒等。
　　啤酒：結構升級有望持續(xù)向好，利潤彈性逐步釋放。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等現(xiàn)飲場景恢復帶動銷量增長，1-7月啤酒行業(yè)總產量達到2370.7萬噸，同比+4.34%，預計今年7-8月全國各地雨水較多的不利天氣或對總量增長有一定影響，但厄爾尼諾氣象預計帶來全球性/全年普遍升溫，啤酒銷售旺季有望延長，全年來看啤酒產銷量仍有望平穩(wěn)增長。成本端來看，我國終止對原產于澳大利亞的進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅，大麥作為生產啤酒的主要原材料之一，其采購價格大幅上漲對各大啤酒廠商毛利率影響較大，此次澳麥加征關稅政策終止有望增加國內進口大麥采購渠道，緩解各啤酒企業(yè)的生產供應和成本壓力。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領跑價增貢獻，量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關注行業(yè)高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹。推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒。
　　軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復正常生產生活秩序，線下消費場景逐步恢復，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復。營收端龍頭農夫山泉產品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。建議重點關注東鵬飲料、農夫山泉。
　　調味品：復蘇延續(xù)，下半年有望邊際改善。上半年基調整體表現(xiàn)承壓，一方面系終端需求復蘇緩慢，另一方面系需求結構變化，預制菜、復調擠壓餐飲端需求，C端渠道碎片化。復調表現(xiàn)優(yōu)于基調，且B端表現(xiàn)優(yōu)于C端。應對當前環(huán)境，龍頭公司從不同角度出發(fā)進行變革：a）海天味業(yè)銷售端重塑價盤、降低庫存，擴大渠道廣度，抓住碎片化的需求，后端配合銷售端重塑組織架構，b）中炬高新以管理改革為主線，加速下沉市場和空白市場鋪市，優(yōu)化團隊管理，c）千禾味業(yè)精準定位零添加細分賽道，享受賽道擴容紅利。展望下半年，收入端，BC兩端復蘇延續(xù)，且低基數紅利繼續(xù)釋放，成本端，大豆等原材料成本趨勢向下，我們預計調味品整體業(yè)績有望邊際改善。建議重點關注具備改善邏輯的中炬高新，及渠道擴張加速的千禾味業(yè)。
　　乳制品：消費場景持續(xù)恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。乳制品行業(yè)今年受益于奶價回落，利潤彈性高于收入彈性；隨著消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關注妙可藍多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
　　速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預計迎來較大彈性空間，行業(yè)內公司紛紛布局預制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或將更高。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
　　冷凍烘焙：下游消費場景修復良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復蘇，各渠道需求逐步修復，流通餅店客戶自身修復彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關注內部改革向好+下游恢復邏輯驗證的立高食品。
　　休閑食品：渠道變化延續(xù)，流量紅利釋放，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受。上半年，主打高性價比的零食量販新業(yè)態(tài)延續(xù)迅速擴張趨勢，在線下快速鋪開門店，分流商超等傳統(tǒng)渠道，快速搶占市場份額，快速切入新渠道的企業(yè)優(yōu)先享受流量紅利。業(yè)績表現(xiàn)來看，23Q2休閑食品表現(xiàn)分化，首先抓住量販渠道擴張機遇的鹽津鋪子和鋪設會員店、電商渠道的甘源食品勢能較強，實現(xiàn)快速增長；主打大單品放量和新品培育的勁仔食品通過大包裝策略切入商超、CVS、量販渠道，收入穩(wěn)健增長。展望下半年，渠道紅利仍有望延續(xù)，成本端，棕櫚油等原材料價格下