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行情回顧：2023年9月11日-9月15日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲4.2%，跑贏滬深300指數(shù)5.1%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第2位；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌9.7%，跑輸滬深300指數(shù)5.5%，在申萬行業(yè)分類中排名第23位。本周漲幅前五的個股為通化金馬（61.18%）、常山藥業(yè)（51.58%）、萊美藥業(yè)（24.40%）、ST太安（22.68%）、*ST吉藥（21.63%）。
　　血制品資產(chǎn)重組整合加速，行業(yè)集中度進一步提升，龍頭強者恒強。近年來，國內(nèi)血制品行業(yè)資產(chǎn)重組或股權(quán)轉(zhuǎn)讓愈發(fā)頻繁，2023年以來，派林生物和衛(wèi)光生物相繼更換控股股東為陜西省國資和國藥集團，上海萊士第一大股東基立福正在籌劃股權(quán)變動，我們認為血制品行業(yè)的資產(chǎn)重組正在加速，行業(yè)集中度提升確定性較大，未來龍頭獲取采漿站的能力將愈發(fā)突出，對于行業(yè)中小血制品企業(yè)而言，被收并購或?qū)⑹侵髁鬟x擇，龍頭將強者恒強。從國際市場來看，血制品營收排名前五位的企業(yè)市占率達80%以上，國內(nèi)市場前四家血制品企業(yè)采漿量占國內(nèi)采漿量60%以上，行業(yè)高集中度背景下，利好頭部企業(yè)發(fā)展。建議關(guān)注：派林生物、天壇生物、博雅生物、華蘭生物、衛(wèi)光生物、上海萊士等。
　　投資策略及配置思路：上周醫(yī)藥顯著跑贏大盤，主要系反腐情緒邊際出現(xiàn)重大變化，疊加醫(yī)藥超跌，處于底部太長時間，雖然反腐未結(jié)束但情緒好轉(zhuǎn)。從細分領(lǐng)域看，以院內(nèi)超跌制劑和創(chuàng)新藥為化藥制劑板塊領(lǐng)漲，其他細分領(lǐng)域也有不錯表現(xiàn)，此外一些概念股也表現(xiàn)活躍，本周醫(yī)藥成交量占A股比例已超6%，情緒顯著回暖。我們認為當(dāng)前行情可持續(xù)，企業(yè)和行業(yè)對反腐影響正逐步看清，不確定性正在減少，對醫(yī)藥可積極樂觀起來，優(yōu)先創(chuàng)新藥和反腐超跌板塊。展望未來，我們認為醫(yī)療反腐或為醫(yī)藥板塊近期最后一次調(diào)整，Q4或有顯著超額收益：1）人民對健康的需求不會因反腐而降低，醫(yī)藥的消費屬性仍在，醫(yī)保的支出仍持續(xù)增長，23年1-7月醫(yī)保支出增長達19.3%；2）估值明確底部，目前TTM估值約25.6倍，考慮到新冠影響，距離22年9月底的估值大底向下空間有限；3）配置低配：根據(jù)Q2基金持倉分析，全基持倉7.7%左右，當(dāng)前時點，我們判斷全基醫(yī)藥持倉或更低，嚴重低配；整體上我們認為醫(yī)藥短期受到政策影響回調(diào)，中長期看好創(chuàng)新發(fā)展，當(dāng)前醫(yī)藥賠率和勝率較高，值得重點配置：
　　中短期策略板塊及個股：
　　1）政策免疫：重點關(guān)注：藥店（一心堂、健之佳等）、院外藥械（太極集團、華潤三九、東阿阿膠、三諾生物和魚躍醫(yī)療等）、消費醫(yī)療（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB業(yè)務(wù)：1）CXO(藥明康德、康龍和九洲等）；2）科研服務(wù)（畢得醫(yī)藥、奧浦邁、藥康生物）；
　　 2）反腐超跌：剛需和強產(chǎn)品力為核心：恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥和開立醫(yī)療等；
　　中長期策略板塊及個股：
　　1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動性+臨床進展及BD事件催化；重點關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；
　　 2）仿轉(zhuǎn)創(chuàng)：集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)；重點關(guān)注：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥、麗珠集團、健康元、信立泰、一品紅等；
　　 3）中藥：仍為主線，重點國改和基藥方向；重點關(guān)注：太極集團、昆藥集團、同仁堂、達仁堂、康緣藥業(yè)、盤龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；
　　4）國改：尋找真變化，重點關(guān)注：地方國資-重藥控股、津藥藥業(yè)和新華醫(yī)療等；
　　5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關(guān)注大品種；重點關(guān)注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；
　　6）醫(yī)療器械：設(shè)備看進口替代，IVD和消費醫(yī)療受益復(fù)蘇，高耗看格局，低耗有性價比；重點關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、麥瀾德，關(guān)注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門科技、九強生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、拱東醫(yī)療、康德萊、魚躍醫(yī)療、三諾生物等；
　　本周投資組合：三諾生物、派林生物、九強生物、福瑞股份、太極集團、康泰生物；
　　九月投資組合：恒瑞醫(yī)藥、開立醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、康為世紀、三諾生物、太極集團；
　　風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險。