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鋰電產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)深厚，全球消費(fèi)鋰電龍頭
　　公司深耕消費(fèi)鋰電業(yè)務(wù)25年，主營(yíng)聚合物軟包鋰電電芯、PACK業(yè)務(wù)，產(chǎn)品應(yīng)用于3C領(lǐng)域，系全球消費(fèi)鋰電龍頭。隨著公司第二增長(zhǎng)曲線開辟，動(dòng)力、儲(chǔ)能電池2023年逐漸放量，公司盈利有望迎來拐點(diǎn)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.74億元，2018-2022年CAGR為23.31%；公司消費(fèi)鋰電/動(dòng)力鋰電產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為91.71%、3.62%。
　　鋰電全球戰(zhàn)略格局轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)替代鞏固公司消費(fèi)鋰電龍頭地位
　　全球鋰電頭部企業(yè)已將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移至動(dòng)力電池領(lǐng)域，原本高度集中的消費(fèi)鋰電市場(chǎng)格局迎來重構(gòu)態(tài)勢(shì)，疊加消費(fèi)新興產(chǎn)品市場(chǎng)崛起、國(guó)產(chǎn)傳統(tǒng)3C品牌全球市占率逐年走高等因素，國(guó)產(chǎn)消費(fèi)鋰電企業(yè)迎來替代機(jī)遇。公司憑借二十五年積累的強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈地位、業(yè)界領(lǐng)先的技術(shù)沉淀、深度綁定的客戶資源等優(yōu)勢(shì)鞏固在全球消費(fèi)鋰電行業(yè)市占率；2022年公司筆記本電腦及平板電腦鋰離子電池的市占率為31.09%，全球排名第二；智能手機(jī)鋰離子電池的市場(chǎng)占有率為7.43%，全球排名第五。公司切入蘋果供應(yīng)鏈，在蘋果筆電的市場(chǎng)份額保持穩(wěn)步提升，有效緩解消費(fèi)市場(chǎng)萎靡?guī)淼牟焕麤_擊。
　　登陸動(dòng)力、儲(chǔ)能電池“灘頭堡”，23年有望加速放量
　　公司依托鋰電池研發(fā)豐厚底蘊(yùn)建立技術(shù)壁壘，從啟停電池切入動(dòng)儲(chǔ)電池市場(chǎng)。公司積極研發(fā)啟停電池與固態(tài)電池技術(shù)，第一代啟停電池已導(dǎo)入量產(chǎn)，第二代啟停電池目標(biāo)低溫功率性能提升30-50%；固態(tài)電池樣品能量密度高達(dá)350Wh/kg。公司動(dòng)儲(chǔ)產(chǎn)品客戶資源豐富，擁有通用、上汽、捷豹路虎等國(guó)內(nèi)外知名車企客戶并切入中興、Sonnen、南網(wǎng)科技等系統(tǒng)集成商供應(yīng)鏈體系。公司動(dòng)力類電池總產(chǎn)能現(xiàn)達(dá)到3GWh/年，為適應(yīng)市場(chǎng)擴(kuò)張需求、加快實(shí)施戰(zhàn)略目標(biāo)，公司布局投資浙江年產(chǎn)10GWh鋰離子動(dòng)力電池及重慶年產(chǎn)15GWh高性能新型鋰離子電池項(xiàng)目，未來動(dòng)儲(chǔ)電池總產(chǎn)能將達(dá)28GWh，另德陽25GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目處于規(guī)劃階段。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　公司為消費(fèi)電池龍頭企業(yè)，近年來乘新能源東風(fēng)，布局動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為130.26 / 164.08/212.84億元；歸母凈利潤(rùn)為4.01/11.02/15.12億元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為54X/20X/14X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本端承壓；經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致下游市場(chǎng)需求減少；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。