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前言：在中秋臨近之際，我們密集走訪調(diào)研多地渠道及終端門店，就各地白酒市場特征、中秋備貨情況、各品牌動態(tài)等進行一站式調(diào)研，透視各地白酒市場底色。本篇報告基于近期對浙江市場的調(diào)研情況做以下反饋：
　　浙江白酒市場概覽：開放包容，全國性名酒占優(yōu)，渠道集中度較高。浙江白酒市場規(guī)模不大，約250億，但受益經(jīng)濟發(fā)達、商務(wù)活躍，白酒消費主流價格帶在300元以上，口味相對清淡偏柔雅，偏愛濃香低度，區(qū)域上省會杭州份額約1/3，浙北環(huán)太湖區(qū)域的湖州、嘉興等低度酒占主流。格局上開放包容，無本土強勢名酒品牌，區(qū)域壁壘較低，因此全國性名酒品牌及其相關(guān)下延產(chǎn)品份額較大。渠道方面集中度較高，省糖和商源兩家大商份額約1/4，市場穩(wěn)定性較好，同時受益本土電商優(yōu)勢，對新興渠道接受度亦較高。
　　中秋動態(tài)：回款進度順暢，動銷環(huán)比漸進復蘇，渠道保持理性謹慎。結(jié)合渠道反饋，伴隨中秋國慶旺季臨近，浙江白酒動銷環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，同比氛圍尚淡。當?shù)卮笊讨鲗?，因此渠道及終端整體相對穩(wěn)態(tài)，各名酒回款推進順暢，價盤相對穩(wěn)定，庫存尚屬可控水平，終端未出現(xiàn)大面積出清的情況，終端及渠道信心尚待進一步修復，渠道或更加傾向擁抱風險更低的名酒及其下延產(chǎn)品。我們觀察到浙江白酒市場中秋呈現(xiàn)以下特征：
　　旺季窗口期縮短。相比往年節(jié)前0.5-1個月即開啟中秋銷售活動，今年整體氛圍偏淡，預計節(jié)前一周旺季效應(yīng)或更強。一是目前消費者及終端信心仍待進一步修復，購買行為趨向少量多次；二是企事業(yè)單位團購、商務(wù)宴請等有所縮減；三是亞運會或影響部分酒店承攬宴席業(yè)務(wù)。
　　回款、價盤等項指標較其他區(qū)域更為健康。浙江白酒流通環(huán)節(jié)集中度相對較高，頭部的商源和省糖資金相對充裕實力雄厚，抗風險能力更強，故浙江白酒市場各名酒品牌整體回款、價盤、庫存等指標相對穩(wěn)健。
　　分化更加明顯，各價位帶頭部品牌保持優(yōu)秀。各價格帶龍頭品牌力較強（自點率高）、渠道政策穩(wěn)定利潤保護較好，超高端茅臺穩(wěn)健優(yōu)秀，次高端的汾酒增長勢頭仍強，劍南春宴席保持良性增長。名酒的下延產(chǎn)品推廣亦較好，而醬酒及長尾品牌受損較重。
　　核心酒企渠道反饋：茅臺、汾酒、劍南春表現(xiàn)較優(yōu)。1）茅臺飛天批價維持穩(wěn)定，茅臺1935價盤略下滑至970元，政策投入力度較足。2）五糧液普五大商減量約10%，批價945元左右好于其他市場，婚宴場景表現(xiàn)較好。1618/低度掃碼政策力度較大。3）老窖團隊年輕士氣強，國窖預計今年可實現(xiàn)12億，低度國窖在嘉興、湖州一帶滲透較好，腰部以下產(chǎn)品動銷較好。4）汾酒：增長勢能較強，青20批價提升至370元，同時動銷及開瓶表現(xiàn)優(yōu)秀。5）劍南春回款同增20%+，出貨亦同增10%+表現(xiàn)相對較好，庫存維持1.5-2個月，宴席政策穩(wěn)定且完善，區(qū)域網(wǎng)點數(shù)仍在持續(xù)增長。6）其他區(qū)域名酒：洋河利潤略薄；古井內(nèi)外推力較強，今年規(guī)模預計可達7億；伊力特近年規(guī)模穩(wěn)定在4億左右。水井坊庫存有效消化至2個月左右，產(chǎn)品端臻釀八號占比提升至75%-80%。
　　投資建議：期待中秋國慶旺季表現(xiàn)，優(yōu)選確定性龍頭。當前旺季雙節(jié)回款加速啟動，酒企促回款、拉動銷動作密集，旺季有望實現(xiàn)小幅量增、價格企穩(wěn)、擠壓增長。
　　首選業(yè)績確定性與景氣度兼具的茅臺（業(yè)績確定性強，經(jīng)營治理全面提升），汾酒（營銷體系已回正軌，業(yè)績及基本面依然強勢），老窖（管理層和團隊最市場化，業(yè)績彈性仍足）；
　　其次推薦五糧液、洋河，均具備較強的基本面和較高性價比的估值，建議加大關(guān)注；
　　持續(xù)推薦今世緣、古井等區(qū)域龍頭，經(jīng)營穩(wěn)健業(yè)績確定性強。
　　風險提示：終端需求恢復不及預期、行業(yè)競爭加劇、旺季表現(xiàn)不及預期等