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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.10億元，同比減少21.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.09億元，同比減少83.32%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.39億元，同比減少17.54%，環(huán)比增加7.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比減少91.65%，環(huán)比減少64.60%。
　　傳統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格下行，成長(zhǎng)板塊產(chǎn)品盈利相對(duì)穩(wěn)定。
　　根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)披露，2023年上半年公司草甘膦系列產(chǎn)品、有機(jī)硅系列產(chǎn)品、特種化學(xué)品、肥料、食品添加劑、黃磷、濕電子化學(xué)品、磷礦石平均售價(jià)分別為26727.71元/噸、12564.53元/噸、10109.77元/噸、3297.19元/噸、10681.83元/噸、24181.20元/噸、8171.56元/噸、614.03元/噸，分別同比-56.43%、-42.44%、-39.68%、-0.83%、-12.57%、-20.87%、-18.74%、+39.79%；2023年上半年銷量分別為8.15萬(wàn)噸、9.49萬(wàn)噸、12.99萬(wàn)噸、49.07萬(wàn)噸、9.18萬(wàn)噸、1.41萬(wàn)噸、4.31萬(wàn)噸、86.09萬(wàn)噸，分別同比-18.66%、-22.28%、+13.45%、-2.60%、-13.96%、-34.42%、+31.40%、+50.06%。2023年上半年公司產(chǎn)品景氣下行，傳統(tǒng)周期產(chǎn)品草甘膦、有機(jī)硅、黃磷等產(chǎn)品價(jià)格和銷量發(fā)生了一定的下滑，部分產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，公司業(yè)績(jī)受到拖累。相對(duì)來(lái)看，成長(zhǎng)板塊產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)有限，盈利能力相對(duì)較好。進(jìn)入三季度草甘膦、磷肥、黃磷等產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)反彈，疊加公司磷礦逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。
　　公司研發(fā)投入維持高位，新材料項(xiàng)目持續(xù)落地。
　　公司上半年研發(fā)費(fèi)用為5.19億元，研發(fā)費(fèi)率為3.81%，同比增長(zhǎng)0.02pct，研發(fā)費(fèi)用投入維持高位。2023年上半年公司550噸/年有機(jī)硅微膠囊中試、20萬(wàn)噸/年RTV項(xiàng)目、800噸/年磷化劑中試等項(xiàng)目相繼建成；同時(shí)公司5000立方米/年氣凝膠氈項(xiàng)目、20萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸鐵、30萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰以及10萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰等項(xiàng)目有望在今年建成。公司在成長(zhǎng)板塊積極布局，未來(lái)隨著產(chǎn)量的逐步釋放，成長(zhǎng)屬性將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為14.98/20/23.34億元，EPS分別為1.35/1.8/2.1元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：磷化工產(chǎn)品下跌，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。