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公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1H2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.1億元（yoy-21.33%），歸母凈利潤(rùn)為6.09億元（yoy-83.32%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為5.49億元（yoy-85.18%），1H23公司銷(xiāo)售毛利率同比下降24.57pct至13.47%，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比分別下降27.43%、13.90%、20.91%至1.43、1.42、5.19億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中2Q23單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.39億元（yoy-17.54%，QoQ+7.11%），歸母凈利潤(rùn)為1.59億元（yoy-91.65%，QoQ-64.55%），2Q23年銷(xiāo)售毛利率同比環(huán)比分別下降29.05、4.95pct至11.08%。1H23年歸母凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因?yàn)椋?、需求疲軟，公司的主要產(chǎn)品草甘膦、有機(jī)硅、黃磷、磷肥等周期性產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，產(chǎn)銷(xiāo)量同比出現(xiàn)不同程度下滑，盈利能力大幅減弱，部分產(chǎn)品出現(xiàn)大額虧損；2、濕電子化學(xué)品、特種化學(xué)品等成長(zhǎng)性產(chǎn)品依然保持良好的盈利能力，成為2Q23年重要的利潤(rùn)來(lái)源。
　　2Q23年受磷化工整體下游需求疲軟以及草甘膦海外持續(xù)去庫(kù)影響，草甘膦、黃磷、磷肥等產(chǎn)品量?jī)r(jià)利同比大幅下跌，有機(jī)硅供需過(guò)剩，周期品板塊價(jià)格大跌拖累公司二季度利潤(rùn)。2Q23年由于海外庫(kù)存仍未消化，市場(chǎng)訂單不足，草甘膦價(jià)格持續(xù)下跌至六月初，行業(yè)開(kāi)工率僅為五成左右，直至六月中旬庫(kù)存消化近尾聲，價(jià)格小幅回暖，2Q23年草甘膦盈利環(huán)比同比均下滑，出現(xiàn)虧損狀態(tài)；磷礦石與磷酸二銨下游需求不佳，價(jià)格環(huán)比小幅下降；黃磷以消化庫(kù)存為主，需求疲軟，價(jià)格持續(xù)下跌。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告披露，2Q23年磷礦石、黃磷、食品添加劑、肥料、草甘膦銷(xiāo)量分別為56.08、0.49、4.57、26.01、5.18萬(wàn)噸，環(huán)比分別漲跌86.9%、-46.7%、-0.9%、12.8%、74.4%，同比分別漲跌50.1%、-49.5%、-16.5%、-11.8%、-2.3%；均價(jià)分別為578、20457、10177、3352、23452元/噸，環(huán)比分別漲跌-15.1%、-21.8%、-8.9%、3.6%、-27.8%，同比分別漲跌22.4%、-37.0%、-20.3%、2.5%、-58.6%。三季度末將開(kāi)啟草甘膦出口旺季，草甘膦價(jià)格已于7月初企穩(wěn)反彈，根據(jù)卓創(chuàng)資訊草甘膦產(chǎn)品數(shù)據(jù)，截至2023年8月30日，草甘膦價(jià)格上漲至3.3萬(wàn)元/噸。有機(jī)硅需求疲軟，庫(kù)存仍處高位，價(jià)格和盈利同比環(huán)比均下滑，目前行業(yè)已處于虧損狀態(tài)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊有機(jī)硅產(chǎn)品數(shù)據(jù)，2Q23年有機(jī)硅平均價(jià)格14491元/噸，環(huán)比下跌14%，同比下跌41.27%。
　　公司新材料業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，盈利能力穩(wěn)定，貢獻(xiàn)公司2Q23年主要利潤(rùn)，未來(lái)將致力于磷基、硅基、硫基以及微電子材料等新材料業(yè)務(wù)，加快向科技型綠色化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。1H23年公司的重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，根據(jù)公司半年報(bào)披露，公司控股子公司興福電子目前已建成18.3萬(wàn)噸濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，正在全力推進(jìn)湖北電子化學(xué)品專(zhuān)區(qū)建設(shè)，2萬(wàn)噸電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬(wàn)噸電子級(jí)氨氣等項(xiàng)目；湖北興瑞550噸有機(jī)硅微膠囊中試生產(chǎn)線已于23年3月建成，目前已實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售；公司磷化劑項(xiàng)目完成800噸中試，正在開(kāi)展5000噸工業(yè)化裝置設(shè)計(jì)。公司5000立方米氣凝膠氈項(xiàng)目、控股子公司湖北興友20萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目一期項(xiàng)目、以及參股公司湖北友興30萬(wàn)噸磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬(wàn)噸電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。截止1H23年末公司在建工程較2022年末增加22.83億元至47.49億元。
　　投資分析意見(jiàn)：受需求疲軟影響，草甘膦、有機(jī)硅等周期產(chǎn)品價(jià)格和盈利出現(xiàn)大幅下跌，因此我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.20、17.65、21.95億元（原為18.14、21.48、25.91億元）對(duì)應(yīng)的EPS為1.28、1.59、1.97元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為17X、14X、11X，從2Q23年末起草甘膦行業(yè)有所回暖，價(jià)格企穩(wěn)反彈，同時(shí)考慮到公司未來(lái)將致力于做大做強(qiáng)磷基材料、硅基材料、硫基材料以及微電子材料等新材料業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型升級(jí)之路逐步鋪開(kāi)，新材料業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)占比逐步提升，因此維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.磷礦石、有機(jī)硅、草甘膦、黃磷、二甲基亞砜等產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大跌；2.電子化學(xué)品等新項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期；3.安監(jiān)環(huán)保檢查帶來(lái)的短期停工