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投資要點(diǎn)
　　事件：7月10日，公司發(fā)布2023年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.0-6.5億元，同比下降82.2%-83.6%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.4-5.9億元，同比下降84.0%-85.4%。
　　草甘膦庫存快速下降，回歸正常水平。作為全球使用量最大的除草劑品種，草甘膦約占全球除草劑市場30%的份額，占全球農(nóng)藥總用量的15%，是玉米、大豆、棉花、小麥等主要大田作物的首選除草劑。據(jù)百川盈孚，截至2023年7月初，我國草甘膦產(chǎn)能合計(jì)81萬噸/年。國外產(chǎn)能方面，拜耳(孟山都)擁有37萬噸/年IDA法的草甘膦產(chǎn)能，全球產(chǎn)能共計(jì)118萬噸。在建產(chǎn)能方面，目前國內(nèi)只有潤豐股份擁有2.5萬噸/年的在建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，供給端增量有限。2023年上半年草甘膦行業(yè)開工率下行，庫存維持高位，目前已有所改善。據(jù)百川盈孚，2023年上半年國內(nèi)草甘膦產(chǎn)量約22.85萬噸，較2022年上半年(31.565萬噸)減少8.715萬噸，減幅27.61%，與此同時(shí)草甘膦行業(yè)開工率持續(xù)走低，2023年上半年國內(nèi)草甘膦行業(yè)開工率每月均不及60%。伴隨開工率下行的是庫存提升，據(jù)百川盈孚，國內(nèi)草甘膦工廠總庫存在2023年5月12日達(dá)到自2017年以來的最高點(diǎn)，達(dá)8.6萬噸，同期海外終端庫存也處于高位。截至7月21日，工廠庫存降至4.5萬噸，較上半年高點(diǎn)下降47.67%。
　　國內(nèi)外補(bǔ)庫需求回升，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周需求端，海外南美、東南亞、東歐、非洲等均有訂單下發(fā)，部分工廠訂單排至8月。6月底以來，草甘膦價(jià)格出現(xiàn)快速反彈。據(jù)百川盈孚，截至7月21日，95%草甘膦原粉市場價(jià)約為3.6萬元/噸，較7月20日上漲12.50%，較上周上漲22.03%，較上月漲幅44%。我們認(rèn)為在此趨勢下，公司產(chǎn)品盈利能力有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　歐盟評審再現(xiàn)曙光。據(jù)農(nóng)資導(dǎo)報(bào)報(bào)道，2023年7月6日，歐盟食品安全局宣布完成草甘膦再評審評估報(bào)告的同行評議。即根據(jù)目前的評估結(jié)果和相應(yīng)的使用場景，沒有發(fā)現(xiàn)草甘膦對人類健康、動(dòng)物和環(huán)境存在引起特別關(guān)注的重大風(fēng)險(xiǎn)，因此可以認(rèn)為其使用是安全的，這是繼草甘膦致癌風(fēng)波后又一利好消息。
　　投資建議：考慮有機(jī)硅行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格有所下滑，我們調(diào)整了公司整體業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為1.46、1.55和1.79元，對應(yīng)PE分別為18、17和14倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。