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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告，業(yè)績符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為6~6.5億元，同比下降82.19%~83.56%，扣非后歸母凈利潤為5.41~5.91億元，同比下降84.04%-85.39%，其中2Q23年單季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)為1.51-2.01億，環(huán)比下滑55.3%-66.5%，同比下滑89.6%-92.2%，業(yè)績符合預(yù)期。1H23年歸母凈利潤同比下滑的主要原因?yàn)椋?、需求疲軟，公司的主要產(chǎn)品草甘膦、有機(jī)硅、黃磷、磷肥等周期性產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，產(chǎn)銷量同比出現(xiàn)不同程度下滑，盈利能力大幅減弱，部分產(chǎn)品出現(xiàn)大額虧損；2、濕電子化學(xué)品、特種化學(xué)品等成長性產(chǎn)品依然保持良好的盈利能力，成為2Q23年重要的利潤來源。
　　 2Q23年受磷化工整體下游需求疲軟以及草甘膦海外持續(xù)去庫影響，草甘膦、黃磷、磷肥等產(chǎn)品量價(jià)利同比大幅下跌，磷礦石價(jià)格6月以來亦出現(xiàn)小幅下滑，有機(jī)硅供需過剩，價(jià)格盈利持續(xù)下跌，周期品大跌拖累公司二季度利潤。2Q23年由于海外庫存仍未消化，市場(chǎng)訂單不足，草甘膦價(jià)格持續(xù)下跌至六月初，行業(yè)開工率僅為五成左右，直至六月中旬庫存消化近尾聲，價(jià)格小幅回暖，2Q23年草甘膦盈利環(huán)比同比均下滑，出現(xiàn)虧損狀態(tài)；磷礦石與磷酸二銨下游需求不佳，價(jià)格環(huán)比小幅下降；黃磷以消化庫存為主，需求疲軟，價(jià)格持續(xù)下跌。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2Q23年磷礦石、黃磷、磷酸二銨、草甘膦的平均價(jià)格分別為1056、21841、3875、28180元/噸，環(huán)比1Q23分別下跌0.64%、25.49%、4.83%、35.05%，同比2Q22年分別漲跌27.36%、-40.93%、-9.87%、-56.53%，三季度末將開啟草甘膦出口旺季，預(yù)計(jì)草甘膦價(jià)格和盈利有望底部反彈。有機(jī)硅需求疲軟，庫存仍處高位，價(jià)格和盈利同比環(huán)比均下滑，目前行業(yè)已處于虧損狀態(tài)，2Q23年有機(jī)硅平均價(jià)格14491元/噸，環(huán)比下跌14%，同比下跌41.27%。
　　公司新材料業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，盈利能力穩(wěn)定，貢獻(xiàn)公司2Q23年主要利潤。公司未來將聚焦發(fā)展微電子新材料、有機(jī)硅新材料、新能源新材料等高值精細(xì)化學(xué)品產(chǎn)業(yè)，同時(shí)繼續(xù)鞏固自身的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。微電子新材料板塊，興福宜昌基地在建3萬噸電子級(jí)磷酸、2萬噸電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸電子級(jí)氨氣、2萬噸電子級(jí)蝕刻液和上海基地在建4萬噸超高純電子化學(xué)品，預(yù)計(jì)將于2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)。未來將持續(xù)開發(fā)電子級(jí)電鍍液、研磨液、前驅(qū)體，突破發(fā)展電子級(jí)特氣、封裝材料等。有機(jī)硅新材料板塊，公司規(guī)劃建設(shè)2200噸微膠囊項(xiàng)目，其中一期550噸已于3月建成投產(chǎn)，是目前國內(nèi)產(chǎn)量最大、規(guī)格最高的連續(xù)化微膠囊生產(chǎn)線；同時(shí)公司在建5000方氣凝膠氈，3萬噸液體膠產(chǎn)能，未來公司重點(diǎn)補(bǔ)強(qiáng)上游硅礦、工業(yè)硅保障和下游高值產(chǎn)品開發(fā)，在宜昌建成全球最大硅基新材料產(chǎn)業(yè)集群。新能源板塊，加快電池材料及前驅(qū)體、光伏封裝材料布局，興友科技的10萬噸磷酸鐵、宜都興發(fā)10萬噸濕法磷酸精制技術(shù)改造升級(jí)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年下半年投產(chǎn)。目前在建的16萬噸微電子新材料、18萬噸有機(jī)硅新材料、33萬噸新能源材料等項(xiàng)目的陸續(xù)建成投產(chǎn)將為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。
　　投資分析意見：受需求疲軟影響，草甘膦、有機(jī)硅等周期產(chǎn)品價(jià)格和盈利出現(xiàn)大幅下跌，因此我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為18.14、21.48、25.91億元（原為37.52、43.15、49.62億元）對(duì)應(yīng)的EPS為1.63、1.93、2.33元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為14X、12X、10X，目前草甘膦和有機(jī)硅已呈現(xiàn)全行業(yè)虧損的狀態(tài)，且從2Q23年末起草甘膦行業(yè)有所回暖，價(jià)格企穩(wěn)反彈，同時(shí)考慮到公司未來將致力于做大做強(qiáng)磷基材料、硅基材料、硫基材料以及微電子材料等新材料業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型升級(jí)之路逐步鋪開，新材料業(yè)務(wù)板塊利潤占比逐步提升，因此維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.磷礦石、有機(jī)硅、草甘膦、黃磷、二甲基亞砜等產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)大跌；2.電子化學(xué)品等新項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期；3.安監(jiān)環(huán)保檢查帶來的短期停工。