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事件：草甘膦自2022年6月以來(lái)庫(kù)存不斷增加，價(jià)格自高位下滑。端午節(jié)后，草甘膦庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，價(jià)格止跌轉(zhuǎn)漲。
　　結(jié)論與建議：公司是國(guó)內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，具有23萬(wàn)噸草甘膦產(chǎn)能。2023Q1受磷化工和有機(jī)硅價(jià)格下滑影響，公司業(yè)績(jī)下滑。目前來(lái)看，草甘膦開(kāi)工下降，庫(kù)存降低，成本支撐下價(jià)格有觸底回升趨勢(shì)。有機(jī)硅價(jià)格仍在底部，靜待需求復(fù)蘇，春暖花開(kāi)。公司在新能源新材料方面持續(xù)拓展，彌補(bǔ)周期帶來(lái)的盈利波動(dòng)。公司濕電子化學(xué)平臺(tái)興福電子計(jì)劃分拆上市，強(qiáng)化電子化學(xué)品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司“磷硅鹽協(xié)同”、“礦肥化結(jié)合”產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，在建項(xiàng)目豐富，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足充，考慮到有機(jī)硅價(jià)格仍在磨底，給予“區(qū)間操作”評(píng)級(jí)。
　　Q1產(chǎn)品價(jià)格下行，帶累公司業(yè)績(jī)：2023年Q1公司業(yè)績(jī)同比大幅下降，歸母凈利潤(rùn)為4.49億元（ yoy-74.21%，QoQ-52.22%），毛利率為16.03%,同比下降19.88pct,環(huán)比下降16.26pct。主要是磷化工和有機(jī)硅版塊產(chǎn)品價(jià)格處于下行通道，疊加2022年高基期，公司業(yè)績(jī)明顯下滑。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023Q1草甘膦市場(chǎng)均價(jià)為4.26萬(wàn)元/噸（yoy-42%，qoq-18%），下跌至行業(yè)成本線附近；DMC價(jià)格也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，Q1均價(jià)為1.70萬(wàn)元/噸，（yoy-49%，qoq-3%），價(jià)格已跌破行業(yè)成本線,公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。Q2公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格景氣度仍在尋底，Q2草甘膦均價(jià)為2.75萬(wàn)元/噸（yoy-57%，qoq-35%），有機(jī)硅均價(jià)1.48萬(wàn)元/噸（yoy-41%,qoq-13%），磷酸一銨均價(jià)為2803元/噸（yoy-32%，qoq-16%）。受買漲不買跌心理影響，下游需求端觀望心理較強(qiáng)。
　　草甘膦庫(kù)存快速下降，價(jià)格觸底反彈：百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，目前行業(yè)整體開(kāi)工低位，且5月下旬開(kāi)始，草甘膦工廠周度庫(kù)存連續(xù)三周下降，目前庫(kù)存5.8萬(wàn)噸（yoy+236%，qoq-13%），庫(kù)存壓力逐漸消減。草甘膦價(jià)格在連續(xù)下調(diào)了一年后終于迎來(lái)觸底回升，6月27日草甘膦市場(chǎng)價(jià)為2.51萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲5pct。近期國(guó)內(nèi)訂單增多，下游貿(mào)易商、制劑商開(kāi)始囤貨，南美市場(chǎng)補(bǔ)貨，市場(chǎng)成交有好轉(zhuǎn)，看好草甘膦行業(yè)企穩(wěn)回暖。
　　聚焦新材料，加強(qiáng)成長(zhǎng)性：2023Q1,公司濕電子化學(xué)品、特種化學(xué)品、食品添加劑等成長(zhǎng)性產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，已成為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主要來(lái)源。公司持續(xù)聚焦新材料板塊，布局濕電子化學(xué)品、新能源材料等精細(xì)化學(xué)品版塊，加強(qiáng)公司成長(zhǎng)性。濕電子化學(xué)品版塊，公司一方面積極推動(dòng)旗下電子化學(xué)品平臺(tái)興福電子科創(chuàng)板上市，另一方面規(guī)劃了新的濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，包括3萬(wàn)噸/年電子級(jí)磷酸、2萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨氣、2萬(wàn)噸/年電子級(jí)蝕刻液和上?；?萬(wàn)噸/年超高純電子化學(xué)品。新能源板塊，興友科技的10萬(wàn)噸磷酸鐵、宜都興發(fā)10萬(wàn)噸濕法磷酸精制技術(shù)改造升級(jí)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年中投產(chǎn)。有機(jī)硅新材料板塊，公司規(guī)劃建設(shè)2200噸/年微膠囊項(xiàng)目，其中一期550噸/年已于3月建成投產(chǎn)，是目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量最大、規(guī)格最高的連續(xù)化微膠囊生產(chǎn)線；同時(shí)公司在建5000方氣凝膠氈，3萬(wàn)噸/年液體膠產(chǎn)能，在景氣低谷積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)品附加價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格仍在底部區(qū)間，我們下修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.65/29.81/38.98億元，yoy-61%/+31%/+31%，（前值44.48/47.65/52.57億元）,折合EPS分別為2.04/2.68/3.51元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為11/8/6倍，估值合理，給予“區(qū)間操作”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；