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2023H1業(yè)績承壓，周期板塊景氣下行，成長板塊盈利可觀
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收136.1億元，同比-21.33%；歸母凈利潤6.09億元，同比-83.32%；對應(yīng)Q2營收70.39億元，同比-17.54%、環(huán)比+7.11%；歸母凈利潤1.59億元，同比-91.65%、環(huán)比-64.55%,2023H1業(yè)績承壓，2023Q2營收環(huán)比改善。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.81、32.18、37.32億元，EPS分別為1.96、2.89、3.36元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為10.3、7.0、6.0倍。受傳統(tǒng)周期業(yè)務(wù)影響，公司業(yè)績短期承壓，多元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有助于盈利緩步修復(fù)，技術(shù)創(chuàng)新能力持續(xù)提升助力轉(zhuǎn)型升級，我們看好公司新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速向世界一流精細(xì)化工企業(yè)邁進(jìn)，維持“買入”評級。
　　2023H1：磷礦石量價(jià)齊升，濕電子化學(xué)品盈利可觀，有機(jī)硅、草甘膦等承壓
　　分業(yè)務(wù)看，2023H1草甘膦系列/有機(jī)硅系列/特種化學(xué)品/肥料/食品添加劑/黃磷/濕電子化學(xué)品/磷礦石銷量8.15/9.49/12.99/49.07/9.18/1.41/4.31/86.09萬噸，同比-18.7%/-22.3%/+13.4%/-2.6%/-14.0%/-34.4%/+31.4%/+50.1%；營收21.8/11.9/13.1/16.2/9.8/3.4/3.5/5.3億元，同比-64.5%/-55.3%/-31.5%/-3.4%/-24.8%/-48.0%/+6.8%/+109.8%；平均售價(jià)26,728/12,565/10,110/3,297/10,682/24,181/8,172/614元/噸，同比-56.4%/-42.4%/-39.7%/-0.8%/-12.6%/-20.9%/-18.7%/+39.8%，其中磷礦石量價(jià)齊升、營收同比大幅增長，濕電子化學(xué)品量升價(jià)跌、營收同比小幅增長，特種化學(xué)品量升價(jià)跌、營收同比下降，其余產(chǎn)品量價(jià)、營收均承壓。分子公司看，2023H1湖北泰盛營收17.5億/凈利潤-0.2億，湖北興瑞營收18.5億/凈利潤-0.58億，新疆興發(fā)營收3.4億/凈利潤1.5億，重慶興發(fā)營收2.5億/凈利潤1.2億，宜都興發(fā)營收23.7億/凈利潤-1.2億，興福電子營收4.1億/凈利潤0.73億，?？党闋I收5.0億/凈利潤0.97億，根據(jù)各子公司業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)草甘膦、有機(jī)硅、肥料盈利承壓，二甲基亞砜、濕電子化學(xué)品、磷礦石盈利較為可觀。盈利能力方面，2023H1公司銷售毛利率、凈利率分別為13.47%/4.63%，較2022年底-22.24/-15.34pcts。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。