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事件：公司公告2023Q2營(yíng)收70.39億元，同比減少19.32%，環(huán)比增長(zhǎng)7.11%；歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比減少91.75%，環(huán)比減少64.55%。
　　點(diǎn)評(píng)：1、周期產(chǎn)品因需求收縮景氣度下行，成長(zhǎng)板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小，盈利能力保持良好。傳統(tǒng)板塊方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力和下游需求收縮等因素，化工行業(yè)景氣度大幅下降，公司傳統(tǒng)周期產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，產(chǎn)品盈利能力下滑。23Q2草甘膦/磷礦石/有機(jī)硅/食品添加劑/黃磷/肥料營(yíng)業(yè)收入12.15/3.24/6.05/4.65/1.00/8.72億元，環(huán)比變動(dòng)+26%/+59%/+3%/-10%/-58%/+17%；銷(xiāo)量為5.18/56.08/5.15/4.57/0.49/26.01萬(wàn)噸，環(huán)比變動(dòng)+74%/+87%/+19%/-1%/-47%/+13%；銷(xiāo)售均價(jià)為2.35/0.06/1.18/1.02 /2.05/0.34萬(wàn)元/噸，環(huán)比變動(dòng)-28%/-15%/-13%/-9%/-22%/+4%。成長(zhǎng)板塊方面，公司成長(zhǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)較小，盈利能力表現(xiàn)良好。23Q2濕電子化學(xué)品/特種化學(xué)品營(yíng)業(yè)收入1.78/6.33億元，環(huán)比變動(dòng)+3%/-7%；銷(xiāo)量為2.2/6.67萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4%/6%，銷(xiāo)售均價(jià)為0.81/0.95萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降2%/12%。公司23Q2綜合毛利率為11.08%，同比下降29.06pcts，環(huán)比下降4.96pcts。
　　2、庫(kù)存去化和需求改善推動(dòng)磷化工產(chǎn)品價(jià)格邊際改善，看好公司三季度盈利改善。22年6月以來(lái)的磷化工景氣下行受供給擴(kuò)張、大宗產(chǎn)品價(jià)格回落和海外去庫(kù)周期共同作用，受制于前期高價(jià)庫(kù)存影響，上半年供給端出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)百川盈孚，23H1磷酸一銨、磷酸二銨和黃磷產(chǎn)量為455/642/29萬(wàn)噸，同比下降17%/10%/25%，在供給收縮的情況下，磷化工進(jìn)入去庫(kù)周期，至7月行業(yè)庫(kù)存已達(dá)到歷史較低水平。受草甘膦去庫(kù)超預(yù)期、黑海協(xié)議中止和化肥海外需求改善的影響，磷化工產(chǎn)品需求好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品價(jià)格上漲，據(jù)百川盈孚，8月30日草甘膦/磷礦石/黃磷/磷酸二銨/三聚磷酸鈉價(jià)格分別為32315/883/25082/3581元/噸，較6月末變動(dòng)+25%/-3%/+20%/+8%，同時(shí)受益于價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品銷(xiāo)量會(huì)有所改善，有望帶動(dòng)公司三季度盈利水平提升。
　　3、高附加值產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，加快國(guó)際化業(yè)務(wù)布局。公司550噸/年有機(jī)硅微膠囊于今年3月份建成，目前已實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售；20萬(wàn)噸/年RTV項(xiàng)目（一期）于7月中旬建成后進(jìn)入試運(yùn)行階段；磷化劑項(xiàng)目完成800噸/年中試，正在開(kāi)展5000噸/年工業(yè)化裝置設(shè)計(jì)；5000立方米/年氣凝膠氈項(xiàng)目、控股子公司湖北興友20萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目一期項(xiàng)目、以及參股公司湖北友興30萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)?？春霉靖吒郊又诞a(chǎn)品投產(chǎn)帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。收購(gòu)印度尼西亞艾莫克，加快國(guó)際化布局。公司全資子公司興發(fā)香港以自有資金1,470萬(wàn)美元收購(gòu)印度尼西亞艾莫克（Amco）公司70%股權(quán)，2023年1-7月艾莫克公司未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1,028.81萬(wàn)美元、150.80萬(wàn)美元。
　　投資建議：看好公司依托“磷硅硫氟鹽”產(chǎn)業(yè)鏈打造成本優(yōu)勢(shì)，全力發(fā)展微電子新材料、有機(jī)硅新材料、新能源材料等成長(zhǎng)業(yè)務(wù)，加速實(shí)現(xiàn)從“周期”向“成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變?？紤]到公司周期產(chǎn)品景氣偏弱，預(yù)計(jì)23-25年?duì)I業(yè)收入為254.62/276.22/317.00億元，歸母凈利潤(rùn)為16.01/25.05/34.30億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.79/9.45/6.90，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、價(jià)格大幅回落。