>> 中信證券-信濠光電(301051)2023年中報點(diǎn)評：降本增效助力扭虧，大客戶拓展有望超預(yù)期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 313KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易，徐濤，田鵬 |
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公司2023Q2單季順利扭虧，盈利能力大幅修復(fù)。同時，公司攜手立鎧精密積極拓展歐美大客戶玻璃蓋板業(yè)務(wù)。預(yù)計隨著大客戶拓展落地及訂單放量，將顯著提升公司玻璃蓋板業(yè)務(wù)收入天花板及盈利能力。此外，公司通過收購信光能源，積極拓展光儲業(yè)務(wù)。信光能源已在戶用場景具備較為完善的產(chǎn)品布局，而上市公司體系內(nèi)具備較強(qiáng)的精密制造能力、渠道拓展能力，預(yù)計可產(chǎn)生較好的協(xié)同效益，打造公司第二增長曲線。基于歐美大客戶拓展順利落地的假設(shè)下，我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測分別為0.28/1.67/3.12元，維持“買入”評級。
▍降本增效穩(wěn)步推進(jìn)，主業(yè)順利實(shí)現(xiàn)扭虧。8月28日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績：2023H1實(shí)現(xiàn)營收6.96億元（同比-7.67%），歸母凈利潤0.11億元，同比扭虧，基本落于此前業(yè)績預(yù)告中值水平。其中2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入4.01億元（同比-3.49%），歸母凈利潤0.20億元，單季度毛利率修復(fù)至21.05%（同比+18.83pcts），凈利率修復(fù)至4.18%（同比+20.61pcts），盈利能力大幅修復(fù)。2023H1玻璃蓋板主業(yè)實(shí)現(xiàn)營收6.32億元（同比-4.67%），毛利率提升至17.42%（同比+12.33pcts）。公司順利實(shí)現(xiàn)扭虧主要系：1）持續(xù)強(qiáng)化管理，有效推進(jìn)組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過流程優(yōu)化，架構(gòu)調(diào)整，減員增效等措施提質(zhì)增效；2）持續(xù)優(yōu)化成本，通過自動化生產(chǎn)線導(dǎo)入、工藝優(yōu)化、供應(yīng)鏈整合等措施降本提效；3）通過股權(quán)激勵的實(shí)施，提高員工主觀能動性，效率提升。展望后續(xù)，安卓玻璃蓋板出廠價格已基本觸底，隨公司降本增效工作繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計玻璃蓋板主業(yè)盈利能力有望逐季向上；而隨著歐美大客戶拓展落地、光儲業(yè)務(wù)逐步放量，公司業(yè)績有望重拾增長動能。
▍歐美大客戶拓展有望超預(yù)期推進(jìn)，提升玻璃蓋板業(yè)務(wù)收入空間及盈利附加值。信濠光電于2021年與立鎧成立合資公司，共同拓展歐美大客戶玻璃蓋板業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為2023年系歐美大客戶拓展落地關(guān)鍵時間點(diǎn)：一方面，合資公司已經(jīng)過近2年左右時間的籌備、工藝研發(fā)及完善，同時信濠光電近年來也在包括新管理人員的持續(xù)引入、員工股權(quán)激勵等方面持續(xù)錘煉內(nèi)功，整體已經(jīng)進(jìn)入更為成熟的階段；另外一方面，對于立鎧而言，其目前產(chǎn)品布局包括了手機(jī)Top Module、電腦與可穿戴的設(shè)備結(jié)構(gòu)件等，合資公司玻璃蓋板業(yè)務(wù)的順利突破亦有望讓其完善業(yè)務(wù)布局，具備較強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。在此背景下，我們預(yù)計包括非正式審廠、正式審廠、商務(wù)談判、料號訂單落地等在內(nèi)的客戶拓展相關(guān)工作節(jié)點(diǎn)有望超預(yù)期推進(jìn)。展望訂單落地的可能形式來看，預(yù)計初期將以老產(chǎn)品的加單料號為主，后續(xù)將針對新產(chǎn)品料號做重點(diǎn)拓展。隨著后續(xù)歐美大客戶拓展落地及訂單放量，不僅將顯著提高公司玻璃蓋板業(yè)務(wù)收入規(guī)模天花板，而且對該業(yè)務(wù)的盈利水平亦將有顯著提升。
▍風(fēng)險因素：歐美大客戶拓展不及預(yù)期；玻璃蓋板主業(yè)毛利率下滑；光儲業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；消費(fèi)電子行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期；匯率大幅波動風(fēng)險。
▍投資建議：信濠光電深耕消費(fèi)電子玻璃蓋板領(lǐng)域，與行業(yè)內(nèi)知名頭部客戶形成深度合作關(guān)系。公司傳統(tǒng)安卓系玻璃蓋板主業(yè)下行壓力已基本釋放，2023Q2單季度已順利扭虧，毛利率、凈利率等指標(biāo)強(qiáng)勁修復(fù)。我們預(yù)計后續(xù)隨消費(fèi)電子行業(yè)回暖，以及公司降本增效持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。此外，公司攜手立鎧精密成立合資公司積極拓展歐美大客戶玻璃蓋板業(yè)務(wù)。預(yù)計隨著大客戶拓展落地及訂單放量，將顯著提升公司玻璃蓋板業(yè)務(wù)收入天花板及盈利能力。消費(fèi)電子以外，公司通過收購信光能源，積極拓展光儲業(yè)務(wù)。信光能源已在戶用場景具備較為完善的產(chǎn)品布局，而上市公司體系內(nèi)具備較強(qiáng)的精密制造能力、渠道拓展能力，預(yù)計可產(chǎn)生較好的協(xié)同效益，打造公司第二增長曲線。基于歐美大客戶拓展順利落地的假設(shè)下，我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測分別為0.28/1.67/3.12元，維持“買入”評級。
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