>> 西部證券-培育鉆石行業(yè)：培育鉆上游延續(xù)溫和調(diào)整，靜候市場(chǎng)回暖-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳騰曦 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上游培育鉆產(chǎn)能概覽
2020年，以HPHT技術(shù)為主的中國(guó)培育鉆石產(chǎn)能約300萬克拉，在全球培育鉆石產(chǎn)能中占比近半。根據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，2020年全球培育鉆石產(chǎn)能在720萬克拉左右，其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)能在300萬克拉左右，占比超過40%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中南鉆石、黃河旋風(fēng)、鄭州華晶和力量鉆石等公司是生產(chǎn)力第一梯隊(duì)，且以HPHT技術(shù)為主，占據(jù)國(guó)內(nèi)培育鉆石產(chǎn)能的80%-90%；上海征世、杭州超然和寧波晶鉆等公司則以布局CVD技術(shù)為主，產(chǎn)能占比相對(duì)較小。海外培育鉆石產(chǎn)能以CVD為主，印度產(chǎn)能在150萬克拉左右，主要廠商包括Creative Technologies、New Diamond Era、DiamondElements、ALTR；美國(guó)廠商主要包括Diamond Foundry、LightBox/Element Six和Washington Diamonds等，產(chǎn)能在100萬克拉左右，主要廠商包括Creative Technologies、New Diamond Era和Diamond Elements等；新加坡產(chǎn)能大致與美國(guó)持平，歐洲和中東以及俄羅斯分別有100萬、50萬與20萬克拉左右產(chǎn)能。
早在疫情之前，海外市場(chǎng)就開始著手培育鉆石的市場(chǎng)布局。培育鉆石最早在2012年開始對(duì)外銷售，但行業(yè)因技術(shù)瓶頸以及天然鉆石的市場(chǎng)主導(dǎo)，一直缺乏關(guān)注度。直到2015年，美國(guó)培育鉆石珠寶零售商Diamond Foundry獲得投資，此后資本陸續(xù)入場(chǎng)。2017年5月，施華洛世奇推出培育鉆石品牌Diama，這是下游珠寶零售巨頭首個(gè)培育鉆石品牌。次年5月，戴比爾斯推出培育鉆石品牌Lightbox，并在官網(wǎng)列出培育鉆石消費(fèi)者學(xué)習(xí)專欄；2019年5月和10月，美國(guó)最大珠寶零售商Signet開始在線上線下兩個(gè)渠道銷售培育鉆石飾品；同年11月，全球最大鉆石交易商之一Rosy Blue推出獨(dú)立的培育鉆石業(yè)務(wù)線；2021年4月，潘多拉宣布不再使用天然鉆石，而全部改用培育鉆石。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的培育鉆石品牌發(fā)展也很迅猛，2020年12月，國(guó)內(nèi)品牌light mark問世，并在次年6月被央視報(bào)道；次年8月，國(guó)內(nèi)珠寶零售業(yè)巨頭豫園珠寶宣布推出國(guó)內(nèi)首個(gè)培育鉆石品牌“露璨(Lusant)”；曼卡龍、潮宏基和中國(guó)黃金等知名珠寶品牌，先后成立培育鉆石產(chǎn)品線，逐步發(fā)力推廣。
回顧：鉆石產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)率呈現(xiàn)出典型的“微笑曲線”
上游：主要包括培育鉆設(shè)備生產(chǎn)及培育鉆石毛坯的生產(chǎn)?，F(xiàn)階段上游生產(chǎn)技術(shù)主要包括HPHT和CVD兩種核心技術(shù)，由于生產(chǎn)設(shè)備投入以及技術(shù)調(diào)試、工藝迭代等因素，具備一定準(zhǔn)入門檻。根據(jù)貝恩咨詢統(tǒng)計(jì)，2021年整體凈利潤(rùn)為22-24%（相較2019年有所上升，主要系生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)產(chǎn)值上行）；
中游：主要包括對(duì)培育鉆石毛坯進(jìn)行貿(mào)易活動(dòng)以及切割、打磨、拋光、設(shè)計(jì)鑲嵌等加工活動(dòng)。中游生產(chǎn)依賴大量人力，是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入門檻較低，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，因此其議價(jià)能力較低，盈利水平處于產(chǎn)業(yè)鏈洼地。根據(jù)貝恩咨詢報(bào)告，2021年整體凈利率約為5-7%；
下游：主要為珠寶零售商，直接面對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行鉆石零售及營(yíng)銷推廣，小零售商2021年凈利潤(rùn)在6%-8%，大型珠寶商具備品牌溢價(jià)，凈利潤(rùn)能達(dá)到13%-15%。
海內(nèi)外龍頭企業(yè)紛紛公告培育鉆擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步加劇，中游由于庫(kù)存積累而停滯拿貨，使得短期毛坯價(jià)格大幅下跌，上游毛利率空間被擠壓。2021年9月Diamond Foundry宣布計(jì)劃建設(shè)西班牙工廠并持續(xù)優(yōu)化華盛頓工廠產(chǎn)能，規(guī)劃完工后年產(chǎn)量可達(dá)1500萬克拉（含半導(dǎo)體產(chǎn)能）中兵紅箭12萬克拉HPHT法產(chǎn)線已于2022年初竣工驗(yàn)收，培育鉆石二期項(xiàng)目穩(wěn)步建設(shè)。2022年1月，沃爾德公告計(jì)劃投資3.3億元重點(diǎn)建設(shè)20萬克拉的培育鉆生產(chǎn)線。2022年3月力量鉆石披露擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)能約277.20萬克拉/年。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、海內(nèi)外消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期：目前美國(guó)珠寶消費(fèi)仍處在高通脹陰霾中，但以呈現(xiàn)邊際回暖趨勢(shì)。未來存在美國(guó)珠寶消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。且美國(guó)是主要的培育鉆消費(fèi)大國(guó)，消費(fèi)能力復(fù)蘇幾何在中短期內(nèi)對(duì)培育鉆市場(chǎng)發(fā)展有顯著影響。
2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。航衲暌詠韲?guó)內(nèi)CVD布局存在加速跡象，未來CVD培育鉆份額有望進(jìn)一步提升，擠壓HPHT（高溫高壓）培育鉆市場(chǎng)空間。此外，海外國(guó)家CVD技術(shù)沉淀較為深厚，美國(guó)、日本均處于領(lǐng)先水平。整體來看，上游生產(chǎn)端存在競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
3、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)供需關(guān)系影響毛坯價(jià)格、裸鉆價(jià)格以及零售價(jià)格。目前海內(nèi)外下游消費(fèi)均受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，疊加上游擴(kuò)產(chǎn)以及中游庫(kù)存較大，毛坯和裸鉆價(jià)格存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、技術(shù)迭代不及預(yù)期：目前國(guó)內(nèi)CVD技術(shù)平均水平相較海外（以美國(guó)、日本為代表）仍有一定距離，設(shè)備產(chǎn)值提升空間充分。若技術(shù)研發(fā)與更新上不及預(yù)期，則毛坯鉆石生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)難以放大，從而影響CVD培育鉆市場(chǎng)份額提升。
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